看美国和中国如何过招

　　

华尔街日报Frederick Kempe

　　看美国和中国如何过招

　　在华盛顿和北京方面的高级官员为中国主席胡锦涛和美国总统布什4月20日在白宫会晤作准备之时，一种阐述美中关系的理论浮出水面。这个理论认为，由于贸易战或金融战将 对两国的经济带来毁灭性打击──“经济上的同归于尽”──因此尽管贸易局势日趋紧张，但谁也不会首先挑起事端。按照这个理论，中国不会停止每月在外汇市场购买数十亿美元的做法。因为中国停止购入美元将导致美元崩盘，而这又将影响中国经济奇迹赖以存在的根基。同理，美国也不会因人民币估值过低而实施严厉制裁，因为这会导致通胀、利率上扬和经济衰退。

　　但不要对这种理论深信不疑。

　　经济学家伯格斯滕为美国对华政策开出了一剂药方：用国际准则要求中国承担更多责任；让中国成为确保这些准则实施的国际组织的重要成员；另外，也许最重要的一点是，解决美国自身高负债、低储蓄的问题，因为这从长期看将减弱美国对中国的影响力。

　　随着时间的推移，布什政府对北京方面的影响力将逐渐减弱。美国国会从优柔寡断的布什总统手中获得了中国政策的控制权，在国会上，共和党领导人在许多问题上开始和布什唱反调。

　　不过，中国政府低估了美国贸易保护主义势力对于重估人民币问题的重视程度──最近一项新法案的讨论正是这种重视程度的例证，参议院财政委员会中最高层的共和党和民主党委员将在本周的听证会上揭开新法案的面纱。与威胁对所有中国进口商品征收27.5%的关税法案相比，委员会主席格拉斯利和议员鲍科斯起草的针对中国的法案可能效果更好、内容也更全面。

　　这两名议员都因提倡自由贸易而闻名，这也就更加说明美国对中国已逐渐失去耐心。与舒默和格雷厄姆的关税提案相比，他们的法案并不是那么尖锐，但影响更加深远。

　　FT中文网特约撰稿人陈旭敏

　　高外汇储备并非高枕无忧

　　如以千元美钞堆积，目前的中国外汇储备已相当于五个珠穆朗玛峰的高度。如无意外，中国外汇储备短期内仍将维持目前的增速。

　　但是，巨额的外汇储备并意味着中国经济就可高枕无忧，高额的外汇储备不仅累积了巨大的

汇率风险，增加了中国配置这些资金的难度，还增加了央行和外管局管理国内各个微观主体的外汇管理难度，只要稍有不慎，前功尽弃不说，整个国民经济的风险将暴露于外。

　　不错，中国巨额外汇储备，表面上是为国民经济安全构筑了一道坚固的“万里长城”，即使中国今后资本管制放松，国家经济出现波动，国际投机力量对中国有所觊觎，也会投鼠忌器，而不敢轻举妄动。

　　中国外汇储备的强大，还增强了中国国际话语权的筹码，在目前美国经济“双赤字”居高不下、中国外汇储备继续高速增长的情况下，中国政府将会取代日本成为美国国债的最大买家，从而对美国金融市场收益率曲线产生影响，即使美国坚持通过贸易或者汇率大棒对中国经济指手画脚，也会考虑对美国自身经济的影响。

　　从技术上看，中央银行的外汇储备实际上是对居民、企业、银行以及政府的外币负债，在目前中国日益放松资本管制的情况下，一旦市场对

人民币升值预期逆转，或中国经济出现波动，这些部门在利益诱惑下，其中的一部分肯定会争相将手中本币换成外币，从而可能酿成金融危机或金融风险。

　　从结构上看，中国外汇储备数量并不乐观。截至去年9月末，中国外债余额已达2，674.58亿美元，其中短期外债余额就为1，439.72亿美元，如果加上外资企业历年在中国滚存的利润，和一些流动性较好的国际收支项目对应的金额，以及近年来流入中国短期套利的“国际热钱”，这些可能见风使舵的外汇资金数量就非常可观。

　　除了安全性、收益性外，中国在配置这些外汇储备时，还一定要注意流动性。千万不要迫于一时压力，而听从此前一些经济学家和大行人士的建议去买一些战略物资。毕竟，资金的流动性远高于物资的流动性。如果一旦资金期限不能匹配，金融风险也将接踵而至。