⊙恒泰证券 喻姿玮

　　⊙恒泰证券 喻姿玮

　　上周已公布的4月份经济运行数据显示，我国物价水平仍处于较高水平。而在通胀高企的背景下，市场整体估值水平难以上升，因此可关注目前具有安全边际的低估值和盈利增长确定性的板块。

　　经济滞涨可能性不大

　　已公布的经济数据显示，4月份CPI同比增长5.3%，高于预期，其中非食品价格的涨幅为2001年以来的最高水平，食品价格涨幅在蔬菜等价格出现大幅下降的情况下，仅回落0.2个百分点，显示当前物价上涨的压力仍继续存在。但PPI数据显示回落迹象明显，整体经济处于一个增长放缓而通胀仍处于高位的状态。

　　对此，当前首先应该看到的是增长开始放缓，然后才是通胀下降。另一种观点认为我国经济步入了“滞涨”阶段，这就意味着我国宏观经济的GDP增长率已经下降，而通胀则面临着长期的高涨。我们认为，目前滞涨的可能性更低一些，因此，当前的经济增长已经放缓，通胀仍处于高位运行，但政策对通胀的抑制效果将在三四季度得到体现。

　　货币持续收紧难逆转

　　总体上看，我国经济在投资拉动下的高增长高通胀态势在未来一段时间内仍将持续，甚至不排除经济增速高出目前市场较为悲观的预期的可能。但与此同时，通胀压力仍将持续。而在A股没有大量新增资金入场的情况下，货币持续收紧将对场内存量资金的抽离构成负面作用，因此，A股市场短期内也将难以提振。

　　布局低估值成长股避险

　　在可以预见的未来几个月内，国内通胀仍将维持较高水平运行，为抑制通胀，提准和加息手段还有出手的可能，市场对调控的忧虑仍是挥之不去。但另一方面，A股目前所处位置基本属于价值底部区间，下行空间有限。在下有支撑，上行乏力的作用下，短期市场仍将在价值底附近震荡筑底。

　　在短期市场整体估值难以大幅上升的状态下，目前配置围绕具有安全边际和较好投资价值的仍是低估值和盈利增长确定性的板块。相对而言，低估值和业绩稳定的金融股，估值和成长性匹配度较高的消费股，受益通胀的化工和食品饮料等板块的个股值得重点关注。