连续九季盈利超预期，Lululemon缘何节节攀升？

　　摘要

• Lululemon 实现了又一个令人印象深刻的季度业绩，销售额达到15% 左右，利润率不断扩大。

• 该公司正受益于对女性对服装的强劲需求，以及男装、数码产品销售和国际市场的强劲增长前景。

• Lulu是一只值得认真考虑的股票，在其他方面都很疲软的服装零售领域。

　　周三收盘后，这家体育服装销售商和零售商公布了其连续第九次全面上涨。总收入为7.82亿美元，超过预期，达到可观的2700万美元。每股盈利0.74美元也高于预期，同比增长33%，这令人印象深刻。

　　Lululemon似乎面临着一个令人鼓舞的组合：对女性对服装的强劲需求，以及男装、数码产品销售和国际业务（尤其是在亚洲）非常强劲的增长前景。直接面向消费者的收入现已超过总销售额的四分之一，考虑到总体消费者行为趋势，这是一个积极的发展趋势。

　　参见下面的比较图表。 请注意，在过去的几个季度里，这个指标一直在递减。 但是我发现最近一段时间为16% ，而去年已经达到了19% ，非常可观。

　　我还对毛利率增长85个基点印象深刻，这主要是受商品成本下降和折扣活动低迷的推动——尽管供应链成本上升。Opex占营收的比例增加了约40个基点。但管理层在财报电话会议上向分析师保证，这一趋势可能在今年下半年逆转为强劲的SG&A杠杆。乐观情绪反映在全年每股收益预期中，较上一季度的预期高出3美分，我仍然觉得这一预期有点过于保守。

　　损益表汇总如下：

　　为此，该公司正计划通过增加空运来对冲运输问题。在我看来，几美分对全年每股收益的影响似乎并不太令人担忧。至少，Lululemon的增长故事不太可能受到未来几个季度供应链瓶颈的影响。

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　　关于股票

　　去年8月，我意识到这家公司令人印象深刻的执行力。但我也做了反向操作，支持这样一种观点：以目前44倍的市盈率计算，该股的估值似乎有点过高。

　　现在，我再次被第19财政季度的业绩和今年剩余时间的前景弄得眼花缭乱。幸运的是，在市盈率为38.5倍（对大多数价值投资者而言仍然丰厚）、长期的 PEG 为2.2倍（对于一个高质量的公司而言似乎合理）的情况下，估值看起来更有利于降低风险。 在目前的水平和220美元的股价之间，我看到了一条清晰的道路。

　　当然，Lulu的股价已经从非常疲软的第四季反弹，今年迄今已累计上涨41%。在我看来，Lulu是一只值得认真考虑的股票，因为在其他方面，服装零售空间都比较薄弱。

　　本文作者：D.M． Martins Research，美股研究社（公众号：meigushe）

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责任编辑：郭明煜