潘向东：人民币贬值空间十分有限

　　原标题：潘向东：人民币贬值空间十分有限

图为银河证券首席经济学家潘向东。

　　总体来看，近期人民币贬值空间十分有限，预计年度贬值幅度不太可能超过5%。

　　在美元指数近期一路攀升的背景下，进入10月以来人民币汇率持续走软。数据显示，10月以来，人民币累计贬值幅度已高达1.59%。以年率计算，这一贬值速度年化已超过19%。对于此轮人民币贬值的原因，银河证券首席经济学家潘向东在接受中国证券报记者采访时表示，与二季度不同，此轮人民币贬值的主要原因是美国加息时点临近、市场预期美元加息概率上升推动美元指数走强。10月26日，美元指数已上破99，第三次挑战100关口。尽管如此，总体来看，近期人民币贬值空间十分有限，预计年度贬值幅度不太可能超过5%。因此，年内人民币能否守住6.8关口意义并不大。

　　潘向东称，近期人民币汇率波动主要受以下几方面因素影响：一是美国加息预期导致美元指数波动，去年底美国首次加息后美元指数随即从100回落，今年预计美元还会呈这样的走势，因此，人民币随美元被动贬值的空间不大，双向波动特征将较为明显；二是年底外企利润汇回使得投资收益集中流出，年度换汇额度限制也使得居民的换汇需求集中在年底和年初，这种汇兑需求的季节性回升对人民币汇率短期有一定压制；三是贸易顺差预计仍会保持，对人民币汇率形成坚实支撑。

　　随着12月美联储利率决议的临近，人民币贬值预期仍在升温。在此情况下，市场对监管层是否对人民币汇率进行干预备受关注。潘向东认为，如果人民币出现过快贬值，央行对人民币汇率干预的可能性较大。目前看人民币贬值幅度适中，央行干预的可能性不大，即便干预，力度也会非常小。因为汇率市场的特征就是容易超调，央行只要给市场提供美元、回收人民币就会导致资金偏紧、利率上涨。10月1日前出现的换汇需求上升、央行外汇资产下降、银行资金面偏紧就是这样一种状况。近期主要利率小幅上涨，一方面与人民币贬值、换汇需求上升有关，另一方面与短期加强监管、防范债市杠杆风险有关。

　　潘向东表示，可以预见的是，如果央行对人民币汇率进行干预，那么一定是市场预期出现恶化，人民币汇率出现短期超调。事实上，央行最好的干预是标本兼治：一方面直接干预外汇市场，纠正汇价偏差，特别是通过在自由交易的离岸和远期人民币市场买卖来影响市场预期，效果更佳；另一方面，通过推进结构性改革或是采取相应的货币财政政策以改善基本面预期。

　　受人民币汇率快速走软影响，各类市场主体的购汇冲动加大，增加了资本外流压力。潘向东认为，从外汇占款的变化趋势看，近期资本外流的压力确实要比年中时候大。既受美国加息预期渐升、人民币被动贬值压力上升影响，也受季节性因素影响，三、四季度是境外旅游高峰，外汇需求上升。另外，年底外企利润汇回和居民换汇需求也较集中。此外，国内房价持续高热，一些撤离国内房地产市场的资金也可能套现流出。但需要指出的是，目前我国贸易顺差每个月仍有500亿美元左右规模，外债规模有限，外汇储备规模也较高，汇率风险并不大。

　　精彩对话

　　中国证券报：前三季度经济保持6.7%的增速，如何看待四季度经济增长情况？

　　潘向东：前三季度经济增速保持6.7%，全年增速完成6.5%的目标已基本无虞。但需要看到的是，短期经济企稳仍然对基建和房地产投资具有依赖性，大宗商品价格回升带来的工业生产改善空间有限，宏观经济中存在的结构性问题没有得到根本解决，下行压力仍然存在。

　　展望四季度经济形势，在工业品价格上涨、企业利润回升带动下，四季度经济增长自身动力有所增强，但房地产市场调整将削弱四季度乃至明年的经济增长动力。四季度经济要稳定增长还需要基建发力，在疏导降低社会风险的同时，建立长效机制鼓励民间投资短板领域。

　　中国证券报：如何看待四季度房地产市场？

　　潘向东：一二线城市限购政策的升级，使得市场流动性突然丧失，四季度一二线城市房地产市场将出现量价回调。虽然部分二三四线城市可能会有利好政策对冲，但由于之前三四线城市房地产市场回暖更多受到一线城市财富效应传导，而非受益于户籍制度改革、土地制度改革等改革红利释放，因此，短期三四线城市房地产市场也会降温。（潘向东 银河证券首席经济学家）