⊙记者 吴婷 胡薇 ○编辑 朱贤佳

　　⊙记者 吴婷 胡薇 ○编辑 朱贤佳

　　

　　国家统计局将于本月15日发布二季度经济运行数据。有关专家预计，由于经济刺激效应的减弱，二季度GDP增速将较一季度减缓，或可达到10.6%左右，而三四季度更将进一步回落。对于是否需要进行二次经济刺激，专家普遍认为目前必要性尚不充分。

　　

　　经济增速放缓

　　在去年国家四万亿投资计划以及系列扩大内需政策引领下，今年一季度我国GDP增速创出11.9%的高点，但是随着经济刺激效应减弱，专家普遍预计，二季度我国GDP增速将较一季度有所减缓，而三四季度则将进一步回落。

　　中国社会科学院财政与贸易研究所所长裴长洪预计，二季度中国经济增长10.6%，2010年全年中国GDP增长将达10.5%。

　　金融危机之后我国启动了大规模的扩大内需计划，其中包括四万亿投资。据国家统计局数据，2009年最终消费对GDP的拉动为4.6个百分点，资本形成对GDP的拉动为8.0个百分点，而净出口对GDP的拉动为-3.9个百分点。

　　“三季度投资增速会明显回落，投资可能仅增长20%。”中投证券邢微微表示。那么消费能否很快接替投资成为经济高速增长的驱动力？邢微微认为，短期内受政策效果递减与经济放缓影响，消费可能出现下降。其中，随着购置税政策刺激效果递减，汽车消费持续下降；但受益于家电下乡的家用电器与音响器材类消费将维持30%的高增速。

　　事实上，作为我国经济增长先行指标的制造业采购经理指数（PMI）已经连续2个月回落，也预示了经济增速将会放缓。中国物流与采购联合会日前发布数据显示，6月我国PMI指数为52.1%，比上月回落1.8个百分点，这是继5月份PMI回落1.8个百分点后再次下滑，两月累计回落幅度高达3.6%。

　　二次探底可能性不大

　　对于经济增速持续下滑的预期使得关于二次探底的担忧显现。而由欧洲债务危机引起的西方金融市场的再次动荡，更是加剧了市场对全球经济和中国经济二次探底的担忧。

　　有关专家认为，四季度我国GDP增速有可能跌破9%，但是并不会到特别低的程度，不意味着我国经济会出现二次探底。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳指出，今年四季度和明年一季度经济增长速度可能回落至9%左右，但是总体而言经济增长是U型而非W型。上海证券首席宏观分析师胡月晓认为，欧洲主权债务危机对中国经济冲击有限，中国经济持续增长的进程也不太可能被打破。

　　

　　“防过冷”提上日程

　　有关专家提出，尽管二次探底风险较低，宏观政策仍要注重防止经济过冷。兴业证券首席宏观分析师董先安认为，目前决策层需要迅速实施政策转向，刺激基础设施投资与消费增长，以避免经济过冷。

　　中国国际经济交流中心研究员张永军则认为，我国不太可能出台新一轮的经济刺激计划，目前来看出台这种计划还没有必要，经济增长速度尽管出现下滑，但是幅度并不会太大。

　　清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明认为，大规模经济刺激政策主要拉动投资，会带来一系列副作用，包括高耗能、高污染、资源型行业快速增长等。

　　提振消费被认为是能够解决本轮经济困局的有力措施。东吴证券认为，我国收入分配不合理，边际消费率低是消费难以启动的原因。预计具有实质性意义的收入分配体制改革将于下半年出台，以对冲明年经济增速下滑的风险。

　　商务部市场运行调节司副巡视员王斌也对本报记者表示，收入分配体制改革相关意见的出台，将成为消费稳定较快增长的基石。

　　浦东新区将启动

　　金融航运改革先行先试项目

　　记者１２日从浦东新区二届区委十二次全会上获悉，作为国家级综合配套改革试点地区和上海“两个中心”建设的核心功能区，今年下半年浦东新区将在金融、航运等领域启动一系列改革先行先试项目。

　　今年上半年浦东新区新增金融机构２５家，引进了“凯雷－复星”股权投资基金等一批著名基金公司。

　　下半年，筹备已久的ＯＴＣ项目（上海股权托管交易中心）即将揭牌。同时浦东还将配合有关方面在信贷转让市场、证券市场国际板、柜台交易市场、信托登记中心、保险交易市场等方面取得重大突破，进一步完善要素市场体系，不断提高金融资源的配置能力。

　　在航运中心建设方面，上半年浦东新区的单机单船融资租赁项目（ＳＰＶ）正式启动，交银租赁、招银租赁在浦东机场保税区和洋山保税港区注册成立了６家项目公司，总注册资金３０００万元。

　　下半年浦东新区将以上海综合保税区为载体，积极推进航运金融、新型国际贸易营运中心等改革创新取得实质性突破。（据新华社电）

　　证监会与德国金管局签署合作函

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱贤佳

　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱贤佳

　　

　　中国证监会主席尚福林和德国金管局主席约亨·萨尼奥（Jochen Sanio）日前分别代表中德证券监管机构在北京签署《合作函》，表明中国证监会和德国金管局（BaFin）同意继续加强中德两国证券监管机构之间的技术交流及监管合作。

　　1998年10月，中国证监会即与德国金管局前身、德国联邦证券监管委员会签署了《证券监管合作谅解备忘录》，此次签署的《合作函》将作为该备忘录的附函，该文件的签署为双方今后的合作奠定了新的基础，中德双方计划通过《合作函》，加强监管信息共享、人员交流以及跨境执法协助。

　　目前，中国证监会和德国技术合作公司（GTZ）正在进行为期3年的中德投资者保护项目，在《合作函》签署仪式上，中国证监会也与德国技术合作公司签署了项目执行协议。

　　两浙企IPO过会 三公司周五上会

　　⊙记者 吴正懿 ○编辑 朱贤佳

　　⊙记者 吴正懿 ○编辑 朱贤佳

　　

　　证监会昨日公告，经发审委第103次、104次会议审核，浙江步森服饰、浙江双环传动IPO过会，厦门蒙发利科技集团被否，山东豪迈机械科技暂缓表决。7月16日，中南出版传媒集团、天津经纬电材、苏州锦富新材料IPO上会，后两家拟登陆创业板。

　　根据预披露材料，双环传动拟发行3000万股，募集资金4亿元；步森服饰拟发行2334万股，募集资金2.29亿元。

　　中南传媒是一家拥有“多介质、全流程”产业业态的大型出版传媒骨干企业集团，本次拟在上交所发行不超过4亿股，发行后总股本不超过17.98亿股，募集资金18.52亿元投入出版创意策划、湖南新华书店区域中心门店改造升级等9个项目。湖南出版集团及其全资子公司盛力投资合计持有公司发行前85.84%的股权。

　　锦富新材拟发行2500万股，发行后总股本1亿股，募集资金2.91亿元；经纬电材拟发行2200万股，发行后总股本8700万股，募集资金1.77亿元。

　　券商直投行业自律达成共识 合规经营是业务发展的生命线

　　⊙记者 方俊 ○编辑 朱贤佳

　　⊙记者 方俊 ○编辑 朱贤佳

　　

　　自2007年9月中国证监会启动证券公司直接股权投资业务试点以来，有29家券商取得直投业务资格，经过近三年的探索，券商直投业务逐步驶入规范发展轨道。近日，部分证券公司直投子公司在宁波召开研讨会，交流合规经营和内控制度建设经验，讨论近期媒体关注的问题，并就券商直投行业自律达成共识。

　　

　　“保荐+直投”是基本模式

　　早在上世纪90年代，摩根斯丹利等国际知名投行就将承销保荐和直接股权投资业务渗透到我国境内，先后投资蒙牛乳业、中国平安等多家企业，获利颇丰。一方面，承销保荐和直接股权投资业务结合紧密模式成熟，协同效果显著；另一方面这些境外投行及投资机构还从中国境内筹集人民币资金，开展直接股权投资，直投业务是境外投行的重要盈利来源。

　　与会代表认为，国际投行在处理直投和承销保荐业务关系上，并未刻意回避利益冲突。相反，通过提供承销保荐、直接投资、财富管理等一揽子业务，提升自身综合收益。因此，国内券商要充分汲取国际经验教训，切实加快直投业务发展步伐，有效提升行业综合竞争力。

　　

　　直投业务属PE“正规军”

　　券商直投的专业能力、风控水平和投资管理效能当属PE行业的“正规军”。首先，监管部门对试点证券公司规定资本实力和管理能力等较高资质要求；二是设立直投专业子公司，健全投资决策制度和流程，完善风险评估和控制措施，具备专业化投资队伍，彻底实现与母公司间的法人隔离；三是业务规模有限制，投资金额不得超过证券公司净资本的15%；四是信息披露严格，直投子公司定期向监管部门报告业务运作、项目运作及退出安排、关联交易及合规状况、内控执行等情况；五是监管部门对直投与保荐业务关系的要求比国际通行做法更为严格。国内券商对同一企业开展保荐和直投业务，投资持股比例以7%为上限，超过7%应联合一家无关联保荐机构共同保荐。此外，直投子公司在合规管理方面还建立了有效内部约束机制，制定了人员执业操守要求。

　　

　　自觉坚守行业自律

　　国内券商直投业务的后发优势主要体现在：一是本土化、专业化。二是规范性、独立性。三是客户多、服务全。

　　与会代表以开放、坦诚的态度就近期媒体关注的问题进行了讨论。大家认为，公众的关注和监督对行业发展有帮助，更利于促进行业规范自律，并就直投行业自律形成共识。一是合规经营是直投业务发展的生命线和坚实基础；二是加强行业自律，实行自我约束，目前媒体反映的个别人违规问题，与直投子公司没有关系，但给券商直投业务提出警示；三是正确处理直投和保荐业务关系的核心，是坚持直投业务的独立性；四是目前媒体关注的问题也反映出发行体制改革和保荐制度改革的迫切性。随着发行体制改革的进一步推进，保荐制度的进一步完善，保荐人行为的进一步规范，这些问题可以得到较好解决。五是PE行业的发展是包含券商直投在内的各类PE主体的共同事业。

　　郑煤机 世界级液压支架龙头

　　 ——郑煤机(601717)投资价值分析报告之一

　　□深圳市怀新企业投资顾问有限公司

　　投资要点：

　　■ 郑煤机集团是我国规模最大的煤矿装备制造企业之一，始终引领着我国液压支架行业技术和产业发展方向；公司是我国第一台液压支架诞生地、世界第一台放顶煤液压支架诞生地，开创了我国高端综采装备国产化之先河，连续多年在国内液压支架行业市场占有率第一。

　　■ 公司在国内液压支架行业已全面占据领先优势，其液压支架总产量世界第一、支架工作阻力和最大支护高度世界第一、工业生产总值全行业第一、支架市场占有率国内第一、液压支架科技研发和设计手段国内第一。

　　■ 郑煤机保持了在世界液压支架研发和制造方面的绝对优势，2005年为山西晋城煤业集团研制采高6.2米支架，2007年为神华集团研制采高6.3米支架，同年郑州煤机采高6.5米支架样机问世，2009年世界上首套一次采全高达7米的“世界第一高”ZY16800/32/70D型液压支架在郑煤机研制成功，公司实现了从“中国第一架”到“世界第一高”的跨越。

　　■ 国内煤机企业正开始向成套化发展，成套化设备的竞争刚刚开始；由于液压支架是综采成套设备的价值核心，因而郑煤机在竞争中具备一定的优势；目前公司的思路是以液压支架产品为龙头，通过重组、兼并、收购、自建、战略合作等方式，延伸到采煤机、刮板输送机等产品，形成综采装备的成套设计、制造、销售、服务一体化的能力，以顺应当前煤机装备成套化发展的趋势。

　　■ 公司的核心管理团队成员均具有煤机行业相关专业背景，其中绝大多数在公司任职十五年以上，且由基层做起，对煤机行业和公司均有深刻的理解，对公司有很高的忠诚度。此外，公司通过管理团队与核心员工参股的方式形成了有效的激励机制，有利于公司的长期发展。

　　■ 综合公司的基本面各项因素，我们认为郑煤机符合国家装备制造振兴的相关产业规划，公司具有广阔的发展空间，我们对其未来的发展持乐观的判断。

　　煤机液压支架龙头登陆A股

　　近期，郑州煤矿机械集团股份有限公司（以下简称郑煤机集团、郑煤机或公司）正式发布招股说明书，公司即将登陆A股主板市场。郑煤机集团是我国规模最大的煤矿装备制造企业之一，始终引领着我国液压支架行业技术和产业发展方向。

　　郑煤机集团的主要优势产业是煤炭综采设备“三机一架”中的液压支架及其零部件的生产、销售和服务；公司是我国第一台液压支架诞生地、世界第一台放顶煤液压支架诞生地，开创了我国高端综采装备国产化之先河，连续多年在国内液压支架行业市场占有率第一。

　　公司在国内液压支架行业已全面占据领先优势，其液压支架总产量世界第一、支架工作阻力和最大支护高度世界第一、工业生产总值全行业第一、支架市场占有率国内第一、液压支架科技研发和设计手段国内第一。

　　图1 液压支架图片

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　　资料来源：招股说明书

　　图2 应用中的综采设备工作面

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　　近几年，凭借行业的春风和公司自身的努力，郑煤机获得了飞跃式的发展速度，2007- 2009年度公司营业收入分别达23.6、37.2、51.6亿元，同比分别增长20.0%、57.9%、38.6%，三年复合增长率为38.0%；同期公司实现归属于母公司股东的净利润分别为2.04、4.81、6.3亿元，同比分别增长39.1%、136.2%、31.1%；三年复合增长率为62.7%；其中，液压支架是公司绝大部分收入和利润来源，在近几年销售收入中占比在80%左右，公司的综合毛利率水平稳定在20%以上。

　　图3：2007 年-2009 年郑煤机营业收入、净利润及增长趋势图（单位：亿元）

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　　图4：2007 年-2009 年郑煤机各部分业务收入（单位：万元）

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　　紧握煤机产品固有优势 迈向综采设备供应商

　　广义的煤炭机械涵盖的产品很多，主要分为勘探设备、综合采掘设备、提升设备、洗选设备、煤炭安全设备和其他设备等。狭义的煤机主要指煤炭综合采掘设备（参见图2），也就是常说的“三机一架”；在煤机产品线三机一架（掘进机、采煤机、刮板机、液压支架）中，液压支架产品市场容量最大。据行业协会预测，2010年综采装备市场容量356亿元，其中液压支架167亿，占比47%。

　　郑煤机是我国煤炭装备制造业中的龙头企业，尤其在液压支架的研发和生产上占据绝对的行业领先优势，连续多年在国内液压支架行业市场占有率第一，2006 年、2007 年、2008 年液压支架产量分别为12.91万吨、15.89 万吨、23.08 万吨；与主要竞争对手相比，公司近年来在市场规模上的优势进一步扩大，率先上市也使得公司有了进一步整合行业的先决条件。

　　表1： 国内主要液压支架生产企业市场份额

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　　资料来源：招股说明书

　　公司的行业龙头地位及品牌优势主要是建立在可靠的产品质量基础之上。和国内企业相比，郑煤机拥有产品质量优势；和跨国企业相比，公司又拥有产品性价比优势。良好的品牌形象使公司在国内拥有稳定的客户基础，公司与神华集团、晋城煤业集团、淮南矿业集团等主要客户建立了良好的合作关系，客户的忠诚度较高。

　　此外，公司 2006 年开始确立了成套化的发展战略，开始向煤炭综合采掘成套设备供应商的方向发展。国际煤机发展经验表明，煤炭装备成套化“供应+服务”是发展趋势，由于液压支架在煤机总产值中的占比最大，因此能够生产液压支架将直接有利于企业向成套装备的扩张；而掘进机、采煤机等具有更高的毛利率水平也可进一步拉升公司的毛利率；更为重要的是，作为客户的煤炭开采企业更愿意购买成套装备，可节省采购时间、提高装备协调效率以及方便售后服务。

　　目前，国内煤机企业正开始向成套化方向发展，成套化设备的竞争刚刚开始；由于液压支架是综采设备的价值龙头，因而郑煤机在竞争中具备一定的优势。目前公司的思路是以液压支架产品为核心，通过重组、兼并、收购、自建、战略合作等方式，延伸到采煤机、刮板输送机等产品，形成综采装备的成套设计、制造、销售、服务一体化的能力，以顺应当前煤机装备成套化发展的趋势。

　　2008年公司已具备大功率刮板输送机的制造能力，目前产品已在矿井安装运行，预计采煤机也将在未来几年内形成生产能力，最终实现采掘工作面设备的成套化生产，为市场开发奠定产品基础。截至目前，公司已成功组织了我国贵州、新疆及俄罗斯等国内外多个矿井综采项目成套设备的供应。

　　未来郑煤机将在坚持以综采成套设备为主打产品的基础上，形成采掘装备的成套设计、制造、销售、服务一体化的能力，逐渐拉长产业链，向煤机设备“供应+服务”全方位经营，培育新的利润增长点，为公司长远的可持续发展提供保障。

　　竞争优势源于不断的技术创新

　　中国煤机行业的进步发展打上了深深的郑煤机烙印，2005年郑煤机为神华集团研制采高4.5米支架，该型号支架是神华集团使用的首套替代进口的本土化支架，也是国产支架第一套高端产品，全面打破了国外煤机巨头对神华集团市场的垄断。从此以后，郑煤机保持了在世界液压支架研发和制造方面的绝对优势，2005年为山西晋城煤业集团研制采高6.2米支架，2007年为神华集团研制采高6.3米支架，同年郑州煤机采高6.5米支架样机问世，2009年世界上首套一次采全高达7米的“世界第一高”ZY16800/32/70D型液压支架在郑煤机研制成功，郑煤机实现了从“中国第一架”到“世界第一高”的跨越。

　　一系列产品突破记录和绝对领先的市场地位的背后，是公司在研发上的不断投入和先进有效的研发机制（图5）；截止目前，郑煤机及控股子公司已实现拥有专利63项（其中国内发明专利6项），已获受理的专利申请35项（其中发明专利15项）。

　　图5：郑煤机近三年研发费用及比例

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　　资料来源：招股说明书

　　表2：近年来主要荣誉

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　　公司拥有的主要核心技术优势如下：

　　● 针对不同应用环境的个性化系统设计及研发：公司具备了在不同地质条件、按照不同功能要求状况下液压支架的设计制造经验。

　　● 高可靠性、大工作阻力和高支护高度技术： 2006 年公司为神华集团设计制造的ZY10800/28/63 型液压支架，最大支护高度达到6.3 米，该液压支架被专家誉为世界综采支护装备的重大突破，创造了已投入使用的液压支架支护高度的世界新纪录，神华集团应用此液压支架创造了月产原煤的世界记录。

　　● 关键材料的开发与应用：公司通过自主研发、与国内骨干钢铁企业及科研院所合作等方式，对高可靠性液压支架用材料进行了深入系统的研究，开发出一系列结构件的新应用材料，极大的提升了公司产品的性能。

　　● 结构件整体加工技术：公司在整体加工和装配方面积累了丰富的经验和技术，保证结构件的配合和整体组装性能。

　　● 液压支架快速移动技术：公司在降、移、升循环系统中选用适当流量元件配置，并对液体的进路和回路，以及阀、流量等综合设计，使得液压支架的快速移动能够达到完成一个工作循环时间不大于8 秒。

　　● 液压支架液压系统清洁度控制：公司专门制定了相关的工艺规程和作业指导书以保证整个支架液压系统的清洁度

　　● 加工工艺及技术：公司拥有一系列结构件的核心加工工艺。

　　强有力的管理团队保障执行力

　　强大的管理团队是保障公司平稳发展的第一要素，公司的核心管理团队成员均具有煤机行业相关专业背景，其中绝大多数在公司任职十五年以上，且由基层做起，对煤机行业和公司均有深刻的理解，对公司有很高的忠诚度。此外，公司通过管理团队与核心员工参股的方式形成了有效的激励机制，有利于公司的长期发展。

　　表3：公司核心人员持股情况

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　　总之，本次上市对郑煤机集团是一次新的起点，目前煤机行业正处于一个快速发展的时期，大力发展煤机符合国家装备制造振兴的相关产业规划。上市对于郑煤机是一次实现跨越式发展的重大契机，公司也有计划通过并购重组的方式整合国内一些其它煤机产品生产企业，经过一定改造更新和管理提升，融合公司已有平台，进一步加快公司成套化发展的步伐，我们看好公司的未来发展。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

企业名称	市场份额（%）
	2008年	2007年	2006年
郑州煤矿机械集团股份有限公司	24.64	22.78	26.86
北京煤矿机械有限责任公司	10.05	12.08	13.32
平顶山煤矿机械有限责任公司	10.16	9.71	12.96
山东天晟煤矿装备有限公司	9.94	16.81	4.89
山西平阳重工机械有限责任公司	7.46	9.66	10.97
重庆大江信达车辆股份有限公司	5.33	7.15	9.58
合计	67.58	78.19	78.58

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

时间	所获荣誉
2008	被认定为河南省2008年第一批高新技术企业，享受税收优惠支持
2007	获得行业内唯一“国家认定企业技术中心”称号
2006	获得“2006年中国煤炭工业科技进步一等奖”（采煤工作面端头及顺槽超前液压支架与超前支护技术研究）
2006	被评为“中国煤炭工业科技进步十佳企业”

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

序号	股东姓名	持股数（万股）	持股比例（A股发行前）	任职情况
1	焦承尧	239.46	0.43%	董事长
2	邵春生	239.46	0.43%	副董事长
3	向家雨	168.45	0.30%	董事、总经理
4	张命林	168.45	0.30%	副总经理
5	付祖冈	168.45	0.30%	副总经理
6	王新莹	168.45	0.30%	董事、副总经理
7	陈建民	168.45	0.30%
8	李重庆	168.45	0.30%	副总经理
9	郭昊峰	168.45	0.30%	董事、副总经理
10	高有进	168.45	0.30%	副总经理
11	鲍雪良	164.86	0.29%	董事会秘书
12	郭德生	159.60	0.29%	财务总监
13	丁辉等14名核心成员	1099.30	1.96%
合计		3，250.28	5.79%