证券日报记者 关欣

　　截至9月30日，上市公司短期借款高达19.15亿元

　　2012年三季报显示，不到2年的时间，航天通信（600677.SH）应收账款在连续增长后首次出现下降，但仍高达14.53亿元，比2010年底增加了10.74亿元，几乎一年翻一番。而截至9月30日，公司经营活动产生的现金流净额已达-5.86亿元，其中仅2012年第三季度公司经营活动产生的净现金流出就增加了4.74亿元。

　　正因为如此，航天通信2012年前三季度的财务费用已高达1.17亿元，同比增加116.45%.而目前公司账面上不到6亿元的货币资金似乎也无法偿还19亿元的短期借款，如果公司继续增加借款金额，无疑将再度推高公司的财务费用，利润也将进一步被吞噬，从而沦落为银行打工。

　　第3季度业绩滑坡

　　经营活动净现金流出单季增加4.74亿

　　据航天通信2012年三季报显示，航天通信2012年1-9月累计实现营业总收入68.55亿，同比增长15.06%,实现净利润为4663万元，同比增长13.50%,扣非净利为1598万元，同比增长22.36%.

　　业绩看似同比增长，但依然存在不小的隐患。

　　2012年三季报显示，航天通信2012年第三季度实现净利润仅144万元，同比大减63.96%,若扣除单季度增加的非正常损益205万元，扣非净利润为-61万元，公司业绩有较大幅度滑坡。

　　而同时，航天通信经营活动产生的现金流净额已达-5.86亿元，对此，公司解释主要是业务增长收款少于付款导致资金净流出。

　　数据显示，2009年底、2010年底、2011年底航天通信经营活动产生的净现金流分别为-1.02亿元、-1.69亿元、-4965万元。

　　而在2012年6月底，航天通信经营活动产生的净现金流为-1.12亿元。短短三个月，公司经营活动产生的净现金流出增加4.74亿元。

　　应收账款高速增长

　　不到2年几乎翻2番

　　有分析人士指出，如果航天通信经营活动产生的现金流净额长期为负、收款少于付款，那公司的应收账款有可能呈现比较大的增长。

　　果然，据公开资料显示，截至2010年末，航天通信应收账款为3.80亿元；截至2011年3月31日，航天通信应收账款为5.15亿元；截至2011年上半年末，航天通信应收账款增加为6.50亿元；截至2011年9月30日，航天通信应收账款又增加至6.57亿元。到了2011年底，航天通信2011年末应收账款增加到7.46亿元，比2010年末的3.80亿元增长了96.63%.

　　而到了2012年，航天通信的应收账款增长再次加速。据2012年一季报，航天通信应收账款为10.15亿元，较2012年初增长2.68亿元，增长了35.97%;截至2012年6月30日，航天通信应收账款增加为15.15亿元。

　　2012年第三季度，航天通信的应收账款终于出现首次下降，为14.53亿元，但与2012年初调整后应收账款8.24亿元（收购江苏捷诚54.89124%的股权从9月份开始纳入合并报表范围）相比仍增加了76.43%.

　　对于应收账款的增长，航天通信解释其主要原因为新并购企业、业务增长、全球经济下滑导致企业货款回笼时间增长、尤其是国内企业结算习惯（一般是年终回笼较集中）等因素影响。

　　从2010年末的3.80亿元到2011年末的7.46亿元，再到2012年三季末的14.53亿元，航天通信的应收账款在不到2年的时间里增长了10.74亿元，年复合增长率超过95.69%,几乎一年翻一番。

　　财务费用增速超100%

　　贷款增加吞噬利润

　　如果说大量的应收账款还只是存在计提坏账甚至最终无法收回的潜在风险，那么经营活动产生的净现金流长期为负、收款少于付款引致应收账款大增所带来的另一种可能的坏处就是提高了公司的财务费用。

　　而翻阅航天通信2012年3季报，高达1.17亿元的财务费用或许也正是侵蚀航天通信当期利润的罪魁祸首。

　　资料显示，航天通信2010年财务费用为4378万元，2011年为5465万元，而2012年上半年财务费用已达6800万元。对此，航天通信在2012年中报中表示，由于业务拓展资金全部来源于贷款，使得2012年中期财务费用增加3380万，增幅为98.94%.

　　而2012年三季报披露的航天通信的财务费用似乎更惊人，前三季度公司财务费用已经高达1.17亿元，同比增加116.45%.而仅第三季度，公司的财务费用就高达4949万元，超过公司2010全年的财务费用，占公司2011全年财务费用的90.55%.而公司在季报中则表示，财务费用的增长系股权收购、基建、经营周转资金需求增加导致贷款增加所致。

　　公开资料也显示，截至2012年9月底，航天通信流动负债合计50.83亿元，比2011年底增加16.29亿元，增长达47.16%.其中，短期借款就达19.15亿元，比2011年底增加了8.02亿元，增长72.08%.

　　面对巨额的流动负债尤其是短期借款，航天通信截至2012年9月30日的货币现金仅为5.88亿元，较2011年底的8.07亿元减少了2.18亿元。试问不到6亿元的货币资金如何偿还19亿元的短期借款呢？如果短期无法尽快收回高额的应收账款，公司或许还将增加借款金额，而这无疑将再度推高公司本就已经高企的财务费用，而航天通信本就不高的利润也将进一步被吞噬，从而沦落为银行打工。

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