伯恩斯坦：价值投资已死 凶手是低利率和科技发展

　　新浪美股讯 价值投资策略可能已经失去了自身的价值。伯恩斯坦表示，由于央行的低利率政策和科技的发展，“股神”沃伦-巴菲特（Warren Buffett）推崇的价值投资策略已日益失效。

　　伯恩斯坦表示，长期的低利率是价值投资策略失效的首要原因。金融危机之后，美联储开始实施量化宽松计划以挽救经济衰退。但与此同时，宽松的货币政策全面提升了估值，使得廉价股票的溢价降低，因此价值股长期表现不佳。

　　伯恩斯坦欧洲量化策略主管Inigo Fraser-Jenkins在一份报告中称，“价值股想要表现优异可能需要更高的利率，而在可预见的未来，这在结构上是难以实现的。”

　　此外，在长达10年的美股牛市中，多数涨幅是由大型科技公司的股价飙升引领的，这些公司正在颠覆传统行业。它们毁掉了许多行业中相对于新进入者和竞争对手的竞争优势，巴菲特将这些竞争优势称之为“护城河”，这本可以保护其市场份额和盈利能力。

　　Fraser-Jenkins说，“比如说，如果亚马逊继续摧毁零售行业的其他领域，那我们为什么还要指望均值回归仍然成立呢？我们一致认为，这种动态过程可能是价值股表现不佳的部分原因。技术以一种可能永久摧毁某些行业周围曾经存在的‘护城河’的方式扰乱了行业。”

　　随着投资者对快速增长的科技公司的兴趣大增，价值投资者也被转向成长型股票的热潮所伤。由于价值股在过去5年表现不佳，近年来偏好成长型股票而非价值型股票的趋势仍在持续。

　　“最重要的成长资产是无形资产，在许多情况下未计入帐面价值和留存收益，这使得帐面价值和收益的实用性受到质疑，” Fraser-Jenkins称。

　　不过，考虑到长期低利率是一场百年一遇的金融危机的后果，所以这也可能只是成长投资表现优越的一个插曲。一旦世界经济回归正常的经济周期，价值投资策略可能会再次流行。

责任编辑：张宁