加息预期多大 主升派不升派各有说法

　　□晨报记者 曹西京

　　日前公布的贸易数据表明，6月份我国贸易顺差达到145亿美元，超过了此前市场预期的136亿美元，比去年同期大涨49%。6月份新增贷款虽同比少增1027亿元，但仍远高出2000年以来6月平均2700亿元的水平。而且，上半年已完成全年信贷目标的85.7%。这两个数据，让市场人士认为资金流动性过剩局面依旧，提高存款利率势在必行。但也有分析师认为，本周 央票招标利率与上周持平，6月底广义货币供应量(M2)增速为今年来最低，考虑到人民币升值压力，加息必要性有所下降。

　　主“升”派：投资过热

　　天相投资分析师石磊认为，当前经济突出的问题是投资过热，货币信贷增长较高，贸易不平衡加剧，但价格总体水平较低。下一步宏观调控可能综合运用汇率、利率、税收、行政等手段，防止经济由偏快走向过快。但由于流动性充足，金融资产价格的调整应有限。他认为，我国贸易顺差的新高，使得下半年人民币升值和加息的可能性都有增加，但汇率升值不能太快。

　　申万研究所分析师指出，上半年如此高速增长的信贷，显然不是有关方面所愿意看到的。在4月27日央行单边上调贷款基准利率后，存贷差有所放大，为控制投资过快增长，存款利率或将提高。

　　著名金融专家杨鲁邦也认为，目前美国联邦基金利率为5.25%，我国一年期利率2.25%，在全球加息背景下，我国应让利率逐步市场化。尽管加息会影响经济增速，但相对于资本过剩带来的资源配置不合理，升息成本较低。在利率没有市场化时，很难判断我国货币供应量是否合理，因此应小步升息，增强操作透明度。

　　发改委宏观经济课题组上周发表的报告也支持加息。报告认为，投资过快增长的根源在于地方政府的投资冲动和流动性过剩，下半年投资增速出现明显回落的可能性较小。建议采取进一步加大公开市场操作力度与择机升息相结合的紧缩货币政策。因此，为了抑制过快的投资增长，同时不至于对市场产生过大的冲击，央行可能对汇率和利率进行微调。

　　“不升”派：数据回落

　　申万

证券研究所陆文磊认为，外贸顺差数据加快增长，意味着下半年人民币升值速度可能加快。这将抑制现阶段央行加息的可能。他表示，目前来看加息不是央行最优选择，因为

美联储加息周期可能告终，在人民币继续有升值压力的时候，央行加息可能刺激海外资金流入，这将导致流动性过剩问题更加严重。因此货币市场利率和短期债券利率不会继续大幅上涨。

　　也有分析人士认为，上周开始央行票据发行利率升势趋缓，250亿元1年期票据上升3个基点至2.67%，而此前每周基本保持6-8个基点的涨速，本周二发行的500亿元一年期央票利率与上周持平，央票利率企稳舒缓了市场的升息预期。此外，正回购利率降幅从上周的5个基点增大到本周的19个基点，与货币市场利差大幅收窄，表明进一步紧缩的必要性下降。

　　光大证券研究所首席经济学家高善文认为，由于汇率压力的作用，利率等措施很难影响经济运行方向，中长期内货币政策重心仍在汇率。