牛股摇篮：实力机构推荐行业板块（02/21）

　　航运业：干散货运输反弹集装运输量减价稳

　　摘要：

　　本期波罗的海国际干散货市场延续反弹，继宝钢与必和必拓长期合同后，市场又传来利好消息，巴西淡水河谷公司宣布伊塔斯港将从2月19日恢复正常，该港是巴西重要的铁矿石出口港，从去年12月初由于设施运转陷入困境而中断铁矿石出口。另外传统的煤炭重要出口国由于供应链瓶颈或货源因素使得近期国际煤炭运输格局发生变化，煤炭海运运距进一步拉长。这些因素推动了本期海岬型船市场和巴拿马型船市场的租金水平大幅反弹，带动BDI行情大幅上扬，2月14日收复7000点，2月15日报收7355点，比上期报告期末上涨19.9％。

　　国内沿海运输市场行情春节后继续小幅调整。粮食运价略有上涨；煤炭运价尽管又有宁波海运与中国神华的电煤合同提价62％消息，但国家近期优先保障电煤运输，市场煤和外贸煤货盘交易稀少，煤炭运价下跌；金属矿石、成品油和原油运价保持平稳，2月13日，运价综合指数报收于2544点，比1月30日小幅下跌1.4%。

　　波罗的海原油运输市场疲软，各大船型市场运价出现分化，2月15日原油运输指数报收1060点，比上期报告期末跌9.7％。其中VLCC交易清淡，成交艘数从上期报告期73艘骤降到19艘，但运价总体上升；苏伊士船型市场交易疲软，运价先抑后扬；阿芙拉型船成交不足，运价有涨有跌；成品油运输受中国春节影响，各航线运价普遍下降。

　　中国出口集装箱运输市场本期呈现量减价稳，由于节日效应市场需求明显不足，主要航线的舱位骤降到50％至70％，但船公司认为降价对传统淡季货源的吸引效果不会明显进而拒绝行动，运价整体呈现稳中有升态势。2月15日，运价指数报收于1201.8点，比上期报告期末涨2.4％。

　　一、国际散杂货延续反弹，国内沿海散货小幅调整

　　1、国际散杂货市场

　　继1月30日宝钢与澳大利亚必和必拓公司的长期供货协议达成后，本周世界最大的铁矿生产商巴西淡水河谷公司宣布伊塔斯港将从2月19日恢复正常，该港是巴西重要的铁矿石出口港，从去年12月初由于设施运转陷入困境而中断铁矿石出口，该港的恢复将对近期的铁矿石运输大大增强信心。目前市场已有铁矿石谈判出现结果的迹象，18日传闻日本钢铁公司新日铁已经与淡水河谷公司达成涨价65％协议，这对国际干散货市场无疑是重大利好。

　　另外，近期全球多个地区天气寒冷导致煤炭需求增加，而传统的煤炭重要出口国澳大利亚、南非和中国由于供应链瓶颈或货源因素使得近期国际煤炭运输格局发生变化，煤炭需求国如日本、韩国和欧洲国家不得不加大对北美的煤炭进口，从而导致煤炭海运运距拉长。这些因素推动了近期海岬型船市场和巴拿马型船市场的租金水平大幅反弹，进而带动BDI行情大幅上扬，2月14日收复7000点，2月15日报收7355点，比上期报告期末上涨19.9％。

　　三大船型市场全面上涨，煤炭海运运距加大、货源供应紧张以及中国租家农历新年后重返市场使得本周巴拿马型船型运价指数BPI一路走高，平均日租金上涨到7万至7.6万美元的价位。2月15日报收7646点，比上期报告期末大幅上涨33％。

　　海岬型船型运价指数BCI同步大幅上扬，即期租船日租金攀升到10.6万至13万美元，2月12日收复万点大关，2月15日报收10436点，比上期报告期末涨15.6％。

　　灵便型船跟风上涨，海超灵便型运价指数BSI收复4000点，2月15日报收于4457点，比上期报告期末涨16.1％；灵便型船运价指数BHSI回升至2000点水平，2月15日报收于2129点，比上期报告期末涨9％。

　　2、中国国内沿海散货市场

　　国内春节后沿海运输市场行情继续小幅调整，粮食运价略有上涨，煤炭运价继续小幅回落，金属矿石、成品油和原油运价保持平稳，2月13日，上海航运交易所发布的沿海（散货）运价指数报收于2544点，比1月30日小幅下跌1.4%。

　　近期继中海海盛的电煤运输合同提价后，本周宁波海运与中国神华签署了《2008年度运输合同》，电煤运输运价提价62％。由于南方冰雪灾害天气使得国家采取了种种措施来优先保障沿海电煤运输，同时暂缓市场煤运输以及暂停外贸煤运输，这使得市场煤的货盘交易稀少，主要煤炭航线的市场运价下跌，仅有秦皇岛至福州航线上扬2.5％，而天津/京唐至上海的航线运价跌幅最大，市场运价较上周下跌6元/吨，跌幅为5％，煤炭综合运价指数下跌1.9％。

　　春节期间，南方大部分地区出现大范围雨雪天气，粮食南下受到影响，北方港口的玉米库存量略有增加，本周大连至广州的市场运价为145元，略涨0.6％，2月13日粮食货种指数报收于2573点，较上周微涨0.29%。

　　金属矿石和成品油的运输市场行情本周保持平稳，原油运输由于广州至南京航线下跌1.6%货种指数微跌0.5％。

　　二、油轮市场盘整，各大船型市场出现分化

　　国际原油市场在中国春节休假期间剧烈波动，2月7日受美国经济数据和石油库存增加，WTI油价跌至近三个月低点的87.97美元/桶，但随后受委内瑞拉与埃克森美孚矛盾升级以及有关供应的恐慌情绪推动，2月14日WTI现货收于95.28美元，比上月底上涨4.1%，BRENT现货收于95.91美元/桶，比上月底上涨4.6%。

　　另外近期OPEC决定不采取增产措施，如果地缘政治矛盾升级，委内瑞拉将中止供应扩大到其它美国公司，油价有可能近期再破100美元/桶。但美国次贷危机阴影仍在影响，IEA13日报告已将全球石油日需求平均增幅预估调降至167万桶，较先前的预估值调低31万桶。

　　国际油轮运输市场本周窄幅盘整，各大船型市场出现分化（图5和图6）。波罗的海原油运输指数2月15日报收1060点，比上期报告期末跌9.7％。全球油轮运输的典型航线运费（2月14日）见图7，各大船型具体情况见表3。

　　VLCC船型方面，本期市场交易清淡，2周交易连续下降，成交艘数从上期报告期73艘骤降到19艘，但运价总体上升，波斯湾东行单、双壳船运价分别为WS80和WS110左右水平，西非航线运力不足，运价上升到WS90之上。据市场传闻，未来30天内海湾地区将聚集105艘待泊运力，受科索沃独立的地缘政治影响，油轮运输运价有可能继续回升。

　　苏伊士船型市场交易疲软，运价先抑后扬，在三月份货盘支持下，西非至美东运价下跌至WS115点后回升到WS120以上，黑海市场交易由淡转旺；阿芙拉型船成交不足，运价有涨有跌，跨地中海航线在二月下旬货盘推动下回升，北海航线止跌回稳，加勒比海运价连续下挫；成品油运输受中国春节影响，各航线运价普遍下降，综合运价指数2月15日报878点

　　三、集装箱运输市场量减价稳

　　本期中国出口集装箱运输市场出现节日效应，市场需求明显不足，主要航线的舱位骤降到50％至70％，但由于船公司认为降价对传统淡季货源的吸引效果不会明显，运价整体呈现稳中有升态势。2月15日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱运价指数报收于1201.8点，比上期报告期末涨2.4％。

　　欧洲航线出现市场需求与船舶运力同步骤减，尽管货主要求降价，但船公司仍然维持运价；北美航线的市场需求相对较好，船舶平均舱位利用率达到70％；日本航线节日货量大减，上海港日本航线船舶平均舱位利用率仅为45％；香港航线市场形势本期较好，船公司大幅上调运价。

　　本周国际集装箱运输方面的主要动态如表6，受美元长期疲软影响，行业龙头马士基航运宣布自4月1日起，将在部分航线上以欧元定价，这是其应对成本上升措施之一。自今年1月以来，马士基采取了一系列措施，包括裁减3000名员工和实行燃油附加费浮动机制，表明马士基已经改变传统策略，首次把盈利放在市场份额之前优先考虑。我们预计龙头公司的策略转变将对班轮行业产生积极影响。

　　航线调整和升级方面，长荣海运将与马士基航运从3月起在亚洲至欧洲的两条航线进行舱位互换合作，这有助于双方服务网络的扩大；中远和长荣均将于本月底升级其南美至亚洲航线的运力。另外巴拿马运河管理局表示将从3月开始提高通行费。

　　来源：招商证券

　　石化行业：燃料油等恢复100％征收消费税

　　投资要点：

　　中石化、中石油自产石脑油用于化工产品市场不再缴纳消费税，我们预测中石化、中石油因此能够分别增加税前利润16、6亿元左右。

　　地方炼油厂进口燃料油提炼成品油的利润空间被大幅压缩。

　　在目前原油期货价格再次突破100美元/桶的背景下，出现油荒的可能性在增加。

　　经过近4个月的调整，中石油、中石化的估值水平分别下降到2009年25倍、20倍。我们认为这样的估值水平在A股市场是合理的。目前投资者适于继续等待成品油定价和资源税改革、石油特别收益金征收办法改革等政策的出台。

　　2006年，财政部曾经出台消费税改革政策，将石脑油与溶剂油、润滑油和燃料油一起，纳入了消费税的征收范围，并规定，石脑油、润滑油、溶剂油的消费税税额为每升0.2元，燃料油的消费税税额为每升0.1元。当时又规定石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油可减按应纳税额的30%缴纳。

　　本次财政部和国家税务总局明确取消了30％的税收优惠，但设定了较多免征范围。规定自2008年1月1日起至2010年12月31日止，进口石脑油和国产的用作乙烯、芳烃类产品原料的石脑油免征消费税。生产企业直接对外销售的石脑油应按规定征收消费税。以外购或委托加工收回的已税石脑油、润滑油、燃料油为原料生产的应税消费品，准予从消费税应纳税额中扣除原料已纳的消费税税款。

　　根据我们的理解，国家这项政策的初衷就是限制石脑油、燃料油等资源性产品的出口，同时大幅压缩了地方炼厂进口燃料油提炼成品油的利润空间。由于地方炼油厂过去两年进口燃料油加工成品油只缴纳30％的消费税，本次明确按照100％征税，相当于增加100元/吨的成本，显然将打击地炼的生产意愿。在目前原油期货价格再次突破100美元/桶的背景下，出现油荒的可能性在增加。

　　由于中石化、中石油自产石脑油生产化工产品的部分按照新规定免征消费税，该项政策对于两公司构成利好。尽管石脑油免征消费税税额较低，中石化今年可望增加16亿元税前利润，中石油今年可望增加6亿元税前利润。利好主要体现在地方炼油厂相对中石化、中石油的竞争能力进一步消弱，两大国有石油公司对国内炼油市场的控制力得到加强，国内行业整合的进程有可能提前，从而提高国际竞争力。当然，国外石油公司也会看到这一机会，国内中海油、中化集团和中国化工集团也在觊觎地炼企业，行业整合并非只有一条路径。

　　我们认为本次政策调整再次反映出国家石油公司的强势地位。经过近4个月的调整，中石油、中石化的估值水平分别下降到2009年25倍、20倍。我们认为这样的估值水平在A股市场是合理的。目前投资者适于继续等待成品油定价和资源税改革、石油特别收益金征收办法改革等政策的出台。

　　对于使用燃料油的下游行业，由于消费税增加，这部分成本将上升约2.5%。在受到影响的非金属材料（特别是玻璃）、海运等行业中，玻璃、海运行业成本构成中燃料油各占40％，但海运行业可以选择全球加油，不利影响得以稀释；玻璃行业成本将因此上升1％。

　　来源：国泰君安

　　有色金属：板块开始回暖推荐4只股

　　事件描述：

　　昨日，有色金属板块大涨，天相有色行业指数涨幅4.91%，超越大盘4.45个百分点。今日，有色金属板块继续领涨大盘，天相有色行业指数目前涨幅2.25%，超越大盘3.35个百分点。其中上涨30家，下跌7家，平盘1家，上涨家数比例为79%。

　　评论：

　　1.我们认为有色金属板块开始回暖是基于以下几点原因：1）板块前一段时期调整幅度较大，筑底时间较长，技术层面有上涨要求；2）受国际铁矿石价格上涨影响，“矿业”类公司受到资金追捧；3）受中国雪灾和南非、赞比亚电力短缺影响，国内外铜价均大幅上涨，今年以来，沪铜价格累计涨幅12.6%，而LME精铜价格更是大涨22.8%，铜业上市公司是带动有色金属板块上涨的主力；4）美国政府提振经济的举措对大宗商品价格形成利好。美联储继1月22日紧急降息0.75个百分点之后，于1月30日再次决定将联邦基金利率降低0.5个百分点，从3.5%降到3.0%，此举可能会挽回大宗商品投资者的信心。

　　2.需求旺季将至带来投资机会。传统情况下，每年的一、四季度是有色金属的消费淡季，而二、三季度为有色金属的消费旺季。我们认为，推动有色金属板块上涨的根本原因是在于投资者对于即将来临的有色金属消费旺季的预期，而有色金属相关上市公司也再次显现出投资价值。

　　3.我们维持对有色金属行业的“增持”评级。我们维持对有色金属行业的“增持”评级，个股方面，继续看好“中国铝业”、“南山铝业”、“江西铜业”、“中金岭南”，请投资者关注。

　　4.风险提示。1）产量过剩风险。尽管中国雪灾可能会影响铜、铝、锌相关产品的产量，但产量过剩问题依然存在，有可能会继续打压有色金属价格；2）美国经济发展带来的风险。美国仍旧是有色金属的主要消费国，受次贷危机影响的美国经济何去何从，也将决定有色金属价格走势；3）财务风险。中国人民银行从今年开始实施的从紧货币政策将增加有色金属上市公司的财务成本；4）政策风险。有可能实施的资源税“从量计征”改为“从价计征”或将影响有色金属上市公司的经营业绩。

　　来源：天相投资

　　旅游行业：淡季遇雪灾影响有限关注4只股

　　07年旅游总收入增长23%，继续保持加速增长态势。一月份的雪灾尽管对当期旅游业产生了一定影响，但动态来看，对全年的影响十分有限，预计08年旅游收入增速仍有望达到20%；继续强烈推荐华侨城、丽江旅游、黄山旅游，桂林旅游、锦江股份估值相对偏低、阶段性投资机会明显。

　　旅游业继续保持快速发展势头。2007年，我国国内旅游规模、收入分别同比增长15.5%、24.7%；入境旅游规模、收入分别同比增长9.6%、23.5%；旅游业总收入1.09万亿元，增长22.6%，超过了我们在年度策略报告中给出的18-20%的预测增速；出境旅游达4095万人次，增长18.6%。07年数据进一步证明，目前我国旅游业已经进入了加速增长阶段。

　　景区增长良好，提价预期依然强烈。07年，黄山、峨眉山游客规模分别增长12%、9.3%。全国成熟景区游客规模总体保持10%左右的增长。近日，九华山景区门票提价通过论证，旺季门票价格有望从现行的每票140元调至200元，扣除环保客运车费30元后，提价幅度达到25%的上限。尽管目前CPI压力很大，但由于旅游市场的快速发展，景区公司提价能力依然突出。

　　酒店继续保持景气，经济型酒店规模增长91%。07年，北京、上海、深圳酒店业高位震荡，基本维持06年的景气度，二线地区REVPAR显著提升3-8个百分点；经济型酒店07年客房数量增长91%，占住宿业市场约8%，发展空间依然巨大；经济型酒店集中度进一步提高，前三强客房占有率由06年的38.4%提高至42.5%。

　　雪灾对旅游上市公司影响十分有限。（1）此次雪灾对08年全国旅游收入静态影响约1.4%，若考虑补偿效应，影响甚微；（2）重点景区公司黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、桂林旅游春节旅游受雪灾的影响程度在30-50%，考虑旺季的补偿效应后，影响十分有限。雪灾对除华天酒店外的酒店、旅行社公司影响有限。

　　一、公司动态及评级

　　本月继续重点推荐华侨城、丽江旅游、黄山旅游，新增锦江股份、桂林旅游为重点推荐，中青旅、西安饮食短期评级下调为推荐，下调峨眉山、首旅短期评级中性。上市公司年报或业绩快报陆续发布，丽江旅游业绩增长55%；首旅发布业绩快报，每股收益0.53元，增长55%、没有考虑南山景区门票分成问题。近期上市公司动态点评及部分报告观点如下：

　　华侨城：发起成立云南华侨城一方面体现公司旅游地产模式在获取资源方面的强大竞争力，同时也验证了我们早前的判断——东部华侨城模式将成为公司未来5年扩张的主要模式。前期股价随房地产板块下跌大幅调整，我们认为目前股价对房地产行业的利空已经有了充分的反映，后期下跌空间十分有限。明确的整体上市预期将成为08年推动股价上涨的关键催化剂，我们维持公司每股价值82-90元的判断，建议价值投资者继续积极买入，并战略性持有。

　　丽江旅游：公司07年报出55%的高增长。在玉龙雪山进山游客数量有所下降的情况下，公司通过积极的营销策略，加大了对大索道的营销力度，大索道游客增长18%，带动收入仍然增长20%。尽管云杉坪索道提价幅度远低于预期，但所得税优惠的额外惊喜足以弥补。我们十分看好公司酒店项目前景以及云杉坪索道扩容、所得税优惠对业绩的积极影响，基于09年明确增长预期，维持40元的目标价，维持强烈推荐-A的投资评级。

　　黄山旅游：07年游客规模、门票收入分别增长12%、16%，在周边多条高速公路陆续开通的带动下，08年游客增长仍将达到10%以上。黄山网站报道显示，1月中上旬公司冬游比去年同期有明显增长，但下旬的大雪也对公司的游客造成了一定负面影响。由于是在淡季，总体上今年雪灾对公司的影响十分有限。短期的催化剂事件主要是索道提价。另外，今年6月后，公司门票进入新的提价周期，乐观预期，年内门票也存在提价可能。维持强烈推荐-A的评级。

　　桂林旅游：公司通过公开增发收购两江四湖、漓江大瀑布饭店正在进行中。在假设增发规模在6000万股的情景下，增发后08、09年业绩将从先前预测的0.36、0.43元提高到0.57、0.70元。另据媒体报道，公司银子岩景区07年接待游客达到90万人次，成为桂林市第二大景区，充分显现公司强大的专业景区开发能力。公司在行业中估值偏低，维持强烈推荐-A的投资评级；锦江股份：上海旅游局数据显示，1-11月，上海星级饭店平均房价663元、同比上涨3.91%；出租率61.8%，下降2.63个百分点；REVPAR410元，与06年基本持平。

　　我们预计公司酒店业务与全市总体水平基本持平。公司业绩增长稳健，短期股价下跌较多，估值处于相对低位，存在较好的阶段性投资机会，短期评级上调至强烈推荐。

　　首旅股份：公司业绩快报显示，在未计提南山景区门票分成的情况下，公司07年业绩达到0.53元，同比增长55%。扣除该项因素后，全年业绩约0.40元，与我们的预期一致。公司目前股价处于合理位置，由于后期酒店资产注入进入难以预期，谨慎起见，我们将短期评级下调为中性，但在08年奥运会的催化作用下，预计未来股价仍存在一定上涨空间。

　　二、行业动态

　　1、行业动态及点评

　　（1）07年旅游总收入增长23%，加速增长趋势明确。2007年，我国国内旅游规模、收入分别同比增长15.5%、24.7%；入境旅游规模、收入分别同比增长9.6%、23.5%；旅游业总收入1.09万亿元，增长22.6%，超过了我们在年度策略报告中给出的18-20%的预测增速；出境旅游达4095万人次，增长18.6%。07年数据进一步证明，目前我国旅游业已经进入了加速增长阶段。

　　（2）酒店行业依然是投资热点，市场层次进一步细分。不管高星级酒店还是经济型酒店，均受到投资者的青睐，十一五期间我国高星级酒店供给将大幅增长，经济型酒店也保持快速发展势头，酒店客房数量同比06年底增长91%；酒店市场定位进一步贴近市场，不仅高星级酒店出现进一步的市场细分，经济型酒店也根据不同的消费群体进一步细分为：高级商务型、商务型、快捷型、简易型等。

　　（3）景区进入新的提价周期，九华山再传提价消息。近日，池州市价格认证中心对景区门票价格调整申请进行了评审和论证，建议九华山风景区旺季门票价格由现行的每票140元调至200元，扣除环保客运车费30元后，提价幅度达到25%的上限。尽管目前CPI压力很大，但由于旅游市场的快速发展，景区公司提价能力依然突出。

　　（4）长三角旅游资源借力世博整合营销，世博旅游圈显现。长三角“世博之旅”正在酝酿之中，长三角主要旅游景点将与世博会实现票务共享。长三角旅游界启动针对世博会的旅游推广行动，将进一步整合长三角旅游资源，以充分分享世博会带来的机遇；2010年的世博会历时半年，预计参观人次达7000万，将有力推动长三角旅游业的发展。世博有望成为继奥运之后的又一大投资主题，旅游行业受益的公司包括锦江股份、黄山旅游、中青旅。

　　2、行业数据

　　国内旅游继续快速增长。07年，国内游客增速15.5%，国内旅游收入增长24.7%。其中：四川、安徽、湖南、西藏等省旅游收入增长超过或接近25%。

　　入境旅游平稳增长。07年，我国入境游客1.32亿人次，同比增长5.6%，其中，外国游客增长17.6%；旅游外汇收入419亿美元，同比增长23.5%。

　　4、酒店数据

　　北京酒店业温和上涨。北京市星级饭店07年全年累计接待国内客人1290.2万人次，同比增长4%；全市累计接待入境过夜旅游者435.5万人次，比去年同期增长11.6%；我们估算星级酒店接待游客数量总体增长约5-6%。

　　上海酒店表现平稳。1-11月，上海星级饭店平均房价663元、同比上涨3.91%；出租率61.8%，下降2.63个百分点；REVPAR410元，与06年基本持平。

　　深圳酒店出租率平稳。07年，深圳酒店平均出租率62.73%，比06年上升0.19个百分点；第四季度出租率明显高于去年。

　　杭州、宁波、南京市及四川省等二线地区酒店REVPAR指标分别增长3-8%。

　　三、本月主题：雪灾对旅游业影响

　　有限灾情状况

　　始于1月10日、50年一遇的大雪波及安徽、江西、河南、湖南、湖北、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、新疆等14个省（区、市），交通、电力等系统遭到严重的破坏，进而造成部分地区电力中断、交通系统大面积瘫痪、旅客大量滞留途中、农产品与食品价格暴涨、供水供气难以维持的困难局面。

　　灾情对旅游业的影响

　　（1）静态影响约1.4%。受雪灾影响，08年春节黄金周游客数量8738万人次、旅游收入393亿元，分别下降5.2%和6.2%；若按06、07年春节黄金周增速计算，此次雪灾对游客数量影响的绝对数约1920万人次，占07年全年的1.2%，对收入影响的绝对额约108亿元，占07年全年的1.4%；雪灾对旅游业总体影响有限，但对上市公司影响明显（分析见下文），这一现象说明两个问题：（1）雪灾对长线旅游影响较大，但对短线旅游基本没有影响；（2）国民出游意愿依然十分强烈。由于雪灾发生在旅游业最淡的季节，全年来看，影响将十分有限。

　　（2）动态来看，影响甚微。从以往历次突发事件对旅游业的影响来看，旅游业在事件过后都能够快速复苏；考虑到旅游旺季到来后的补偿效应，更重要的是，在居民收入持续快速增长的背景下，旅游行业已经进入加速发展阶段，这样一个大的背景决定了本次雪灾对旅游业全年的影响甚微。

　　（3）雪灾对上市公司当期影响明显，全年影响有限。突如其来的雪灾给上市公司当期经营带来了一定影响，对主要景区公司春节期间的负面影响在30-50%。除地处重灾区的华天酒店外，对其他酒店及旅行社公司影响相对较小。

　　桂林旅游：桂林市接待游客下降42%，收入下降38%；漓江景区接待游客下降超过60%；黄山旅游：春节黄金周前六天，黄山市主要景区(点)共接待游客5.8万人，去年春节黄山景区接待游客7万人次。我们估计黄山景区春节接待量下降超过30%；丽江旅游：春节期间受大风天气影响，索道曾一度停运，对春节营运影响较大；峨眉山：根据报道估算，春节期间景区游客同比下降40%左右。

　　一季度在全年占比较低，对全年影响有限。由于目前是旅游淡季，即使在整个一季度，各公司收入占全年的比重也不是很大，如黄山旅游仅8%，峨眉山、桂林旅游、丽江旅游约15%，1-2月份，黄山旅游仅占4.1%，峨眉山仅占6.4%，灾害造成的静态损失有限；若考虑旅游旺季到来后的补偿效应，对全年整体影响十分有限。

　　来源：招商证券

　　风电设备：风电市场增速居世界首位推荐3只股

　　07年中国风电市场增速位居世界第一位

　　07年国产风力发电设备市占率由41%跃升为56%

　　持续看多金风科技、华仪电气及中材科技

　　中国风电市场增长动能位居世界第一位

　　根据全球风能理事会(GWEC)公布的最新数据，2007年全球新增风电装机容量为20，073MW，增长32.1%，美国(5，244MW)、西班牙(3，522MW)及中国(3，449MW)位居前三名，2007年全球累计风电装机容量为94，112MW，增长26.8%，超出GWEC之前预估的22.6%，其中中国07年累计的风电装置容量已达6，050MW，挤下丹麦成为世界第五位风力发电国，以地区别来看，欧洲仍是风电最普及的区域，07年占比仍高达61%，但亚洲及美国则是未来三年风电市场增长动能主要来源，另外北非及中东地区也急起直追，值得一提的是，中国07年风电总装置容量及新增装置容量增幅分别高达132.3%及156%，增长幅度同居世界第一位，中国市场无疑是全球风电市场最亮眼的明星。GWEC预估2010年中国风电总装置容量将高达1，000-1，200万千瓦，由于国产风机及零部件的供应体系逐渐健全，我们乐观预估2010年风电总装置容量将高达1，500万千瓦。

　　国产风力发电机市占率跃升为56%，市场竞争力大增

　　在政策支持新能源产业发展下，07年中国总风电装置容量达6，050MW，再较06年增长133%，增速居世界之冠，而由于市场容量庞大(每年设备商机近200亿元)，吸引国内厂商积极介入，在整机组装及零部件供应链体系逐渐健全下，中国厂商风机产品竞争力持续增强，根据中国风能协会的预估，07年国产风机市占率由06年的41%大幅提升至56%，由于08-09年国产1.5-2MW兆瓦级风机产能将陆续开出，我们认为国产设备市占率将近一步挤压国外厂商的市场份额，国外厂商将被迫往2.5MW以上或大型海上风机市场发展。由于中国及印度挟市场及成本优势，可以预见全球风机制造中心将逐渐转往中国及印度，而近两年亚洲风机企业也积极对欧洲企业进行购并以掌握高端风机技术，如印度Suzlon购并德国Repower、新疆金风购并德国Vensys、中复连众购并德国NOI叶片公司、英国的EU能源公司和印度的ShiramEPC公司连手吃下德国DeWind等。

　　公司评价与投资建议

　　在政策面偏多下，以风电为主的新能源产业租税优惠政策可望出台，中国挟市场及成本优势，将成为全球重要的风机制造中心，我们持续给予风电设备产业「加码」评级，建议买进金风科技(002202.SZ，Rmb151.05，未评级)、华仪电气(600290.SS， Rmb41.26，增持)、中材科技(002080.SZ， Rmb28.98，增持)。

　　来源：凯基证券

　　水上运输：燃料油恢复全额征消费税影响有限

　　投资要点：

　　08年度四种成品油消费税恢复全额征收：近期财政部和国家税务总局发出《关于调整部分成品油消费税政策的通知》指出，从2008年1月1日开始，对自2008年1月1日起，对石脑油、溶剂油、润滑油按每升0.2元征收消费税，燃料油按每升0.1元征收消费税。

　　目前对上述四种成品油执行的消费税的政策是根据2006年《财政部国家税务总局关于调整和完善消费税政策的通知》（财税[2006]33号），税率是石脑油、溶剂油、润滑油按每升0.2元征收消费税，燃料油按每升0.1元征收消费税。实际征收消费税时按照应纳税额的30%来征收，此次通知的实质是恢复了全额征收的消费税收取政策。

　　全额征收对燃料油价格影响有限：按照燃料油换算标准1吨等于1015升计算，目前征收燃料油的消费税是每吨30.45元，恢复全额征收后每吨消费税将增加71.05元。目前燃料油价格在每吨4000元左右，增加的消费税对价格的影响在1.75%左右。对价格影响的幅度较小。

　　对航运公司成本影响有限：航运公司大部分使用船用燃料油作为燃料，因此燃料油价格波动对航运公司成本产生影响。我们判断燃料油恢复全额征收对航运公司成本影响较小，一方面是消费税对燃料油价格的影响只是在1.75%左右；另一方面是此政策主要影响国内燃料油价格，而我们推荐的中国远洋、中远航运、长航油运主要经营国际航运业务，预计公司大部分的燃料油来自国外用油，这部分燃料油将不受到国内燃料油消费税增加的影响。

　　维持四家航运公司增持评级：燃料油增值税恢复全额征收对航运公司影响基本可以忽略，我们维持中国远洋、中海发展、中远航运、长航油运四家公司的“增持”评级。

　　来源：国泰君安

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　　编辑：倪鹏翔