【头条研报】行研数剧增 机构建议高度关注工业互联

　　　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金走向，潜伏市场预期。

　　A股行情火爆，券商研报急剧增加，2月25日共产生602份行业研报，而上周一即2月18日行业研报仅553份，两个“周一”数据对比发现，昨日周一研报数量增加49份。

　　昨日券商研报的前三名的行业分别是信息技术、金融、公用事业。信息技术的行业研报有59份，金融的行业研报有48份，公用事业的行业研报有36份。本期头条研报将主要围绕这三大行业及细分行业做出深度解读，挖掘潜力股。

　　一、信息技术领域——天风证券：建议高度关注工业互联网，继续推荐金融科技

　　【行业进入落地期，建议高度关注工业互联网】

　　2 月 21 日-22 日， 由工业和信息化部指导，中国信息通信研究院、工业互联网产业联盟、中国通信学会联合主办的 2019 工业互联网峰会在京举行。在会上，工业和信息化部部长苗圩表示，我国工业互联网发展加速，已从概念普及进入实践深耕阶段，国内具有一定行业和区域影响力的工业互联网平台总数超过 50 家，重点平台平均连接的设备数量达到 59 万台。

　　随着顶层架构、组织体系、推进机制和政策体系不断完善， 工业互联网已经度过政策炒作期，正在步入快速发展的新阶段。 工业互联网网络层以标识解析体系为核心，进展迅速。工业互联网平台双轮驱动，与企业上云相得益彰。首批工业互联网安全测评机构揭晓，与平台同步建设。

　　投资建议： 作为“科技新基建” 三大主题之一，工业互联网相较5G、人工智能一直处于低估板块。从政策力度和产业进程来看市场预期还不充分，建议高度关注，重点推荐工业互联网平台企业东方国信、用友网络、宝信软件、汉得信息；工业互联网安全厂商启明星辰；建议关注赛意信息、绿盟科技等。

　　【短期流动性充足，继续看好金融科技，首推恒生电子】

　　公司是金融开放和监管优化的核心受益标的。 公司是国内金融 IT 龙头，是一家拥有全牌照的金融 IT 公司，在券商、基金、保险、信托、期货、银行等领域均有产品推出。熊市背景下，在全球金融科技权威榜单上名次仍有前进。公司立足于研发创新，连续多年研发投入占营收比保持在 40%以上，研发人员占公司 60%以上，研发投入显著高于竞争对手。三级研发架构为研发体系打下坚实基础，储备大量创新产品。

　　投资建议： 公司处于行业龙头地位，核心产品市占率较高，受益于外资入华、沪伦通、资管新规等趋势，看好公司业务发展前景。预计公司 2018-2020年分别实现归属母公司净利润 5.57 亿、 7.14 亿、 8.99 亿，对应 EPS 分别为0.90 元、 1.16 元、 1.46 元，给予“买入” 评级。

　　【万兴科技：稀缺的纯软件公司， to B 增量市场有望打开】

　　公司具备市场稀缺性。 产品矩阵为 Adobe 的子集，包含多媒体与视频、数字文档管理、数据管理三大矩阵，是 A 股市场中较为纯正的纯软件公司。根据招股说明书，公司相关产品从 17 年开始进行云转型，预计进度乐观，助于提升收入稳定性和长期净利率水平。公司商业模式优质。 公司客户目前以 C 端消费者为主，主要面向海外市场，绝大部分通过网络渠道进行出售。根据 Wind， 15~17 年公司平均毛利率超过 90%， ROE 超过 25%。受益于知识产权保护，国内尤其是 TO B 增量市场有望形成。预计 19 年收入和软件主业利润增速 20%+，给予合理市值 59 亿元。给予“增持” 评级，目标价 73 元。

　　市场及板块回顾

　　上周计算机上涨 8.43%，同期沪深 300 上涨 5.43%，创业板指上涨 7.25%，板块跑赢大盘，位列中信全行业周涨幅第三。金融 IT 和大安全（包括国产化、自主可控、网络安全等）表现亮眼。 重点推荐的【恒生电子】、【东方国信】延续强势表现，周中发布安全可控行业点评和【万兴科技】重磅深度，表现亮眼。 上周周报流动性宽松有助于维持板块热度，短期看好行情演绎，市场走势基本验证了判断。

　　二、金融领域——华创证券：结构转型，金融先行

　　事 项： 中共中央政治局 2 月 22 日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，平衡好稳增长和防风险的关系，精准有效处置重点领域风险，深化金融改革开放，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业健康发展。

　　历次表态从“防风险”到“金融改革”的重心微调。 本次会议明确传达出我国金融业未来的发展方向： 一是深化金融供给侧结构性改革， 强化金融服务功能； 二是防范化解金融风险，加强金融领域反腐败力度； 三是把金融改革开放任务落实到位，提高参与国际金融治理能力。了解近两年政治局相关会议涉及金融的会议精神，会发现总是围绕金融改革、金融风险、国际金融地位这三个关键点展开，但在表述上侧重有所不同，体现了一定市场情况下领导层态度的变化。

　　2017 年：强调金融安全，把防控金融风险放在更重要的位置。 在 4 月中共中央政治局集体学习中，习近平总书记首次将金融安全上升到治国理政的高度。7 月举行的中共中央政治局会议又罕见地使用了“金融乱象”一词，与全国金融工作会议的精神一脉相承。全国金融工作会议首次提出金融工作的三项任务是紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。那年虽然也提金融改革，但主要强调的还是金融安全问题，防控金融风险放处于更重要位置。

　　2018 年：稳字当头，提振市场信心。 2018 年开了三次政治局会议，三提“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，在资本市场受多方面影响持续低迷的情况下，将“六个稳”工作放在最重要位置，年末更是首次明确提出要“提振市场信心” ，促进资本市场长期健康发展。金融风险不仅要防范还应主动化解，去杠杆坚定依旧，但要求把握好力度和节奏，

　　2019 年年初： 从强调风险，到强调增长。 本次会议明确金融供给侧改革方向是向民营企业、高科技企业倾斜。强调金融发展的重要性， “金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强”， 肯定了金融对于经济的拉动作用。金融风险上， 过去严控金融风险的提法变为平衡增长和风险之间的关系。

　　结构转型，金融先行： 经过 2018 年资管新规、去杠杆等的冲击后，金融业与实体相互依存的重要性进一步凸显，经济结构改革需要金融、资本市场作为推进器，金融业的持续深化改革开放是必然趋势。 证券行业从 2018 年底进入新一轮业务创新周期，与上轮 2014 年不同的是此次创新周期的推动是自上而下，是配合国家中长期战略目标进行的深层次的试点和改革，如科创板、注册制等，这不仅是资本市场的改革，也是产业趋势，是国家战略， 应当充分认识其深远意义。

　　投资建议： 当前行业静态估值 1.67 倍 PB，刚刚脱离历史熊市估值的底部区域，隐含市场交易量预期在 3000 亿元左右，剔除牛市峰值，历史券商股的估值波动区间在 1.8-2 倍左右， 券商板块依然具有较大的估值修复空间。继续推荐中信证券、华泰证券， 重点关注港股的中金公司，同时关注业绩弹性较为明显的东方证券和东兴证券（自营业务弹性）、方正证券（维权）和中国银河（经纪业务弹性）。

　　三、公用事业领域——华泰证券：把握回调机会，布局火电季报行情

　　电力板块 1Q19 业绩前瞻

　　火电股主要驱动：煤价，短期反弹不改长期下行趋势

　　复盘来看，火电股短期走势与煤价负相关性较强。 1 月 12 日（榆林矿难）至 2 月 22 日，秦皇岛 5500kcal 煤价反弹 22 元/吨，火电板块出现小幅回调：二线火电最高回调 5%-10%，一线龙头华能/华电最高回调幅度分别为10%/9%（18年全年相对上证指数超额收益 54%47%+市场担忧年报业绩）。

　　2 月 23 日内蒙古发生矿难致 21 人死，煤价两会前或维持坚挺态势；然而，宏观偏弱的背景下动力煤供给增速大于需求增速是大概率事件，预测2019 均价较 2018 年下滑 10%至 570-600 元/吨（秦皇岛 5500K），若此次火电股回调明显， 判断将是一季报行情前火电板块较佳配置机会。

　　火电股次要驱动：业绩，布局 3 月把握一季报行情

　　2017 年火电上市公司亏损面较大， 预计 2020 大部分火电上市公司的度电利润将从 2018 年的 0.5-2 分/度（煤价均价 647 元/吨）提升至 2-5 分/度（煤价均价 570 元/吨）， 2020 年 P/E 在 5-15x 左右（Wind 一致预期）。

　　从 1Q19 业绩来看，煤价均价同比降幅有望突破 100 元/吨（5500kcal），预测主流火电公司业绩增速在 50%以上：华能国际+（+60%）、 华电国际（+56%）、内蒙华电（+3462%）、京能电力（+245%）、 长源电力（+230%）、建投能源（+159%）、皖能电力（+119%）、浙能电力（+151%）。

　　火电推荐标的：配置龙头，精选二线

　　推荐标的：一线火电首推华电国际（高利用小时+高煤价弹性+低 P/B），关注华能国际（龙头+优质）；二线火电推荐内蒙华电（1Q 业绩增速最高，煤价/电价/电量三因素全面向好），皖能电力（拟收购优质资产），建投能源（京津冀稀缺火电），长源电力（充分受益蒙华铁路），建议关注粤电力（电价折价显著收窄）。 目前来看，榆林煤矿两会前复产难度较大，煤价短多长空，建议投资者把握火电股回调配置机会。

　　水电：增值税优惠取消导致 1Q19 业绩承压

　　2018 开始的增值税退税政策取消对水电 1Q19 的业绩压力显著（1Q18 高基数，大部分上市公司层面尚有 2017 的退税款余额收回计入利润表），预计主流水电公司 1Q19 利润同比下滑 5%-30%。

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责任编辑：高艳云