注入资产＋赠送土地＋赠送现金

　　华华润锦华（000810）日前推出了“注入资产＋赠送土地＋赠送现金”的股改对价方案，公司第一、第二大股东及其他非流通股股东将分别采用股权转让及债务豁免、赠送土地、赠送现金给上市公司这三种方式支付对价，以取得流通权。

　　其具体股改方案为：大股东华润纺织集团将间接持有的烟台华润锦纶20％股权，华闰纤维20％的股权转让给公司，同时豁免股权转让产生的5167．96万元的债务；第二大股东 遂宁兴业资产经营公司将华润锦华租赁的价值800万元的40亩土地赠送给公司，此外，其它非流通股东按照10送7．3元的比例赠送现金，总计赠送251．48万元。

　　出于产业投资的考虑，华润创业采用了注入经营性资产而非单纯送股的对价方案，一方面是保持了对华润锦华的绝对控股权，另一方面则提升了华润锦华未来的发展空间。

　　按此方案即华润锦华实际无偿增持了华润锦纶和华润纤维20％的股权，加上华润锦华目前已经持有的华润锦纶和华润纤维52％股权，若股改方案通过，华润锦华将共计持有华润锦纶和华润纤维72％的股权。

　　华润锦纶和华润纤维主要产品为锦纶弹力丝和全牵伸丝，在研发能力、成本控制及产品质量等方面具有较强的

竞争力，产品主要供应高端客户并出口，具有较强的成本转移能力，经营业绩一直稳定增长。2005年华润锦纶和华润纤维共实现销售收入4．5亿元，净利润约2900万元。2006年中期两子公司为上市公司贡献投资收益1138．96万元，占合并报表净利润的57．13％，是华润锦华重要的利润来源和未来最主要的利润增长点。未来，华润锦纶和华润纤维的锦纶民用长丝生产线将再增加24条生产线，功能性差异化产品比例达到45％。未来无疑将给华润锦华带来较大的业绩增长空间。

　　华润锦华股改方案通过股权转让及豁免行为，使华润锦华享受到华润锦纶和华润纤维较高的股权收益，可以大幅提升华润锦华的2006年度及其以后年度经营业绩。而且，遂宁兴业将40亩工业土地赠送给华润锦华，有利于理顺华润锦华的资产关系，更有利于华润锦华扩张发展，从而促进公司的快速发展，对全体股东有利。

　　华润锦华的股改是以增强企业持续盈利能力，不断提升业绩为出发点的，公司获赠的经营性优质资产将能大幅提升公司业绩，使华润锦华更具投资价值。

　　自2001年华润集团重组华润锦华后，生产经营保持持续稳定增长。今年，华润锦华中期实现净利润1993．7万元，同比增长47．69％；每股收益0．154元，同比增长48．08％。

　　这一方案实施后，华润锦华股本结构和股东持股数量都不发生变化，而公司所有者权益由22643．96万元增加到28863．40万元，每股净资产由1．75元增加到2．23元，增长了27．4％。若上述资产过户在2005年1月1日完成。则2005年每股收益由0．20元增加到0．245元，增长了22．5％。按此计算，复牌后公司二级市场股价将维持在7元较为合理。

　　（银河

证券陈军）