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上海证券报
上海宋先生来电咨询:自己算来也有3年股龄了，可在股票市场上总是赚少赔多，怎么也把握不好市场节拍，这次行情还是没赚到钱，感觉很困惑。
答:股市就是这样一个地方，发生的事情往往出其不意。面对一年前那段最黑暗的日
子，相信没有谁会预测一年后股指重上千三。所以我们当中的大多数人，自然也就从千点到千三的涨势中，基本上没有赚到钱。这是正常的，认识落后于市场节拍。但是我们可以总结过去、反省自己，从过去的错误中，寻找自然的规律去把握未来。作为证券分析的一个重要分支，基本分析是从认识企业本质的角度为投资者提供了很好的看市场的角度。把握好对企业的估值，认清股价波动的这个规律，肯定会踏平市场波动带来的节拍难以吻合的困难，立足于不败。
浙江的郑先生来电咨询:自己当前最困惑的是对于高速发展的中国经济，该给上市企业多高的估值水平是合理的，如何认识当前市场?
答:现在市场的估值处于什么水平，我们说从系统性的角度看，不低。最近我们设计了一个量化模型，显示中国在过去20年的全社会的必要报酬率考虑通货膨胀因素的话，达到了15％左右的水平。简单的说，也就是上市公司整体平均的市盈率水平应该在10倍之内才较为合理，否则投资者就是在证券市场上买贵了。当然我们并没有排除上市公司整体较高的增长率的现实，即在现金流贴现模型中，分子现金流的增速高于分母折现率的水平，但大家不要忘了，目前市场的这一估值水平已经包含了这点，说白了就是已经透支了未来一段时间的成长空间。所以千三之上的市场，用估值来审视的话，还是应该保持理性。
本周主持:青岛安信李群
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