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罗文志
6月19日，中国股市全流通第一日。三一重工作为股改股、中工国际作为新股，一起敲开了中国股市全流通的大门。然而，中工国际上市后的走势让人大跌眼镜。人们期待已久的全流通竟然这样开始，证明“庄家”并未离去，一些业内人士对“全流通时代会再次演变成庄股时代”表示担忧。
我们认为，股市的持续上涨需要“游戏”规则的持续完善。规则完善的关键在于两条：一是该奖励谁，二是该惩罚谁。从现阶段来看，应该重视对证券违规行为的惩罚。
今年新《公司法》、《证券法》开始实施，监管部门也出台了一系列新规定，其中有很多奖励性的规则。全流通是最大的奖励，股改创造了多少财富神话，“股改富豪榜”的出现就是一个证明。允许新股发行也是奖励，奖励对象是想上市的公司和股东，上市成功，公司得到资金，股东“身价”大涨，皆大欢喜。允许上市公司再融资当然还是奖励，奖励对象是上市公司。高管激励更是奖励。实际上，哪家公司得到了融资，哪家公司股价涨了，就是奖励。看看今年上半年的主要获奖者：IPO融资奖第一名中工国际，最大融资奖中国银行，最高股价奖贵州茅台，高管激励奖一大批，今年上半年的股市整体上涨更是一种大范围的投资者集体奖。
我们今年惩罚谁了呢？今年出台的新规定中已经增加了一些惩罚性的规则，监管部门也整顿、处罚了不少证券公司、上市公司和个人，但是与如火如荼的奖励相比，惩罚性的规则和惩罚性的行动都显得相对滞后。任何游戏规则都必须既有奖励，又有惩罚。只有奖励，游戏没法持久，股市也是一样。股市只偏重奖励，不惩罚违规行为，就不会持久上涨。因为劣币驱逐良币，“坐庄”、做假账的违规者受到奖励、掌握了市场资源以后，就会用这些手法继续“惩罚”其他投资者，其他投资者只能选择离开这个市场。
本界足球世界杯没有中国队。中国足球为什么不行？熟悉足球的人都知道，不是因为中国人体质不好，不是因为甲A队员待遇不高，而是因为假球、黑哨。归根到底，该罚的没罚，甲A变假A，足球场变成了赌球场。问题还是出在只重视奖励，对假球、黑哨的惩罚不够严、不够及时。
严惩违规行为是股市的利多因素。2001年美国安然公司虚假会计文件曝光，引发多米诺骨牌效应，安达信倒闭，美国股市进入大跌。关键时刻，美国证监部门推出的最有力的股市振兴措施是严惩———通过萨班斯-奥克斯法案，迅速扩大刑事处罚的范围。五年过去，安然前董事长肯尼斯·雷和前CEO杰弗里·斯基林分别获罪，美国股市早已重新站上历史高点。所以，股市必须既有奖励，又有惩罚。表面上，股市上涨的动力来源于投资者信心，来源于上市公司业绩，来源于市场资金。实际上，股市持续上涨的真正动力只能来源于在信心、业绩、资金背后提供保障的法律规则。
股市该涨，也能涨，但如果不加强对违规行为的惩罚，股市就不敢涨，至少不敢久涨。依法治市，奖惩结合，股市方能久涨。有报道称，最高人民法院正在制定司法解释，准备取消证券民事赔偿诉讼的前置行政处罚程序，这将是对虚假证券虚假陈述行为真正具有威慑意义的惩罚性规则。还有《刑法修正案（六）》的正式出台，将成为医治占用上市公司资金顽症的良药。这些惩罚性规则的陆续出台无疑会使投资者更加放心，使股市更加安全。（作者为北京市中银律师事务所高级合伙人）
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