股价接近阻力点，回购计划能为苹果助添多少推力？

　　摘要

• 苹果可观的回购计划继续推动着这一势头。

• 苹果已经证明了自己在关闭和关闭回购功能方面的精明，如果市场出现抛售，这应该有助于股价反弹。

• 苹果最近的上涨可能很快就会降温，因为它已经相当可观了，而且苹果正在接近之前的阻力点，苹果可能会放缓回购。

　　上周，苹果（Apple）公布了2019年第一季度的财务报告，业绩相当不错，但苹果股票在很大程度上取决于宏观因素，以及在下一个主要产品周期到来之前自身资本回报率的影响。一切都是为了回购。

　　苹果的回购增幅超过预期

　　苹果仍然盈利丰厚，持有大量现金。许多人认为，该公司应该用其中的一部分现金进行一次革命性的收购，但到目前为止，该公司基本上选择了持有现金并回购股票，同时缓慢提高股息。回购对于股票的支撑和势头已经变得极其重要。股息在增长，但远没有回购重要。

　　在2016年至2018年期间，苹果每个季度都回购了价值60亿至110亿美元的股票。2018年春季，该公司大幅增加了回购规模，每个季度的回购规模在194亿美元至235亿美元之间，大约是按美元计算的平均季度回购规模的三倍。

　　苹果公司在2018年底大幅降低了回购速度。根据该公司的合并财务报表，它在假日季度回购了略低于88亿美元的股票。自那以来，苹果恢复了更为强劲的股票回购步伐，上个季度回购了240亿美元。苹果还宣布将把回购计划增加750亿美元。

　　随着苹果新加强的回购，该公司有可能在2019年将股份减少10%，甚至更多。

　　被动购买将继续

　　苹果是世界上最大的公司之一。它是标准普尔500指数（S&P 500）和道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）中最大的成份股之一。它也是总市场基金、成长型基金和价值型基金的主要持仓之一。苹果将按其市场规模的相对比例获得被动投资资金，这一点仍很重要。

　　苹果的市场规模现在已经足够大，以至于在规模可观的美国被动型股票基金中，有相当大的一部分实际上得到了保证。这些因素，加上苹果自身对苹果股票的巨大胃口，创造了足够的潜在需求，支持股价从近期低点回升。

　　苹果的股息增长低于预期

　　苹果季度派息5%的增幅低于该公司最近的平均年度增幅，这似乎表明苹果对股票回购有着相当大的偏好。由于此前的增长速度更高，大多数分析师可能认为苹果的股息增幅将是苹果的两倍。

　　考虑到股息增长的规模和苹果股票回购的速度，今年苹果支付股息的实际总成本可能会更低，即使是在股息增长之后。此外，苹果明年可能会增加派息，而且总派息成本仍将低于去年。这仅仅是因为回购股票的速度相当快。

　　库克周期可能正在加速

　　今年1月，我提出，基于苹果的iPhone发布和新兴市场的增长，苹果的股价正在经历一个循环往复的周期。自那以后，苹果的股价已经上涨了大约40%。

　　这些举措相当可观，其势头可能是不可持续的。考虑到苹果股价下跌和回升的速度，它很可能会冷却一段时间。这两种趋势都不太可能长期存在。但该公司股价不太可能在没有整个市场下跌的情况下，从现在开始大幅下跌，因为该公司刚刚公布了良好的业绩，并准备动用现金购买廉价股票出售。

　　由于苹果明显打算回购这么多股票，流通股将继续下跌，定价将更容易出现极端波动。正因为如此，苹果很可能在任何一轮疲软中被收购，但苹果也不太可能从此不会大幅走弱。相反，由于苹果调整了回购计划，以支持被动资金流，它可能仍将保持区间波动。

　　任何收购都可能有利于估值

　　苹果正在进行许多新的尝试，有可能在医疗保健、视频制作、云服务甚至汽车领域进行重大收购。这一收购为苹果提供了更加多样化的收入来源，同时又增加了服务收入，这似乎正是苹果所需要的。

　　我相信，苹果可能会在医疗和/或娱乐服务收入方面投入一些资金。苹果有现金做几笔交易，不过它也有现金从头开始在公司内部进行建设。从头构建大型内容库是非常困难的，而且它们也越来越少。

　　如果苹果收购现有的内容库，如索尼（NYSE：SNE）或维亚康姆（NASDAQ：VIA）的内容库，将大大丰富其新娱乐平台的开发，同时也将为其提供与苹果核心业务无关的新收入流。视频制作能力或许也令人满意，但内容对苹果来说似乎是一笔不错的资产，因为它既能立即产生版权费，又能提供已知的角色和故事情节，从而开发新内容。苹果应该能够以低于未来两个季度股票回购支出的价格，获得一个像样的内容库。也许不会，但我相信这样的收购会受到市场的欢迎。

　　结论

　　苹果公司上个季度已经触底，尽管最近的涨势可能很快就会停止，但苹果公司仍然是一项伟大的长期投资。在秋季新品发布期间，苹果很可能仍将保持区间波动，如果没有广泛的市场动力，苹果股价不太可能升至此前高点以上。相反，减少由于广阔的市场抛售更多的可能，将是一个很好的买入机会，去年一样，投资者将受益于苹果的相当大的回购计划，一波又一波的iPhone升级可能会发生在2019年底和2020年。

　　本文作者：Zvi Bar，美股研究社（公众号：meigushe）

责任编辑：郭明煜