全球头号公募机构的逻辑：可预测、低成本、多元化

　　中国资管圈，部分投资者仍疯狂追逐明星基金经理。但全球市场规模增长最快的却是指数投资。

　　日前，全球头号公募Vanguard（先锋领航）中国区投资组合主管陈怡达表示，先锋看好以指数基金为代表的被动投资。

　　“指数投资具有相对可预测性、低成本、多元化投资和税收效率高四大特点，在未来中国市场大有可为。”陈怡达说。

　　份额增长迅速

　　Vanguard（先锋领航）是全球第一大公募基金管理机构，1976年在全球首创第一只指数型基金，该机构创始人是大名鼎鼎的约翰-博格。

　　陈怡达指出，数据显示，首只指数基金诞生后，直至1995年在美国市场份额只有3%，但到2017年指数基金已占美国基金的总规模35%。

　　中国市场亦如此．今年9月份中国公募市场，股票基金份额增加93.19亿份，其中股票型ETF当月就获得超85亿份的净申购，成为资金流入权益资产的绝对主力。10月份，股票型ETF净申购份额数一度超过217亿份，创下年内单月新高。

　　业绩优势显现

　　指数投资另一个突出特点是业绩优势逐步显示。

　　陈怡达举例美国基金市场，截止2016年12月末的过去15年间，美国股市主动基金跑赢业绩基准的比例仅有7%，产生超额收益的主动基金的十年年化收益为2-4%。

　　最大的原因是，当机构投资者的管理规模达到一定数量后，整个基金管理人的业绩和指数表现无限逼近。指数基金凭借费率的优惠将从容胜出。

　　根据陈怡达的分析，1976年到2016年的四十年间，由于指数基金的出现和投资人的压力，基金业的整体管理费率持续下降。

　　指数投资问世后，投资人累计节省的费用达到约1530亿美元，相当于一万亿元人民币规模，等于全世界第54大经济体的GDP。

　　四个维度看指数基金

　　陈怡达从四大维度解析了指数基金的优势。

　　1、相对可预测性：指数基金产品追踪指数表现。

　　2、低成本：指数基金管理费率远低于主动基金，部分美国市场指数基金管理费仅万分之五，这对于长期投资的费后收益至关重要。

　　3、多元化投资：指数投资追踪大类指数，投资的标的的分散性都会好于一般的主动基金，是比主动基金更广泛。

　　4、税收效率高：美国市场征收资本利得税，基金高换手可能产生大额资本利得税侵蚀资金回报。而指数基金没有主动调仓，除非指数公司调整成分股，被动投资基金经理才会调仓，投资组合周转率和交易频率远低于主动基金。

　　被动投资也有“主动因素”

　　相比主动管理存在明星基金经理”单打独斗“，那么被动投资的基金经理有哪些重要挑战？

　　对此，陈怡达回应称，被动投资更强调团队作战，决策过程中也涉及主观判断。

　　他举了三个例子：1）A股停牌就是一个挑战，个股停牌期间需要用哪只股票替代，需要团队主观判断以减少指数追踪误差；

　　2）指数公司调整成分股时也是一个挑战。基金经理不能等到正式公布时再做调整，由于涉及买入价格的位置，就需要在指数公司正式公告前进行判断和调整；

　　3）一家上市公司发行新股，需要内部决策是否优先认购或者公开发行时认购，涉及到关键的买入价格，这都考验着基金经理功力。

　　ETF的增长机会

　　以美国市场为例，2017年ETF与普通指数基金分庭抗礼，以各占50%的份额构成美国7万亿规模的被动投资市场。过去10年间，美国ETF每年都有60%的净流入，与主动基金的净流出形成鲜明对比。

　　陈怡达表示，今年中国市场大量资金涌入ETF基金、养老目标基金接力发行，这实为对未来被动投资市场的期待。

　　他进一步认为，虽然A股仍存调整可能，但对于机构投资者来说，通过ETF长期投资A股已成为性价比颇高的选项。（文章转自华尔街见闻）

责任编辑：孟行