阶段结构性机会将逐渐增加

　　□东吴证券研究所

　　

　　我们认为，虽然经济最困难的时点还未到来，但股市最恐慌的阶段已经过去，2009年A股市场有望在艰难反复中迎来新的转折。随着保增长政策的不断实施，政策累积效应将逐渐显现，市场脉冲式波段机会也会逐渐增加。明年将是投资风格积极转换的一年，投资机会将主要表现为政策引导下的结构性机会。

　　明年中国经济先抑后扬

　　我们判断，2009年中国经济处于衰退末期和复苏前期，投资者应该根据经济周期和股票市场波动的特征，选择合理有效的投资策略。

　　2009年，中国经济仍将面临诸多不利因素，经济增长有进一步放缓的可能，我们认为管理层将采取更为积极的财政政策和更加灵活的货币政策来应对。考虑到政府2009年全力以赴保增长的决心，以及目前中国良好的财政状况，中国经济增长将会降至中速但潜在动力仍然强劲。我们预计，次贷危机引发的全球金融危机对中国实体经济的冲击主要体现在2008年第四季度和2009年第一季度，进入明年第二季度后，中国经济运行有望呈现先抑后扬的走势。

　　可以预期，在政策支持、基本面转变、流动性改善、管理层呵护等有利因素的影响下，虽然经济最困难的时点还未出现，但股市最恐慌的时候已经过去。政策连续叠加刺激市场的累积效应终将会从量变到质变，2009年A股市场有望在艰难反复中迎来新的转折。

　　上证综指1550-3050点

　　2009年A股市场低估值仍将延续，但随政策多发引起市场频繁的脉冲式波动机会增加，而市场出现转机的时点和行情反弹的高度主要取决于政策面、基本面和市场信心变化。

　　综合市场各方面因素分析，我们认为，2009年A股市场的经常性运行范围将在上证综指1700-2700点之间，但考虑到业绩下降的极端性因素和政策超常规的支持都可能大概率发生，因此，2009年A股市场PE将在15-23倍上下波动，对应的上证综指波动区间为1550-3050点。市场有望演绎上半年震荡反弹、下半年箱体整理的走势。

　　市场投资风格积极转换

　　我们认为，2009年将是市场投资风格积极转换的一年，市场机会将主要表现为政策引导下的结构性投资机会，投资主题将立足于价值重新挖掘和重点题材炒作两方面。

　　在主题投资上，建议投资者密切关注政府投资导向，从国务院落实保增长的十大措施中寻找机会，主要集中在基础投资、铁路建设、民生工程、新农村建设、医药医疗、自主创新、节能环保及新能源等领域。

　　市场热点方面，我们认为，上海本地股概念、预期并购重组、资源价格调整、国庆庆典、3G概念和资产注入下的航天军工等实质题材板块的投资机会较多；而权重蓝筹股按不同时间序列的价值重估、封闭式基金的二次折价、B股的低估值、破净股价格再发现等机会值得密切关注。

　　重点关注三大行业

　　在2009年行业配置方面，我们认为投资者在上半年和下半年应该有不同的配置主题，并根据市场状况灵活调整仓位水平，相机进行行业轮动配置。

　　上半年，重点配置增长明确、刚性需求比较强的消费品、医药和信息服务业，回避制造和部分周期性行业；而下半年，随着经济增速下滑趋势开始扭转，可加强对成长性股票以及同步于经济的周期性股票的配置，如农业、有色金属和化工等。

　　基于此，我们提出2009年重点关注行业：一是国家投资的重点领域覆盖的相关受益行业，如机械和建材等行业；二是医改政策的深入实施和全民性医保体系的构建带来了广阔发展空间的医药医疗行业；三是与居民消费密切相关的食品饮料与信息服务行业等。同时，建议继续关注新能源、电子、金融、地产、钢铁、汽车、农林牧渔等行业的阶段性操作机会。

　　本周机构荐股

　　机构名称 推荐股票

　　九鼎德盛 浙江阳光（６００２６１）华泰股份（６００３０８）沙隆达Ａ（０００５５３）

　　万国测评 华胜天成（（６００４１０）黄河旋风（６００１７２）联创光电（６００３６３）

　　广州博信 中信证券（６０００３０）胜利股份（０００４０７）辽宁成大（６００７３９）

　　河南万国 华能国际（６０００１１）龙净环保（６００３８８） 桂冠电力（６００２３６）

　　金证顾问 罗平锌电（００２１１４）宝信软件（６００８４５）深深宝Ａ（００００１９）

　　 制表：葛春晖

　　２００９年行业基本面点评

　　行业 评级 ０８年ＰＥ ０９年投资点 风险提示 重点公司

　　基础建设 增持 ２１．６ 基建投资拉动 政策实行力度低于预期 中国中铁、祁连山、精工钢构

　　医药生物 增持 １９．０３ 医改和相关配套措施， 政策的实施效果 新华医疗、双鹤药业、上海莱士

　　 可关注医疗器械行业

　　机械设备 增持 １３．９７ 投资拉动 房地产业调整 徐工科技、山推股份、柳工

　　食品饮料 增持 ２４．９６ 高端和必需品的需求弹性小 食品安全，收入下降 五粮液、古越龙山、双汇发展

　　信息服务 增持 １７．７２ 软件服务、互联网 需求增长低于预期 用友软件、鹏博士

　　农林牧渔 中性 ２４．６４ 林业、水产养殖业 具体政策的实施和落实力度 绿大地、永安林业

　　电子行业 中性 １６．７１ 周期性弱的子行业 经济恶化程度超预期 ＳＴ三安

　　房地产 中性 １４．６１ 区域性投资 行业景气下行 张江高科、天房发展、渝开发

　　化工行业 中性 １９．１８ 炼油行业盈利改善 需求减弱 中国石化

　　 循环经济 高价库存的消化

　　汽车行业 中性 １２．５ 原材料价格下跌 行业下行 中国重汽

　　金融服务 中性 １１．６４ 估值可能见底 业绩下滑 交通银行、北京银行

　　钢铁行业 中性 ７．０６ 投资拉动需求 需求疲软 武钢股份、新兴铸管

　　有色金属 中性 １３．７３ 估值较低、避险功能 产品价格下降 紫金矿业

　　家用电器 中性 １４．０１ 城镇和农村的新置需求 出口需求下滑 格力电器、九阳股份

　　纺织服装 中性 １２．５１ 自主品牌建设 出口需求下滑 美邦服饰

　　轻工制造 中性 １１．３７ 成本下降 消费疲软、节能减排 宜华木业

　　公用事业 中性 ５２．０３ 成本下降、电价上涨 政策预期落空 国电电力

　　交通运输 中性 １１．５２ 基础建设投资、分红 产能过剩 铁龙物流、宁沪高速

　　采掘 中性 １４．１ 盈利能力改善 油价波动、煤炭价格下跌 潞安环能、中国石油

　　商业贸易 中性 １３．４５ 业绩稳定 经济下行 步步高

　　餐饮旅游 中性 ２２．２３ 国内游 经济增长放缓、消费疲弱 黄山旅游、桂林旅游

　　信息设备 中性 ２１．３２ ３Ｇ概念 市场竞争激烈 中兴通讯、亿阳信通

　　机构名称 推荐人 推荐股票

　　华泰证券 周林 中兴通讯（００００６３）城投控股（６００６４９）合肥百货（０００４１７）

　　上海证券 蔡钧毅 新世界（６００６２８）中化国际（６００５００）上海莱士（００２２５２）

　　中原证券 张刚 武钢股份（６００００５）康美药业（６００５１８）新兴铸管（０００７７８）

　　西南证券 罗栗 华能国际（６０００１１）红豆股份（６００４００）海南航空（６００２２１）

　　民族证券 刘佳章 南洋股份（００２２１２）天富热电（６００５０９）华鲁恒升（６００４２６）

　　东方证券 沈阳 鄂尔多斯（６００２９５）华馨实业（０００４１６）襄阳轴承（０００６７８）

　　宏源证券 苗玉 南京港（００２０４０）

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