一、多层次资本市场体系初步形成

　　上海证券市场经过20年的发展，目前已经初步形成了能够满足投资者与融资者对投融资服务多样化需求的多层次资本市场体系，以大盘蓝筹公司为主体，中小型公司共同存在为特征，涵盖传统的金融、地产、上游资源等行业，同时也包含引领产业结构升级、产业结构转型的新兴产业和消费行业。

　　从大中小公司梯度分布上，上交所体现多层次的市场结构，为不同规模和不同主体特征的投融资者提供了多层次的投融资平台。截止到2010年11月29日，上海证券交易市场共880家Ａ股上市公司。股本结构分布上，100亿股以上的公司有36家，占上交所Ａ股总数4．09％，总股本数占上交所总股本数比例达73．26％，总市值占上交所总市值比例达53．4％；总股本5亿以下的公司有460家，占上交所Ａ股总数52．27％，总股本数占上交所总股本数比例达4．85％，总市值占上交所总市值比例9．94％。按照股本规模以及市值规模分布来看，上交所大盘股蓝筹股的总股本和总市值之和占比明显高于中小盘股，占主体地位，但是同时中小盘公司在数量上占主导地位，家数远超过大盘蓝筹公司。

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　　上海证券市场所涉及行业分布广泛，不仅涵盖传统金融、地产、上游资源等，也包含符合未来经济结构调整、产业升级发展方向的新兴产业。上交所上市公司分布于23个一级行业，46个三级子行业，其中包括电子信息服务、新材料、新能源、高端装备、节能环保等七大战略性新兴产业，也包含了战略性新兴产业的龙头公司。

　　图1：上证及深证行业分布

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　　资料来源：wind，宏源证券

　　二、高成长、盈利能力强的上市公司融资平台

　　上海证券市场的多层次性，在估值上充分体现对不同特征上市公司的不同定价。从估值水平来看，代表大盘蓝筹的上证180的估值水平远低于上证中小盘股的估值水平，体现出市场对于中小型公司未来成长性的预期和认同；比较上交所中小盘与整个Ａ股市场的中小盘估值水平，上证小盘、上证380指数估值水平略高于整个Ａ股市场的中小盘估值，体现了市场对于上交所内小盘股、新兴蓝筹股未来成长性的预期好于整个Ａ股市场，中小盘股具有一定的溢价能力和水平。

　　从成长性上来看，根据最新的三季度盈利数据，上交所大盘蓝筹股总体上保持较快而相对稳健的营收和盈利增速，而中小盘、新兴行业股则呈现出高速增长的特征。上证中盘、中小成分、新兴成分的总营收和归属于母公司的净利润增速不同程度快于全部Ａ股市场中小板指的水平，其中，上证中盘成分股归属母公司的净利增速超过50％。

　　从盈利能力上来看，根据最新的三季度数据，上证Ａ股的总体ＲＯＥ达7．84％，略低于全部Ａ股的总体水平，但是上证180和上证50的ＲＯＥ水平远高于全部Ａ股总体的水平，上证中小盘、新兴行业指数的ＲＯＥ水平略低于或略持平于全部Ａ股中小板的水平。

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　　三、上证380指数具备新蓝筹潜力

　　上证380指数成份股包含了传统大盘蓝筹股之外的、成长性好、盈利能力强、行业优势明显的个股，行业分布上，更加符合未来经济结构转型发展方向的新兴产业以及大消费行业板块，包括节能环保、新一代信息技术、生物、高端设备、新能源、新材料和消费各子行业板块。上证380指数起到了衔接传统大盘蓝筹和中小盘、新兴行业的桥梁作用。

　　较高的市场收益率。从历史以及目前的最新数据来看，上证380指数收益率相对较高，今年以来的指数收益率明显高于上证综合以及上证180、创业板指等。

　　较好的流动性。从市场换手率来看，上证380交易较为活跃，换手率明显高于上证180以及深圳300、深圳100指数。

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　　较多的溢价空间。按照11月29收盘数据，上证380指数估值水平远高于上证180和深圳100指数，体现出指数成分在市场中的高溢价水平；从盈利增长以及资产盈利能力来看，上证380指数成分股总体盈利增速和ＲＯＥ水平均低于上证180和深圳100指数成分。

　　总体上看，上证380指数代表上证市场未来有潜力成长为优质蓝筹的中小盘个股，在总体盈利增速和资产盈利水平相对较高的情况下，上证市场充足的流动性为板块内上市公司发行融资提供更多的溢价空间。

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　　表1：上交所上市公司股本以及市值分布结构

　　总股本规模

　　上市公司家数

　　占比 ％

　　总股本数（亿）

　　总股本占比 ％

　　总市值占比 ％

　　0－5亿（含）

　　460

　　52．27

　　1341．94

　　4．85

　　9．94

　　5－10亿（含）

　　199

　　22．61

　　1368．63

　　4．94

　　10．16

　　10－20亿（含）

　　110

　　12．50

　　1504．1

　　5．43

　　29．15

　　20－30亿（含）

　　26

　　2．95

　　600．49

　　2．17

　　2．73

　　30－40亿（含）

　　18

　　2．05

　　624．21

　　2．26

　　3．32

　　40－50亿（含）

　　10

　　1．14

　　460．57

　　1．66

　　2．48

　　50－70亿（含）

　　10

　　1．14

　　593．81

　　2．15

　　2．95

　　70－100亿（含）

　　11

　　1．25

　　908．79

　　3．28

　　5．97

　　100亿以上（含）

　　36

　　4．09

　　20275．78

　　73．26

　　53．40

　　数据来源：ｗｉｎｄ，宏源证券。

　　表3：指数市场收益率比较

　　指数

　　2005Ａ

　　2006Ａ

　　2007Ａ

　　2008Ａ

　　2009Ａ

　　2010年初至11月29日

　　上证综合指数成份

　　－12．02

　　96．06

　　199．98

　　－58．98

　　141．11

　　14．67

　　上证380成份

　　－5．77

　　95．66

　　187．52

　　－56．38

　　138．42

　　22．57

　　上证180指数成份

　　－2．98

　　140．41

　　218．73

　　－59．54

　　121．34

　　－5．62

　　中小板指成份

　　15．53

　　48．2

　　140．56

　　－47．29

　　134．08

　　36．35

　　创业板指成份

　　－

　　－

　　－

　　－

　　0．32

　　15．04

　　资料来源：ｗｉｎｄ，宏源证券。

　　表4：指数市场换手率比较

　　指数

　　2005Ａ

　　2006Ａ

　　2007Ａ

　　2008Ａ

　　2009Ａ

　　2010年初至11月29日

　　上证380成份

　　335．84

　　632．05

　　1052．85

　　585．32

　　923．17

　　554．65

　　上证180指数成份

　　298．02

　　580．25

　　777．82

　　479．5

　　710．15

　　360．74

　　深证300成份

　　342．78

　　612．01

　　947．91

　　539．19

　　864．42

　　547．16

　　深证100指数成份

　　339．4

　　596．79

　　767．64

　　454．74

　　706．78

　　423．5

　　资料来源：ｗｉｎｄ，宏源证券。

　　表2：上交所上市公司估值及成长性、盈利能力

　　板块名称

　　ＰＥ（ＴＴＭ）

　　营业总收入同比增长率（％，ＭＲＱ）

　　归属母公司股东的净利润同比增长（％，ＭＲＱ）

　　ＲＯＥ（加权，％，ＭＲＱ）

　　上证Ａ股

　　16．13

　　37．26

　　33．93

　　7．84

　　上证180指数成份

　　13．9

　　39．02

　　32．16

　　10．33

　　上证380成份

　　36．24

　　30．79

　　32．06

　　8．34

　　上证50指数成份

　　12．45

　　40．53

　　30．23

　　12．79

　　上证中盘成份

　　25．6

　　31．87

　　50．78

　　9．41

　　上证小盘成份

　　36．64

　　29．2

　　36．53

　　7．55

　　上证中小成份

　　29．8

　　30．51

　　45．27

　　8．08

　　上证新兴成份

　　32．05

　　50．79

　　48．12

　　10．8

　　中小板指成份

　　35．69

　　33．95

　　43．5

　　11．1

　　数据来源：ｗｉｎｄ，宏源证券。

　　表5：指数估值及盈利比较

　　板块名称

　　ＰＥ（ＴＴＭ，2010－11－29）

　　营业总收入同比增长率（％，ＭＲＱ）

　　归属母公司股东的净利润同比增长率（％，ＭＲＱ）

　　净资产收益率（％，ＭＲＱ）

　　上证380成份

　　36．24

　　30．79

　　32．06

　　8．34

　　上证180指数成份

　　13．9

　　39．02

　　32．16

　　10．33

　　深证100指数成份

　　23．81

　　47．38

　　46．52

　　12．14

　　资料来源：ｗｉｎｄ，宏源证券。