长园新材进入高速成长期

　　新疆证券研究所陈玉辉

　　长园新材(资讯 行情 论坛)(600525)是国内热缩材料和辐射加工领域领导厂商，主要产品包括高分子热缩材料、功能材料、通讯电缆附件、电力电缆附件等，按用途分为电子、通信和电力三大类。在世界范围内，长园新材热缩材料产量仅次于美国瑞侃公司和日本住友公司。电力类产品合计国内市场占有率达到30％左右，排名第一。

　　下游需求拉动2001年—2004年，长园新材电力和电子类产品的销售收入年均增长率达到30％，主导产品市场增长潜力良好。随着我国进入重

化工阶段，国内产业结构升级和国际范围内的产业转移，使长园新材的下游行业均成为未来增长速度较快的行业，有望拉动公司进入新一轮高成长期。

　　伴随国内电子、家电、通讯信息等行业高速增长，辐射交联电子电器用热缩细管产品的应用领域越来越广，目前国内市场容量已达到8亿元，预计未来国内电子电器类热缩材料需求年均增长速度将达到30％左右，而其中超过50％的热缩细管市场在长园新材所在的珠江三角洲地区。

　　电力类产品占据公司主营收入和利润的半壁江山，这类产品的前景在较大程度上决定公司未来的增长预期。由于“十一五”期间将迎来国内电网投资、铁路电气化改造和城市地铁建设的高潮，预计电力类产品年需求增长率将达到20％。

　　随着国内

能源消费结构加速转变，几大石化集团正加紧建设全国性原油、

成品油和天然气管道输送体系，未来国内管道建设工程量将呈现高速增长态势，从而为管道防腐用热缩材料提供巨大市场空间。长园新材研制成功的管道热缩套和包覆片已经开始批量生产，成为公司新的增长点。汽车工业用双壁管及环保热缩管在国外热缩材料市场中占较大比重，随着国内汽车工业进入高增长期，汽车用热缩产品市场也为公司提供了新的目标市场。

　　长园新材主要产品已经获得三项权威国际认证，预计公司将凭借较大的成本优势在国际市场中分得可观的市场份额。公司产品目前已进入中东、西欧、南美和东南亚等市场，2005年上半年海外收入达到1718万元，占主营收入的10.7％，同比大幅增长155％。

　　长期股权投资增值潜力大长园新材投资成立了具有风险投资性质的专业子公司长园盈佳，对具有高成长潜力的创业型企业进行股权投资。2004年末，长园新材对外股权初始投资成本合计达到8992万元，其中投入资金最大的飞通光电是拟上市公司，珠海共创收购当年的资本回报率已经达到10.5％。

　　长园新材2001年参股投资深圳固派电子有限公司，该公司主要从事功能高分子自恢复保险丝等电子元器件的生产经营，华为和中兴等大型通讯设备厂商均是其主要客户。此项投资的初始成本仅450万元，占股比例为25％，但公司2004年按权益法核算的投资收益达到243万元，年投资收益率高达54％。若以10倍2004年净利润对该项投资进行估值，长园新材持有的深圳固派电子的股权价值达到2430万元，较原始投资增值3倍以上。

　　长园新材初始投资成本仅387万元的东莞高能，在2004年已实现利润600万元左右，而2005年预计实现利润2000万元。若以净利润的10倍左右进行估价，长园新材所持东莞高能公司19.33％的股权价值已经达到4000万元左右；若将此股权出售，仅此一项投资收益就将使公司的每股收益增加0.36元左右。

　　股权结构保障业绩稳定增长长园新材当前第一大股东深圳长和投资的最终控制人为香港李嘉诚家族，第二大股东深圳国际信托投资公司则是深圳市政府全资拥有的非银行金融机构，股东背景深厚。公司前两大股东均为专业投资机构，持股比例相对均衡，股权结构有利于形成大股东间的权力制衡，保障上市公司按照全体股东利益最大化原则运营。公司管理层投资决策谨慎，上市前后主要财务指标始终保持在相对稳健的水平，显示出合理的股权结构和管理层激励机制为全体股东带来了良好收益。

　　1999—2004年的5年间，长园新材主营业务收入、主营业务利润和净利润连续平稳、高速增长，其中主营业务收入累计增长4倍，年复合增长率达到38％；主营业务利润累计增长3倍以上，年复合增长率达到32％；净利润累计增长2.6倍，年均复合增长率达到29％。