零售业缘何热衷资产注入

　　证券时报记者谭娟

　　股民安先生对最近股市的震荡调整颇不以为然，他持有的G百联（600631）仅从2006年4月18日股改复牌后计算，累计涨幅已有45%（最高时超过60%）。“像百联这样有资产持续注入概念的蓝筹股，拿在手里我并不担心。”他说。

　　资产注入，作为时下最为时髦的词汇之一，股价谈“注入”而变，早已不是什么新鲜事。然而百货业的资产注入对上市公司的作用究竟有多大？“资产注入将会带来超额收益。”一位在商业行业研究上颇有心得的券商研究员对记者表示。但也有人持有不同看法，某私募基金人士则认为，“不过是目前百货业行业前景比较好，所以有些集团公司会卖点资产给上市公司，上市公司也趁机做点业绩炒把股票罢了。”

　　百联首吃螃蟹

　　G百联脱胎于第一百货和华联商厦，公司通过近2年的时间将最初定位的百联集团的资本运作平台发展到如今的专注于连锁百货和购物中心。2005年，除华联超市报出亏损外（32.25%的股份6月已签署转让），公司主营业务收入同比增长90.84%，净利润同比增长42.76%。

　　不过，百联的整合步伐并未停止———公司以1.18亿受让宁波长发商厦90%的股权印证了公司在股改时打出的“兼并收购为主、租赁合资并举”的口号。可是许多人对此不以为然，他们更多关注的是集团持续资产注入的预期。

　　公司方面曾表示，集团每年将发展20万平方米以上的商业面积，培育好的优质项目将陆续进入上市公司。相关数据显示，目前集团在外培育的自营门店有长沙、重庆门店，以及普陀购物中心，通过输出管理方式发展的有无锡、哈尔滨和沈阳项目。预计经过两三年的培育期后，部分盈利项目能够进入上市公司。

　　“接力赛”的选手们

　　自G百联首吃螃蟹后，百货业的同仁们也争先恐后地加入到这场将资产注入进行到底的“接力赛”之中。

　　为了解决同业竞争问题，以及充分发挥协同效应，商社集团有望注入旗下优质资产新世纪，相应的G重百（600729）有望获得跳跃式发展机会；为保证竞争的有序性，

义乌市政府明确指出，小商品城（600415）是义乌市市场发展的唯一平台，目前规划完毕将进入建设的100多万平方米的国际商贸城三期市场有望最终进入上市公司；集团公司在山东省占据了绝对优势，考虑山东省的人口优势和经济发展优势，G银座（600858）有望在集团资产陆续注入的过程中实现可持续发展。

　　为何如此多上市公司资产注入或拟注入都不约而同地集中在这个阶段？“这是源于股改这个契机。”一位业内人士对此表示，“股改前国有股不流通，国有股东没有关注二级市场的动力。而且，在股改的过程中，国有股东为了促成股改顺利通过，也向投资者开了很多‘支票’，例如把好资产放进上市公司等。”

　　同时，部分商业公司是在原本持股比例较低的情况下进行

股权分置改革对价的，股改完成后，其持股比例进一步降低。为了确保“说话”的绝对权威，部分大股东持股比例低的上市公司的股东不得不通过定向增发等方式，向相关公司注入优质资产。

　　“百联就应该属于这样一类———股东拥有较强的理顺企业组织结构、整合企业资源的动力，相应的将相关经营性资产统一归于某个上市平台进行运作，以此回避关联交易、发挥企业的协同效应。”此外，对于有相当一部分公司的资产注入是在股权激励实现后，该人士表示，“股权激励后，公司的业绩往往是和管理层的收入结合起来，出于逐利的本性，管理层会有动力去把公司的业绩做好，而通过优质资产，就可以提升公司的业绩。”

　　记者尝试联系百联董秘董小春对资产注入的看法，董小春表示公司目前不想就集团注入资产事宜发表任何看法，同时称对商业行业的这种现象也无可奉告。

　　打开业绩成长通道

　　采访中，记者也听到了不同的声音，某位不愿意透露姓名的券商研究员对记者表示，“我觉得没什么超额收益。”她说，“业绩的增长来自于资产注入的资产带来的收益，超额来自于哪里呢？难道说注入资产都不要钱？哪里有天上掉馅饼的美事？这还是要看集团注入的价格。虽然会比市场价格低些，其实价格不可能低的太离谱的。”

　　但她同时认为，在行业向好的大背景下，上市公司以前存在的一些问题，例如成长性不够等可以得到改善。百货业里，除了王府井、百联、大商等大龙头，很多都是单体百货，毕竟增长有限，资产注入，就打开了公司业绩成长的通道。