理财一周报记者/林奇

　　“股神”沃伦·巴菲特持股9.89%的比亚迪股份有限公司(下称比亚迪)启动回归A股之旅，并于5月9日顺利过会。受此刺激，比亚迪港股(01211.HK)5月10日大涨5.22%收于28.2港元。比亚迪此次A股IPO计划募集资金21.92亿元，分别投入3个项目。伴随着比亚迪H股创近两年新低，比亚迪的业绩、毛利率均在2010年大幅下滑。

　　巴菲特护航

　　在“股神”巴菲特的护航下，比亚迪回归A股顺利过会。2008年9月26日，比亚迪与中美能源签订策略投资及认购协议，协议约定比亚迪向中美能源或其全资附属公司定向发行配售22500万股H股股票，每股8.00港元，定价较公司与中美能源签署协议之日所报的H股收市价每股8.4港元折让约4.76%。

　　中美能源于1998年8月10日在美国爱荷华州注册成立，是Berkshire Hathaway Inc。的综合附属公司。中美能源是一个由多家主要从事生产、运输及供应源自不同种类原料(包括煤炭、天然气、地热、水电、核能、风及有机燃料等)能源的公司所组成的集团控股公司。

　　中美能源的控股股东Berkshire Hathaway Inc。(下称伯克希尔·哈撒韦)是一家注册成立于美国特拉华州的公司，在纽约证券交易所上市。伯克希尔·哈撒韦拥有多家从事包括财产和伤亡保险及再保险、水电及能源、金融、制造、服务及零售业等广泛业务活动的附属公司。著名的美籍投资家沃伦·巴菲特是伯克希尔·哈撒韦的最大单一股东。

　　5月10日比亚迪H股受到A股过会消息刺激，大涨5.22%收于28.2港元。该收盘价是巴菲特旗下公司中美能源以每股8港元入股价格的3倍以上。2009年10月比亚迪H股曾触及88.4港元/股的历史高位。

　　2003年巴菲特投资中国石油(601857.SH，00857.HK)并成功于2007年减持退出，获利近7倍；巴菲特曾在接受采访时表示，不会减持比亚迪。然而巴菲特入股后的两年间，比亚迪遭到各方资金的频频减持，其中富达基金于2010年7月9日减持比亚迪50.25万股，每股成交均价57.6港元。

　　汽车业绩大幅下降

　　根据招股书，比亚迪的主营业务包括二次充电电池业务、手机部件及组装业务、汽车业务。2010 年，比亚迪集团实现营业收入484.48亿元，其中，汽车业务实现营业收入226.46 亿元。由此可见，汽车业务占据了比亚迪总收入的半壁江山。

　　比亚迪集团(指比亚迪及其直接或间接控制的企业)2010年营业收入由2009年的411.14亿元增长至484.48亿元，增幅为17.84%。营业收入的增长主要因为手机部件及组装业务增长，汽车业务的营业收入仅增长了1.56%。

　　2010年、2009年及2008年，比亚迪集团归属于母公司股东的净利润分别为25.23亿元、37.94亿元及10.21亿元。比亚迪2010年归属于母公司股东的净利润较2009年减少12.71亿元，降幅为33.48%。

　　公司在招股书中称，2010年归属于母公司股东净利润的下滑主要是由于汽车业务毛利率下滑以及销售费用增加所致。汽车业务部分的毛利率由2009年的25.09%下降至2010年的20.91%，而同期销售费用增长6.88亿元，增幅为46.25%。

　　国泰君安(香港)去年11月即对比亚迪H股首次评级为“中性”，并认为“估值过高”。国泰君安(香港)在其研报中同时指出，“2010年10月份的时候，国家发改委通报，比亚迪在西安的非法用地被没收，同时被罚款300万元人民币。被没收的土地可为比亚迪提供40万辆汽车生产的产能，这将影响到公司在2011年的汽车销售增长。”

　　今年2月18日，比亚迪宣布旗下五款车型实行降价(幅度从7%至19%不等)，最高降价幅度达到1.5万元。另外，比亚迪今年4月的汽车销量同比跌12%至4.01万辆，3月则同比下滑41%至4万辆。

　　华泰联合证券分析师姚宏光认为，比亚迪采取激进的营销政策主要源自其在终端销售面临的较大压力：2010年1月比亚迪汽车实现销量51491辆，同比大幅减少15.88%。虽然2010年初公司激进的销售目标(80万辆)使1月销量虚增，体现为同期基数较高，这是2011年1月销量数据同比大幅减少的主要原因，但同时相关数据监控显示比亚迪1月份终端上牌数同比仅小幅增长2%，也远低于全国平均水平。

　　“此次比亚迪大幅降价，填补了政策退出后的真空，更进一步提升了相关车型的性价比优势，加大了其他自主品牌乘用车企业如长安、吉利、奇瑞等的销售压力。”华泰联合证券分析师姚宏光认为。

　　招商证券(香港)研究部分析师李康(专栏)则在比亚迪H股2010年年报点评中写道，“盈利大幅下降33%，低于市场预期”。

　　电动车窘境

　　“包括双模汽车和电动汽车在内的新能源汽车是本集团未来汽车业务的重要发展方向，本集团自主研发设计并生产的全球首款不依赖专业充电站的双模汽车——F3DM 已于2008年12月15日上市，并于2010年3月正式开始对个人消费者销售。”比亚迪在招股书中披露。

　　招股书同时披露了一个细节：比亚迪标榜的新能源电动车，销量其实极低。根据招股书，比亚迪集团于2009年2月开始销售F3DM、于2010年3月开始销售E6两款新能源汽车，F3DM于报告期内共销售365辆，实现销售收入2944万元；E6于报告期内共销售53辆，实现销售收入1337.6万元。

　　多位业内人士对理财一周报记者透露，目前比亚迪销售不多的新能源汽车中，很多都被同行买走并拆开研究、效仿。

　　曾有国内电动车权威专家对理财一周报记者透露，目前国内整个电动车行业技术确实都没成熟，而欧美日韩等电动车强国采取的技术路线也不尽相同，性能跟普通烧油的车仍然相去甚远，目前大家都在摸着石头过河。相信在未来几年内，国内电动车企业有望在技术上实现较大的突破。

　　比亚迪在招股书中称，“由于新能源汽车的公用事业运行及私人购买补贴仅限于国家目前试点的城市，本集团新能源汽车面临销售范围有限、在其余城市推广暂时存在一定难度的问题。”

　　国家财政部、科技部、工业和信息化部及国家发展改革委等四部委于2010年5月31日联合发布《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》，四部委将选择上海、长春、深圳、杭州、合肥5个城市开展私人购买新能源汽车补贴试点工作。

　　根据通知中发布的《私人购买新能源汽车试点财政补助资金管理暂行办法》，满足一定条件的插电式(plug-in)混合动力乘用车和纯电动乘用车将根据动力电池组能量，按3000 元/千瓦时给予补助。插电式混合动力乘用车最高补助5万元/辆；纯电动乘用车最高补助6万元/辆。

　　与此同时，各地政府也在积极筹备并相继出台新能源汽车发展规划及补贴方案，贯彻落实国家的产业政策及规划。深圳市政府宣布，在国家为插电式混合动力车每辆最高补贴5万元、纯电动车每辆最高补贴6万元的基础上，将为两类车型分别最高追加3万元和6万元补贴。

　　根据招股书，2010年度、2009年度及2008年度，比亚迪集团非经常性损益分别为4.53364亿元、4.58751亿元及4.02430亿元，分别占同期集团归属于母公司股东的净利润的17.97%、12.09%及39.41%，主要非经常性损益包括政府补贴、部分税收优惠及营业外收入及支出。2010年度、2009年度及2008年度，比亚迪集团获得的政府补贴分别为3.53679亿元、3.89623亿元及3.59098亿元，分别占同期集团净利润的12.12%、9.55%及28.15%。

　　新能源汽车会获得多少政府补贴？理财一周报记者5月10日致电比亚迪。公司总机工作人员称，“公司没有具体负责解释补贴的，也没有证券部。”在记者的要求下，比亚迪总机工作人员数次转接公司董秘办，但始终无人接听。其招股书中指定的信息披露人张燕的电话也始终无人接听。