增长动力从价格转向成本

　　本报记者 曹腾 华夏银行 王慧霞

　　焦作万方（000612）近日披露的半年报显示，在上半年电解铝价格上涨、氧化铝价格变化不大的背景下，公司经营业绩大幅好转，一举实现扭亏。

　　报告期内，焦作万方生产铝锭10.08万吨，与上年同期持平；销售铝锭10.12万吨， 较上年同期上升6.71%。公司实现主营业务收入17.77亿元，主营利润2.52亿元，同比分别增长了31.37%和470%；实现净利润1.26亿元，每股收益0.264元。

　　铝价上涨是公司业绩增长的主要原因。报告期内，由于销量增长，公司销售收入增加9126.2万元，但更重要的是上半年公司铝锭单位销售价格同比上升了3290元，由此增加的销售收入达到33304万元。

　　根据半年报对关联交易的披露，报告期内，公司向焦作爱依斯万方购买电力4.69亿千瓦时，总金额1.77亿元；向焦作金冠嘉华购买电力9.02亿千瓦时，总金额2.54亿元，两项交易占同类交易的比重合计为94.08%。由此推算，公司上半年电力成本大约为0.314元/度（不含税）。

　　而2005年半年报显示，公司向上述两家关联企业购电14.08亿千瓦时，总金额4.15亿元，平均电力成本为0.294元/度。

　　另外，由于公司大股东万方集团去年下半年与中铝达成了股权转让意向，中铝方面成为公司实际控制人，因此，今年上半年，公司生产所需的氧化铝全部来自中铝及其下属企业，数量为197264吨，金额为8.56亿元（不含税）。折合每吨含税价格5080元。

　　而今年1-4月，中铝对外销售的氧化铝价格为5200元/吨，5-6月价格为5650元/吨，其平均价格比焦作万方购买价格高出270元左右。

　　焦作万方在半年报中表示，根据公司上半年经营情况和目前原材料氧化铝价格的下滑趋势，预计公司2006年1-9月及2006年7-9月业绩将分别扭转上年同期亏损的局面，且盈利水平继续保持上半年的良好势头。

　　事实上，由于前期氧化铝在建产能逐步释放，近期氧化铝价格出现大幅下跌，由三月初的6400元下跌到4000元左右。虽然业内人士普遍预计电解铝价格会因成本回落、闲置产能恢复生产而逐步走低，但其下跌幅度应小于氧化铝，因此，对电解铝行业而言，下半年盈利空间有望进一步扩大。

　　根据公司与中铝的关联交易协议，公司今年5-12月将向中铝购买预计数量为27万吨的氧化铝，其中包括7.58万吨的长单合同，其价格为上海期货交易所三月期货铝锭结算价的加权平均值的24%。27万吨氧化铝预计合同总金额为121500万元，折合每吨氧化铝价格为4500元。

　　由于长单合同与电解铝价格挂钩，因此在氧化铝价格下跌幅度大于电解铝的预期下，长单合同成本有可能高于现货成本。当然，年内公司现货比例仍占较大比例，公司下半年经营业绩仍有望随氧化铝价格的回落而提升。

　　电力供应方面，有关关联交易协议还显示，公司全年所需电力中的96%将由关联方焦作金冠嘉华和焦作爱依斯提供，数量为29亿度，预计总金额为9.95亿元，折合每度电不含税成本为0.293元。以此推算，公司下半年电力成本应低于上半年。

　　公司上半年产品实现价格约为20500元（含税），因此，下半年电解铝价格如果不出现大幅下跌，在电力和氧化铝成本下降的环境下，公司业绩有望继续增长。