楚天高速 对价偏低 业绩可期

　　渤海证券齐艳莉

　　7月10日，楚天高速发布公告提高对价水平，送股比例由原来的10送1.37股提高到10送1.5股，流通股股东所获现金红利数仍为10获3.84元不变，调整后的对价水平相当于10送2.51股。

　　目前已股改和公布股改方案的高速公路类上市公司共9家，对价水平平均为10送3.14股，楚天高速的对价水平仅略高于福建高速，但福建高速承诺了高比例的现金分红方案、公积金转增股本方案和资产收购方案。由于大修的逐步结束以及计重收费的推行，公司业绩在2006、2007年将快速增长，这将部分弥补对价水平较低的缺陷。

　　2005年，汉宜高速加辅沥青和路面处理等大修工程使公司养护成本增加约2亿元，严重影响了公司的业绩。由于大修目前已完工，2006年养护成本将大幅降低，按公司的预计2006年主营成本将比2005年减少9000万元，而2007年则无此部分支出。大修的结束将使公司车流量恢复较高的增长水平，笔者预计，2006年2-4季度，汉宜高速车流量与去年同期相比将有10%的增长，从而带动公司主营收入的快速增长。根据公司1季度的情况来看，由于公司主营业务成本大幅降低，2006年1季度每股收益达0.064元，同比增长149%。

　　今年4月1日起，湖北省内所有

高速公路和政府交通部门贷款修建的长江大桥、普通收费公路（含桥梁、隧道）将对货车实施计重收费。汉宜高速和与其平行的318国道同步推行计重收费，成为推动公司业绩的又一重要因素。

　　根据推行计重收费的其他高速上市公司的情况看，货车车流量将受到一定的影响先下降，而后会有所回升，同时由于单车收入的增加，最终带动公司主营收入增加。预计计重收费可使公司主营业务收入增加10%-15%。

　　经测算，公司2006年和2007年每股收益分别可达0.21元和0.33元，净利润增长率分别为110%和57.1%。长远来看，公司仍具有较好的成长性，2008年，沪渝高速宜昌至重庆段将建成通车，沪渝线全线贯通，这将极大地促进汉宜高速车流量的增长。此外，2008年建成的武汉—荆门—宜昌公路对汉宜高速的分流也值得关注。