东华合创上市定价预测

　　定价上限（元）定价下限（元）机构分析师主要理由

　　28．3025．50平安证券罗晓鸣国内软件股平均市盈率为50倍。

　　31．4026．30上海天力张积椿

　　29．7526．25江苏天鼎秦洪近年一直保持30％年均复合增长率。

　　26．0021．75中国科技证券李茂俊具有一定技术优势，同时业务范围较广。

　　30．0026．00银河证券陈健合理市盈率应在30－35倍。

　　31．0024．00上海证券蔡钧毅国内少数已通过软件能力成熟度模型认证的软件企业之一。

　　35．0030．00国盛

证券王剑具行业垄断优势，前景广阔。

　　20．6018．50中原证券张冬云系统集成业务毛利率不高限制成长。

　　20．0017．00东方证券莫光亮有望从系统集成商向软件商转变。

　　

股票简称股票代码总股本本次公开发行股份每股净资产上市日期

　　东华合创0020658623．67万股2160万股5．74元8月23日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　14．50元21．64倍0．117％网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合恒泰证券有限责任公司

　　主营业务行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务业务。

　　均值区间：23．92－28．01元

　　极限区间：17．00－35．00元

　　东华合创（002065）以应用软件开发、计算机信息系统集成及信息技术服务为主要业务，公司目前拥有60个具自主

知识产权的软件产品，是国内第一家同时具有系统集成一级资质、涉密甲级资质、CMMI5级资质的企业。

　　公司已成为数十家国际国内知名IT企业的增值代理商、系统集成商或战略合作伙伴，为向用户提供全面解决方案及优质服务奠定了坚实基础。公司还获选德勤2005年亚太地区高科技高成长500强公司，凸显良好成长性。

　　公司客户大多为特大型企业和政府机关，需求相对稳定并且持续，有助于公司获得长期订单。另外，这些客户具备较强的支付能力，账款回收也比较有保障。因此，在国内系统集成行业普遍只能达到微利水平的情况下，公司保持了较高的净利水平，2005年销售净利率为12.66％，在系统集成行业中处于较高水平。

　　目前A股主要软件公司2006年平均动态市盈率约为37倍，综合考虑国内市场软件企业的估值水平以及新股溢价因素，我们认为公司上市首日市盈率将在36－43倍，预计公司2006年EPS为0.73元，上市首日波动区间在26.30－31.40元之间。此外，近期科技股有一定活跃迹象，有利于公司上市首日表现。（上海天力张积椿）