重点机构展望2006之国泰君安 新股将成机构盛宴

　　2005年即将远去，预想中的行情转折并没有在这一年真正到来，于是，2006年被寄托了太多的希望，那么，这些希望能成为现实吗？我们不妨借本栏目来了解国内最具实力的机构对2006年股市的看法。

　　展望2006年沪深股市，国泰君安证券研究所认为，一旦明年恢复新股发行(IPO)，A股市场将结束边缘化。投资者可以从新股发行和上市公司并购中寻找投资机会。

　　全流通发行冲击有限

　　国泰君安在2006年投资策略报告中指出，在明年沪深股市全流通格局基本形成的背景下，一旦新股发行开闸，A股市场将恢复对优质企业的吸引力，结束边缘化。从整体上来看，新老划断，即首次公开发行股票的公司不再区分上市和暂不上市流通的股份，不会对现有的估值体系产生冲击。

　　国泰君安用实证分析论证了以上观点。2004年11月至2005年11月，在香港交易所发行了61只新股，发行加权平均市盈率为11.12倍，目前这61只

股票的二级市场市盈率为12.72倍，相对于新股发行价的溢价率为14.35%。而在内地市场，以今年前三季度业绩为基准，目前A股的动态市盈率为16.94倍，截至2005年11月16日，已完成股改的G股板块的市盈率为9.53倍，已经完成所有股改程序的股票市值占比16.83%。对于还未进行股改的公司，如果按照平均10送3的对价预期，股改后A股总体市盈率可以降到13.41倍，如果按照平均14.35%的溢价率来测算，A股模拟测算的发行市盈率为11.73倍，和港股的发行市盈率相近。

　　寻宝IPO

　　国泰君安判断，明年新股有望恢复发行，这将给投资者带来机会。

　　通过对境外市场新股投资的收益率统计，国泰君安发现，如果投资者在新股发行阶段就全力介入，将会取得较为可观的收益。纽约、韩国、新加坡市场在新股发行阶段介入的投资收益率分别为8.3%、45.9%、6.3%。而如果在新股上市阶段介入新股，投资者的收益率就难有保障，甚至可能会出现亏损。纽约、韩国、新加坡市场新股上市以后介入的收益率分别为-6.9%、0.1%、-2.2%。

　　因此，国泰君安建议，机构投资者参与新股投资，可在发行阶段全力介入，上市后有选择介入。如果希望取得高于平均水平的收益率，还需要在行业方面有所选择。从香港市场分行业的新股投资收益率来看，黑色金属、

房地产、其他制造业、运输业、电信业、油气服务业、多用途机械行业的新股投资收益率居前。

　　缩小投资目标

　　国泰君安判断，明年市场的热点必然会集中在少数板块上，投资者应缩小可选投资标的范围，适度集中投资。从具体行业看，基础设施、交通运输、新

能源和新材料、先进制造业、航天航空、电信等行业固定资产投资有望获得政府的大力支持，由此会带来一定的投资机会。另外，由于规则的设置，正股发行权证等金融衍生产品的行为将在某些特定时段，如备兑认购权证上市前、认沽权证行权日前，加大对正股的需求，从而产生套利可能。

　　“A股市场不再是漂浮在半空中的悬河”，国泰君安指出，目前，境内外证券市场估值水平已经基本接轨，而制度基础的夯实更是极大增强了境内市场的投资吸引力。

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