涂冰云

　　1978年生，西安交通大学工商管理硕士

　　曾就职于深圳投资基金管理公司，历任研究员、交易员等职；大连证券深圳管理总部项目经理；2002年10月加入招商基金管理有限公司，曾任交易部交易员，股票投资部行业研究员，助理基金经理、基金经理。涂冰云先生具有近10 年证券从业经历，有丰富的证券投资研究经验，拥有中国证券业执业证书。2008年3月27日至今任招商先锋基金的基金经理，2009年6月至今任招商行业领先基金的基金经理。

　　东方早报理财一周报记者/仇晓慧

　　据理财一周报记者统计，截至7月29日，5月后诞生的18只偏股型基金中，招商行业领先基金以8.49%的收益率位列新基金前列。这只成立刚刚满月的新基金不但跑赢了后来者，而且跑赢了众多同期先于该基金成立的基金，让业内注目。

　　掌管这只基金的正是招商基金的“老”人，基金经理中的“新”人——涂冰云。涂冰云在2002年招商基金筹备之初就加盟招商基金，曾做过交易员、研究员、基金经理助理。2008年3月份涂冰云始任招商先锋基金的基金经理，是行业内少有的“全行业”型基金经理。这或许是招商行业领先基金业绩较好的原因之一，但绝不是全部。

　　时刻关注政策资金变化

　　理财一周报：周三股市出现大幅下挫，您怎么看其中原因？

　　涂冰云：一方面是投资者对货币政策紧缩和信贷大幅回落开始担忧，外围市场在连续上涨后显现出一定的调整迹象均成为市场回调压力。市场下跌后各种利空传言四起，也极大地影响了市场信心。我们认为，这只是A股市场在逼空上涨后需要一定的技术调整来化解获利回吐压力。

　　理财一周报：您的意思是，这次深度调整没有改变您对于市场向好的乐观预期？

　　涂冰云：市场向上的趋势仍然没有改变。中国经济正处于加速上行的阶段，企业盈利也正在改善，而政府部门一再重申将维持积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，因此企业盈利和流动性充裕双轮驱动市场上行的中期格局仍然存在。单日暴跌通常是逼空上涨型牛市的特色调整方式，而单日暴跌和天量换手通常会缩短市场的调整时间，后期市场仍将维持震荡上行格局，股市并不存在大的下跌空间。

　　理财一周报：但是我们注意到政策上近期有一定的微调，比如二套房贷的收紧，您是否觉得这是政策收紧的信号？

　　涂冰云：实际上，银监会对二套房贷政策并没有做出实质性的调整，只不过强调了二套房贷的要求，在实际操作过程中可能会产生收紧作用。我们关注这个信号，但是否开始转变还需继续观察政策面。

　　我们主要是凭三个“面”，即政策面、资金面以及基本面。从目前的数据来看其他两个“面”还没有转变的迹象。6月份新增贷款超过1.5万亿元，再加上二季度外汇储备中出现了1150亿美元的不可解释的部分，这表明流动性的充沛仍在持续，资金面还没有转头迹象。

　　基本面上，GDP的增长是我们做出判断的有力依据。根据现有的数据，二季度GDP增长7.9%，发电量、固定资产投资增速等宏观经济数据也显示整个宏观经济面都在向好，因此，我们判断企业下半年基本面会更趋转暖。

　　当然，市场上的不确定因素有很多，需要我们时刻关注。我们认为，政策面、资金面以及基本面当中有两个“面”依旧向好，市场就仍然具有向上动力；如果两个“面”出现了掉头信号，那么我们就要谨慎起来；如果三个“面”都恶化，那么我们将配置防御性品种，如医药板块等。

　　快速加仓策略

　　理财一周报：和同期成立的基金相比，招商行业领先市场表现一直不错，取得优秀业绩的主要原因是什么？

　　涂冰云：关键在于前期充分的准备。在招商行业领先基金尚处于发行期时，我们的投研团队就已经制定出投资上的应对策略：如果基金成立时上证综指处于3200点之下，基金成立后就要快速建仓以尽可能获取较多的投资收益。

　　招商行业领先基金在6月19日成立，当时沪指虽然跌破3000点，但仍在我们预定的建仓窗口中。因此，我们在三个交易日内就将仓位提到较高位置，这在新基金中并不多见。事实证明，我们当时的策略完全正确。

　　理财一周报：您快速建仓策略的确立依据是什么？

　　涂冰云：因为从政策面上来看，在6月份之前政府出台的一系列政策基本上是对刺激经济有利的；资金面上，5月份的货币供应数据显示，由于M2增速放缓而M1增速继续上扬，二者之前的差额连续第四个月收窄，显示货币持续活期化；而第三个“面”基本面也在好转，比如PMI连续正增长，成为观察经济复苏的先行指标，4、5月螺纹钢价格不断上涨价，也预示着钢铁行业最困难的时期已经过去等。

　　超配有色和煤炭

　　理财一周报：您最近主要配置的是哪一些行业的股票？

　　涂冰云：我们在精选个股的基础上，执行行业加强、个股加强、仓位加强的“三加强”策略。因此，建仓过程中我们超配了强周期的行业，如金融、地产、有色、煤炭等，它们对行业领先基金净值的增长作出了巨大贡献。

　　配置银行股的原因是，息贷差缩小的风险应当是小概率事件，而我们判断上半年7.37万亿元的新增信贷也将给银行今明两年的业绩带来较大的确定性。对于许多人关心的坏账问题，我们认为即使出现坏账也是2011年以后考虑的事情。更重要的是，目前银行板块的估值相对比较低。

　　房地产行业我们判断下半年可能会出现价升量缩的现象，因为目前存量房差不多已消化殆尽，供给减少，这种现状将可能进一步提升房地产开发企业的业绩，并且激起它们进一步开发的兴趣。

　　超配有色和煤炭，主要是因为上半年汽车热销，汽车行业和房地产一样都会拉动上游产业如有色、煤炭的价格。

　　理财一周报：随着目前估值的日益升高，价值洼地总会填满，接下来您打算如何投资？

　　涂冰云：三个“面”没有大的变化我还是会继续重配上述行业。根据市场变化，宏观经济周期、中观行业周期、微观企业增长前景。但是随着A股整体估值的升高，一些具有成长性的中小盘个股则又会显现出“洼地”特征。我们将会抽出一部分资金来寻找这里面的投资机会。

　　此外，我们判断下半年房地产将很可能是价升量缩的态势，那么拥有自主物业的地产股将会进行价值重估，我们也会加以关注。

　　理财一周报：随着市场的调整，您会重点关注什么股票？

　　涂冰云：从行业景气与估值两个维度来挖掘战略配置品种，继续重点配置相对估值水平较低的大盘蓝筹股，主要包括金融、地产、钢铁、煤炭等行业。

　　理财一周报：您好像担任过行业研究员，聊聊这些经历对您的投资有什么样的帮助？

　　涂冰云：我在1995年还是学生时就已经开始接触证券市场，当时我是个技术派，操作基本上是看图说话。在2002年10月加入招商基金后，开始认识到以前投资方法的局限性，慢慢地接受并认同价值投资。

　　职业经历上，我曾担任过交易员、行业研究员，与投资密切相关的职位都做过。交易员的经历让我感受到交易时机的重要性，如果选择好的交易时机，对于基金的收益可能产生较大的影响，甚至可能在一年中影响一只基金约1%的净值增长。而担任行业研究员的经历则大大地提升了我筛选个股的能力。这些经历都是我现在工作的坚实基础。

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