证券业人士关注四大焦点

　　本报记者陈劲易非

　　新年市场“涨”声一片，投资者在G时代的氛围中，感受到了微微牛气，对2006年证券市场有了更多的憧憬和思考。

　　记者日前走进证券营业部、投资银行和基金管理公司，就他们关心的问题进行了调 查，发现恢复市场融资功能、尽早结束A股边缘化的呼声最高。他们还期待“并购大片”的上演，呼吁合规券商能够彻底松绑。

　　发行好的投资品种是关键

　　优质国企大蓝筹去了H股市场，活力四射的小企业去了纳斯达克，让许多国内投资人士看得心里直着急。

　　诺安基金投资人士直言，“在2006年有没有更多好的投资品种是市场活跃的关键。”他们表示，今年上市公司再融资和新股发行可能不期而至，第一批完成股改的上市公司也将率先进入全流通，要理性看待这种扩容，而不能一味恐惧。股市扩容从来都是双向的，从资金面来看，2006年国内货币政策环境相对宽松，并不缺少流动性，而且A股市场进一步扩大对外开放，A股市场供求将处于相对平衡的状态。问题的关键在于有没有好的上市品种，并且以合理的价格卖给投资者，如果有，就会吸引增量资金入场，进而带动整个市场的上扬。

　　巨田基金投资人士指出，只有在一个恢复融资功能的市场中，对于

股票的估值才有可能比较正常。他表示，并不担心新老划断后的冲击，因为此后的股票估值有可能还是参照市场上已有类型股票的股价水平。

　　在市场融资这个问题上，券商的呼声自然更高。国信证券投行部有关人士表示，新的再融资办法和新股发行办法应该尽快出台，以加速恢复再融资的进程。他强调，相关的条款应该更多地体现市场化原则。法规只要把握大方向，将风险点控制好就行，没有必要面面俱到，避免过于具体的硬性规定，可以将大量操作层面的问题交给上市公司和券商协商解决。

　　期待二级市场收购大潮

　　在采访中，记者发现很多人士相当关心并期望二级市场上的收购能风生水起。投资人士认为，

股权分置改革完成后，上市公司股权结构呈现分散化趋势，这为并购市场的发展创造了条件，市场也出现了许多具有吸引力的收购目标，这一切都成为并购浪潮兴起的引力。

　　他们分析，全流通的市场环境改变了并购市场参与主体的价值取向和行为动机，过去在“股权分置”的环境下，并购常以操纵二级市场价格或者“买壳上市”、增发再融资为目的，而今后这些将发生根本性改变。巨田基金投资人士据此表示，随着G股的不断增加、外国投资者的战略介入、QFII额度的扩大以及实业资本对

资本市场的关注，围绕股权控制及资产重估而进行的收购兼并将真正成为可能，这也是全流通时代最重要的投资主题之一。

　　不过，目前虽然有许多公司完成了股改，但在全流通状态下的二级市场收购尚无一起成功案例，在采访中，众多投资者期待第一个成功的案例尽快产生，从而推动二级市场收购兼并大发展。

　　释放合规券商创新活力

　　不少券商们希望，“合规券商能够尽快获得相应的发展空间”。五矿证券相关负责人表示，希望《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司净资本计算规则》可以尽早出台，“应该尽早惠泽规范经营的券商”。

　　国信证券投行部有关人士则希望股票的配售权尽快放开。目前在发行企业债时，券商是可以自主配售的，可以选择性地将债券配售给核心客户，但在股票发行上券商还没有配售权，只能被动选择，而且在定价方面的选择权也不大。这种市场化程度不够的结果，可能造成风险点无法有效规避的局面。另外，他还建议在股权分置问题基本解决、新老划断启动后，向创新试点和规范发展类券商开放股权投资业务，允许证券公司从事IPO前的股权投资。

　　还有券商表示，希望在2006年解决证券公司合法资金来源问题，准许开展对客户的融资融券业务，如延长券商在银行间同业拆借市场的拆借期限。此外，有券商希望恢复“T＋0”交易，他们认为，当前证券交易佣金浮动下调，市场成交低迷，尽快推出“T＋0”交易可以活跃市场，提高流动性，这当然也会推动证券公司经纪业务的发展。

　　完善公司治理不可放松

　　不少投资人士强调，在新的一年里，仍然非常关心上市公司治理方面的问题，因为解决股权分置问题是改善公司治理的必要而非充分条件。

　　他们认为，在股权分置的情况下，流通股股东关注股票的市价，而非流通股东更多关注净资产，因此出现非理性融资和投资等损害流通股股东利益的事件，上市公司的总体治理水平较低。在全流通情况下，流通股股东和非流通股股东利益趋向一致，具有了改善上市公司治理结构的制度基础，大部分上市公司内在素质将明显提升，但某些上市公司并没有表现出公司治理方面的优势，因此还必须加强对上市公司监督，防止非流通股股东利用相对控股地位侵占上市公司利益。