阶段高点已现

　　□申银万国桂浩明

　　在持续了几天的高位震荡以后，本周三沪深股市出现了大幅下跌的走势。

　　很多投资者都认为，股市之所以会如此大幅下跌，和扩容预期有关。就在周三这天，有关媒体刊登了中国银行、工商银行计划发行A股的消息，其中中国银行还明确希望能够在 6月份就发行A股。虽然它们要发行A股的传闻早就在市场上出现，投资者多少也有些思想准备。但是，现在传闻变成了新闻，而且发行节奏这样快，这无论如何对市场心理是有影响的。

　　这样，原本集聚在二级市场的资金，不可避免地会分流一部分到一级市场。在股市点位已经比较高，而且很多投资者获利丰厚的背景下，大量资金的集中离场，显然会导致股市的大幅下跌。而这种下跌，往往表现为一旦跌势形成，将形成一轮又一轮下跌的特征。

　　当然，从更深的层面来看，市场在5月份出现加速上涨以后，虽然表面上很火爆，但在这背后所蕴含的风险也在不断加大。特别是大批低价绩差股的无序上涨，不但给市场在投资理念上带来了混乱，而且也使得短线炒作的风气不断强化，而这些显然会引发市场的调整。

　　从形态来看，5月下旬股市曾经出现过一次调整，当时沪市下跌到1562点，但随后在没有经过充分整理的情况下就强行反弹，并且在上周五创出本轮行情的新高———1695点。但此时，市场的上涨动力已经主要是来自投机资金的快速介入，反映在个股上是ST

股票大行其道，这就提示一旦有风吹草动，投机资金会迅速反手做空，市场将大幅回落。果然，随着扩容消息的不断强化，大盘终于跳水，在形态上形成了比较清晰的M头。

　　显然，由于大规模的扩容在即，加上市场结构出现混乱，因此在短时期内多方已经不可能再如上一次那样，迅速积聚起力量发动反弹行情。应该承认，本轮行情的阶段性高点已经出现，沪市1700点在短期内已经成为重要的阻力位，不可能轻松地逾越。反过来，既然形态已经走坏，而市场环境也发生了某些改变，那么股市的调整走势就不会很快结束，而是会延续一段时间，一般来说应该在一个月以上。

　　结合各种因素分析，这次股市的下跌幅度也会明显超过10%。换言之，大盘今后会有一段时间的弱势行情，并且将在1500点附近区域寻找支撑。在这过程中，前期涨幅不大，以中长线资金介入为主的大盘蓝筹股，其走势会相对比较好一些，而那些光有概念、题材而缺乏实质性内容的绩差股，则会出现明显的价格回归。这也就是说，在大盘调整之际，不少品种将面临急剧的风险释放期，当然也会有一部分个股将呈现出很好的投资机会。

　　市场只有在具备了对新股的承接能力，同时弱化了内在的结构性矛盾、投资型力量占据了主导地位之后，才会有机会结束调整，重拾升势。而只要做到这一点，今年股市再创新高仍然是可能的。