天坛生物 长期PE在25－30倍

　　光大证券研究所袁璐指出，在新产品不断推出的预期下，天坛生物未来3—4年净利润年均增幅有望在20—30％之间；同时，通过参股新型疫苗国家工程研究中心，公司的自身研发能力将得以大增；加之股权激励和疫苗整合启动的实质性利好，袁璐认为公司长期PE可望在25—30倍左右，未来股价还有较大上涨空间。因此上调公司评级由“优势—1”到“最优—1”。

　　2005年新疫苗产品销售有较好表现。2005年，公司新增的5000万元销售收入基本来自于近两年推出的新产品，如麻风二联疫苗、麻风三联疫苗、Vero细胞乙脑疫苗和精制白百破疫苗。这些新疫苗毛利率较高，在75％左右。袁璐预计公司2005年EPS在0.21元左右，同比增幅高达45％。

　　袁璐预计，上述新产品在2006年会继续呈销量稳健上升的趋势，同时2006年乙肝疫苗、单价麻疹疫苗和裂解性流感疫苗也会出现较大增长。受多个新增利润点的支撑，袁璐预计2006年公司净利润同比增幅将在30％左右，EPS为0.27元。

　　袁璐表示，2006—2008年公司拥有较好的后续新疫苗产品梯队，未来高速增长值得期待。如2006年4月份以后，水痘疫苗、Vero狂犬疫苗将上市销售；而2007年初Hib结合疫苗和β－干扰素将上市；2008年流脑A＋C和治疗性乙肝疫苗将投放上市。由于新产品上市销售存在1年左右的导入期，因此这些新产品保证了一直到2009年左右天坛生物都会有较好的成长速度。

　　袁璐指出，参股国家新型工程疫苗研究中心，使得天坛生物的研发能力大大增强；而股权激励工作的开展，也将使公司的成长潜力得到进一步释放。