东方集团彰显资产重估价值

　　江苏天鼎秦洪

　　A股市场昨日继续着调整的走势，但东方集团却出现了较大幅度的逆市上涨，引起了投资者的注意。盘面显示，该股自去年12月6日开始，已经实现了50％左右的上涨。我们认为，东方集团近期走强的主要原因在于市场对公司资产整合的预期。

　　整合预期提升公司估值从东方集团的资产结构看，虽然其金融投资的股权资产颇为引人注目，但目前市场的焦点却在于公司的主业资产——东方家园。近期，有消息称家得宝极有可能以2亿美元获得公司东方家园49％的股份，并获得经营权。

　　其实，上述信息近两年来一直是市场关注的焦点。去年3月底至8月初，东方集团

股票一度逆大盘而动，其动力除了G民生的股权投资重估动力外，就是上述信息在媒体出现引发了公司资产整合的预期。因为如果一旦事情朝着市场预期的方向发展，那么对于东方集团而言，一方面意味着公司主营业务资产会因为外资的介入而获得扩张的资金，从而改变以往会计年度主营业务资产盈利能力不强的状态，并提升公司的内在估值；另一方面还将使公司长期低估的资产通过资产转让交易，获得合理定价，并进一步刺激二级市场的股价走势。我们认为，上述预期将支撑该股在近期持续走强。

　　产业资本引导市场资金相关统计显示，对于东方集团而言，目前其二级市场股价的确没有完全反映公司现有资产的实际价值。公司目前的资产主要有两块:一块是以东方家园为核心的主营资产，但该类资产一直未能给公司的净利润带来持续的贡献，从而掩盖了此类资产的内在价值；另一块是股权投资，包括持有G民生、民族证券、新华人寿、锦州港的股权，有行业分析师经过比较分析之后认为，上述资产如果按市场价格重新估值的话，将使得公司的每股净资产提升至6.63元，远远高于公司股票昨日4.63元的收盘价格。如果我们再考虑到股改含权等因素，的确可以看出东方集团的股价是有所低估。

　　虽然以往对于二级市场来说，资金流向或者说资金的兴趣并不是资产价值而是资产盈利价值，而资产盈利价值主要体现在市盈率等指标上；不过，随着

股权分置改革的推进，资产价值目前越来越引起市场的关注。股权分置改革带来的是“全流通”预期，再加上外国产业资本大手笔的购并境内产业资产等因素，从而使得二级市场的资金也开始重视起资产的实际价值，因为资产价值也可以在购并预期中凸显交易机会。事实上，在成熟资本市场中，对资产价值的投资其实也是价值投资体系中一个不可分割的部分。即如果资产变现价值远远高于目前市价总值，那么所对应的个股就具有极强的投资价值。所以目前看，产业资本的动向越来越成为引导二级市场资金流向的重要牵引力。

　　密切关注两类个股从目前情况看，具有一定投资机会的资产价值股可分为两类。

　　一类是重估价值远远高于目前净资产，甚至高于目前市价的个股。比如说商业

零售业的杭州解百、成商集团、小商品城、百大集团、南京新百、南京中商、王府井等个股，此类个股将得益于商业物业资产的升值而获得股价上涨的催化剂；再比如说有股权投资的岁宝热电、新希望、华资实业、南京高科等；还比如中远发展、G金桥等地产股。

　　第二类是隐性资产的价值。此类资产的重置价值很难被发现，但在产业资本眼里却极具价值。就如同东方集团的东方家园资产，如果没有买家相中，其资产价值难以体现。但其价值却是真实存在的:鉴于东方家园在销售渠道的优势以及长期形成的品牌优势，对于产业资本来说，与其“另起炉灶”，还不如购买现有渠道。

　　在此类股票中，值得关注的还有乳业板块中的伊利股份、光明乳业，啤酒板块中的燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒，水泥板块中的G华新、冀东水泥，钢铁板块中的莱钢股份、包钢股份、华菱管线等个股。