如何更好预测衰退?BIS找到一个比利率曲线更好的指标

如何更好预测衰退?BIS找到一个比利率曲线更好的指标
2018年12月17日 18:45 新浪财经-自媒体综合

  国际清算银行(BIS)首席经济学家Claudio Borio等人在最新发表的文章中表示,已经发现了一个比国债收益率更能有效衡量经济衰退风险的指标——金融周期。

  此前,国际上通用的评估衰退风险的指标一直是国债收益率的期限利差。1955年至今,收益率曲线倒挂已经成功预测了全部的9次美国经济衰退。而近期利差又一次出现倒挂,市场上有很多经济面临衰退风险的声音。

  而BIS经济学家经研究发现,金融周期是一个能够更好地评估经济衰退风险的指标,当金融周期到达顶点时,往往预示着经济衰退危机的到来。

  我们在发达经济体和新兴市场国家的样本中测算了金融周期指标能够在多大程度上评估衰退风险;

  我们发现,该指标能在至少三年的时间内提供有价值的信息;

  该指标通常优于期限利差。

  BIS认为,商业周期不会随着时间的推进而消失,但随着金融环境的持续发展,商业周期会变得更加脆弱,这一点在发达国家和新兴市场国家都是同样。研究结果表明,无论是样本之内还是样本之外的数据都显示金融周期指标在预测衰退时优于传统的期限利差指标。金融周期很可能成为另一个对政策制定者、专业预测人士以及市场参与者更普遍有用的指标。

  BIS通过对经济的观察找到了一些比较直观地反映了金融周期指标有效性的事实。

  从1980年起至今的两次金融周期顶点均先于经济衰退出现。金融周期对经济活动的影响日益显现。这种现象背后的原因尚不清楚,但BIS认为,政策体制的变化可能是导致该现象的部分原因。

  从更长远的历史来看,与过去情况相比,当下金融周期对经济周期的影响也越来越显著。在BIS所统计的16个发达经济体国家中,在1970-1984年及1985年至今两段时间内,围绕商业周期转折点前后5年内几个关键变量的变化情况可以明显地看出不同。

  其中,通胀、短期利率在1970-1984年(蓝色线)商业周期发生转折的时点出现了较大幅度的波动,期限利差也在此期间骤然降至负值。与此同时,金融周期的转变则较为平缓,信贷与GDP的相对值也几乎没有波动。

  从1985年至今(红色线),通胀、短期利率、期限利差的波动随着商业周期的转折稍微平缓,而金融周期和信贷-GDP相对值出现了大幅变化。BIS认为,这一转变反映了经济衰退的主要诱发因素已由通胀影响转变为金融周期影响。

  此外,在BIS的统计样本之中,与期限利差指标、偿债比率等指标相比,金融周期指标无论是在较短期限内,还是较长期限内,都在一定的置信区间下表现出了评估衰退风险时更强的有效性。与此同时,期限利差指标则稍显逊色,对于超过两年以后的经济衰退预警能力相当弱。

  采用样本之外的实时数据所测算出的结果同样显示了金融周期指标较强的预测能力,当预测的时间线拉长到3年时,该指标的效果明显优于其他指标。

  BIS素来有“央行的央行”之称,在近期的全球经济放缓之中所持的观点是希望各国央行坚定执行货币政策正常化,并加强金融体系的建设,以降低金融脆弱性。

  据彭博社援引Borio称,即使通胀未出现抬头,经济下滑也有可能发生。“事实上,自20世纪80年代初以来,经济衰退就更多地是由金融危机所引发,而不是收紧的货币政策。”

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责任编辑:李园

通胀 指标 衰退

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