科技股元老微软自2015年以来的表现远超年轻的独角兽

　　新浪美股讯 2015年11月，安德森-霍洛维茨基金（Andreessen Horowitz）联合创始人马克-安德森（Marc Andreessen）参与了一场激烈的辩论，这场辩论的主题是，硅谷的初创企业是否存在泡沫。

　　安德森在《财富》（Fortune）杂志的一次会议上指出，以优步（Uber）和Airbnb为首的这类市值10亿美元的初创企业，“估值（总额）相当于微软的一半”，他认为更应该投资这个独角兽集团而不是微软。

　　“作为整体，独角兽集团的估值几乎肯定太低了，”安德森当时表示。

　　从长远来看，安德森可能仍然是对的。但在这些言论发表后的三年半时间内，押注微软能够获得比独角兽集团更高的回报。

　　自2015年11月3日安德森参与上述会议以来，微软股价上涨了133%，上周五收于126.24美元。《华尔街日报》的数据显示，同期这个独角兽集团的估值增长了89%，其中很大一部分价值创造来自上市或被收购。相对于大盘，独角兽集团的表现依然不错，强劲地击败了上涨34%的标准普尔500指数。

　　但安德森的观点反映出，硅谷投资者倾向于淡化微软（或许还有其他大型科技公司）在面临更激烈竞争的情况下继续增长的能力。与此同时，在很多情况下，他们愿意为初创公司买单，而这些公司距离能够证明自己的定价是合理的还需要数年时间。

　　例如，叫车公司优步当时的估值为550亿美元，而在本月上市后，该公司目前的市值仅为680亿美元。2015年末，投资者对Snap的估值为160亿美元，该公司自2017年首次公开募股（IPO）以来一直未能找到盈利的商业模式，这使得Snap在公开市场的市值维持在150亿美元。Pinterest于今年4月上市，市值129亿美元，略高于2015年110亿美元的估值。而Dropbox的市值已经从当时的100亿美元下滑到现在的94亿美元。

　　与此同时，微软正在从其主导的Windows产品和将传统客户推向Azure和Office 365等新兴云产品的能力中获取利润。在首席执行官萨蒂亚-纳德拉（Satya Nadella）的领导下，微软连续8个季度实现了两位数的销售同比增长。今年4月，该公司成为第三家市值达到1万亿美元的上市公司，不过自那以来其市值有所下降。

　　独角兽投资组合中也有很多强劲的增长，其中许多来自企业软件公司。Twilio、Zscaler和Okta等几家公司是自IPO以来表现最佳的几只科技股，而MuleSoft和GitHub等其它科技公司则被溢价收购。具有讽刺意味的是，微软在2018年6月以75亿美元的价格收购了GitHub，收购价格几乎是GitHub上次估值的四倍。

　　另一方面，有几家重要的公司自2015年末以来已经失去了价值，而其他一些公司则处于不确定状态。例如，Palantir的估值为200亿美元，彭博社上周五报道称，这家数据分析公司已经推迟了可能于明年进行的IPO。与此同时，其私人市场估值持平。

　　最差的例子是当初的明星“独角兽”Theranos，其在2015年11月的估值为90亿美元，如今这家血液检测公司已经不复存在，创始人伊丽莎白-霍姆斯（Elizabeth Holmes）正因欺诈指控等待审判和可能的监禁。

　　以下是独角兽们这几年不同的命运：

　　排名靠前的初创公司估值几乎没有变化：正如前面提到的，独角兽集团中一些最大的公司——优步、Snap和Pinterest——的首次公开发行（IPO）几乎没有给投资者带来什么好处。

　　IPO后估值上涨：Twilio于2016年上市，目前市值168亿美元，高于2015年的10亿美元。Okta从12亿美元增至124亿美元，Zscaler从10亿美元增至91亿美元，Coupa从10亿美元增至68亿美元。Slack尚未上市，但二级投资者对它的估值高达170亿美元，远高于2015年的28亿美元。Lyft为2015年的投资者提供了最好的回报，从25亿美元增至169亿美元，紧随其后的是Spotify，从85亿美元跃升至216亿美元。总部位于阿姆斯特丹的支付公司Adyen在欧洲的市值为210亿美元，高于23亿美元。

　　被高价收购：MuleSoft上市后，去年被Salesforce以65亿美元收购，高于2015年的15亿美元。GitHub当时价值20亿美元，在2018年被微软以75亿美元收购。Qualtrics之前的估值为10亿美元，SAP去年以80亿美元收购该公司。2016年，在线零售商Jet.com被沃尔玛以33亿美元收购，使其14亿美元的估值翻了一番以上。

　　依旧保持私有但估值正在上升：一些初创公司仍然是私有的，并继续吸引资本。滴滴出行从160亿美元跃升至550亿美元。马斯克的SpaceX公司已经从120亿美元攀升至315亿美元。WeWork目前的市值为440亿美元，高于100亿美元。

　　市值缩水的独角兽们：Theranos的市值三年内从90亿美元跌至零，但这并不是唯一的“毒角兽”。数字媒体公司Mode Media估值一度达10亿美元，但它还是在2016年破产。Shazam当初的估值为10亿美元，去年以4亿美元的价格卖给了苹果。Blue Apron当初的估值为20亿美元，现在已缩水逾90%，至1.445亿美元。

责任编辑：张宁