短期压力犹存长期机会显现

　　湘财证券曹朝龙

　　7月13日的股市大跌，同样改变了持续上行的封闭式基金市场运行态势。此后，跟随股市一次次的急挫，封闭式基金市场也呈现价跌量减的快速下行走势，除基金兴业因基金“转型”停牌后复牌出现微幅上涨外，大部分基金品种自7月12日以来的市价跌幅超过了10%。

　　事实上，观察封闭式基金的市场走势可以发现，早在基金兴业6月14日因基金“转型”方案表决而停牌的一段时间内，封闭式基金市场即呈现整体的弱势，全部54只封闭式基金的加权平均折价率由之前的36%上升至38%以上。然而，自7月13日以来，虽然各封闭式基金品种的市价跌幅较大，但基金的折价幅度却并没有显著上升。可见，封闭式基金市场近期的大幅下跌是对股市下挫及在此基础上基金投资损失的正常反应。

　　目前，基于以下两方面因素的考虑，

封闭式基金市场短期内的运行压力仍然较大。

　　从影响基金净值变动的股市运行来看，在中国人民银行再次提高商业银行的存款准备金率后，管理层的防止经济由“偏快”向“偏热”转变的提法，使得市场对政府增大宏观调控力度的预期大大增强。与此同时，市场上包括配股、可转债券等多种融资方式的全面开放，以大型国有企业为代表的IPO的审核及其发行，极大地考验着市场的资金承受能力。而且，上市公司披露的中期报告也不容乐观，业绩下滑似乎不可避免。综合以上各方面的因素，预计短期内的股市仍难有表现，下跌风险仍然较大。

　　在促使基金市价上升的另一因素，即折价率的下降趋势方面，从封闭式基金“到期转型”基调的确定，到基金兴业转型前投资风格的转变以及由此引起的业绩下滑，再加上基金高企的转型成本，使得市场对封闭式基金理性转型的预期大大增强。在没有新的有关基金转型刺激性的政策或操作性事件出来之前，面对仍需调整的

股票市场，封闭式基金市场上对基金转型的炒作热情也将难以在短期内激发出来。而基金转型炒作的降温，则直接给部分中、小盘改制基金带来了较大的市场冲击，如基金融鑫、基金金盛、基金科讯、基金鸿飞到期时间相对较长基金，都出现在近期基金市价跌幅的前列，基金的折价率大幅上升。

　　然而，短期内的运行压力，并不会改变封闭式基金市场的中、长线向好趋势，促使基金市场向好的理由仍然来自基金的到期转型及由此带来的折价率下降。在28只中、小盘改制基金中，19只基金将在2007年到期，这意味着，在接下来的一年半时间内，有关基金转型的炒作将会在封闭式基金市场上不断出现，基金市场的总体折价率下降势在必然，从而最终给封闭式基金市场的投资带来超额赢利机会。

　　在投资策略上，建议适时增持到期时间短的中、小盘改制基金，并应注意大盘基金品种与中、小盘改制基金品种之间的均衡配置，毕竟，基金市场折价率的下降最终将惠及整个封闭式基金市场，而具有更高幅度折价的大盘基金，折价率下降所实现的收益空间更大。