G中信：

　　国泰君安证券研究所 梁静

　　在经营环境极为严峻的情况下，中信证券2005年的经营业绩仍实现了大幅增长。年报显示，公司实现主营收入9.18亿元，同比增长12.8%，扭转了连续4年负增长的局面；实现净利润4亿元，同比增1.4倍。主营收入和净利润在已公布年报的证券公司中分别列第3位和第2位。

　　债券业务成为重要推动力

　　受股市持续低迷以及暂停新股发行的拖累，传统的股票经纪和承销业务出现不同程度的下滑，但与股票市场形成鲜明对比的是，我国债券市场2005年取得长足进步，全年国债指数上升14.1%、企业债发行规模达到654亿元、同比增长103%。债券市场的表现良好推动了中信证券债券业务收入的快速增长。2005年企业债发行和债券自营收入共4.09亿元，是2004年的7.6倍，其对主营业务的贡献也达到44.6%，成为2005年公司业绩增长的主要推动力。

　　近两年公司共主承销了10只企业债的发行，承销金额达到215亿元，市场份额分别占到当年的30%和17.5%。

　　其次表现为债券自营收益大幅增长。公司的自营投资一直采取以债券品种为主的稳健投资策略，2005年尽管总体投资规模下降14.1%，但在资产配置中也保持55%的比例。2005年包括国债和企业债在内的债券自营收益达到2.42亿元，收益率14.35%，对自营收入的贡献度也达到94.9%；由此，自营业务的总体收益率也由-4.6%提升到7.7%。

　　资产管理业务快速起步

　　2005年在传统受托

理财业务大幅度萎缩的同时，集合资产管理业务快速起步。2005年6月发行“中信避险共赢集合理财计划”，使得管理资产规模达22.8亿元，实现收益1456万元，同比增长106.9%。在政策支持和市场需求的推动下，客户资产管理业务也将成为中信证券的主要利润增长点。目前，中信理财2号已正常运作，集合理财总规模已达24亿元；以资产证券化为主的专项理财也将在今年启动。

　　并购将提升核心竞争力

　　为应对已经到来的国际化和混业化竞争，中信证券明确了规模化扩张的竞争战略，并在2005年加大了并购整合的步伐。这主要从三个层面展开：

　　首先提升证券业务竞争力，通过收购华夏和金通的证券类资产，迅速弥补自身营业网点数量少、营销资源布局不合理的现状，尽早实现经纪业务的规模化。在并购完成之后，中信证券营业部将达到170多家，经纪业务的市场份额将由2.56%提升到6.75%，经纪业务规模和收益已跃居第一位。

　　其次，通过设立中信麦格里资管公司、中信标普指数公司，收购华夏期货、华夏基金等切入其他业务领域，打造证券控股集团。尤其是若成功收购华夏基金，其掌控的基金规模将达到500亿元以上，公司在基金业的投资收益将增厚200%以上。

　　第三，通过设立中信证券香港公司，开拓境外业务，实现境内外业务的联动，培育国际竞争力。

　　中信证券收入结构

　　金额（千元）收入结构同比增长

　　营业收入918，313100％12．8％

　　其中：手续费320，51934．9％－15．9％

　　自营114，19512．4％398．0％

　　承销184，50320．1％－1．6％

　　资产管理14，5551．6％106．9％

　　金融企业往来186，01520．3％20．1％

　　买入返售3，6610．4％－54．0％

　　其他业务95，15810．4％81．4％

　　投资收益193，099－31．6％

　　营业利润400，932－1．5％

　　净利润400，042141．4％

　　自营投资结构及收益率

　　20042005

　　证券品种占比收益率占比收益率

　　

股票32％－11．9％13％1．2％

　　基金3％－18．0％32％－1．2％

　　国债33％0．3％25％7．2％

　　其他债券31％－1．0％30％20．4％

　　合计－4．6％100％7．7％