(专家访谈) 券商要积极适应制度变革——访东北证券金融与产业研究所所长郭来生

　　记者朱茵上海报道

　　目前中国资本市场正处于制度变革时期，这一时期的显著特征就是证券公司的生存与发展在很大程度上受制于政策制度的设计与安排，市场环境远未形成，各类证券公司还未建立较为成型或固定的盈利模式。

　　东北证券金融与产业研究所所长郭来生认为，在这个过程中，证券公司发展制度的战略性或战术性设计与安排，以及其优劣程度决定了证券公司的发展水平。

　　制度安排和创新是根本

　　记者:券商发展需要制度安排，这是一个老的问题，为何目前再度提出来？无论是央行注资还是引进外资，解决券商的问题，似乎首要是资金问题。

　　郭来生:对这个问题的不同看法已经影响到了证券公司乃至证券行业的生存。从证券公司发展的历史来看，大批证券公司出现违规违法问题，已让我们深深体会到了规范的重要性，券商在几年前并不缺乏资金，都曾顺利的几次增资扩股，但这并没有对发展壮大起到决定性的作用。俗话说“没有规矩不成方圆”，证券公司的发展必须制度安排先行，包括发起与设立制度、治理结构、经营范围、信息披露、风险控制等都需要在制度上进行战略与战术安排。

　　正是前一时期证券行业的发展缺乏战略规划与安排，才导致了证券公司这个证券市场主体诸多重大经营问题的不断暴露，才会出现头痛医头、脚痛医脚的现象。

　　记者:券商历年的经营业绩总是和证券市场的涨跌息息相关，今后是否能够通过创新业务来规避系统风险？

　　郭来生:目前证券公司作为金融服务企业主要从事有价证券创造与承销，以及有价证券代理买卖等业务。这些业务大多属于传统业务，如证券承销、有价证券代理买卖等，而这些业务受国家的政策和市场的系统风险影响很大。目前证券公司还不能通过更多的创新交易来降低系统性风险或政策风险对经营的影响。

　　发展模式如何选择

　　记者:长远来看，我国的证券公司发展是借鉴欧美模式，还是学习日韩模式？是靠国内资本输入还是引进国际资金更合适？

　　郭来生:日韩证券公司的发展模式值得我们现阶段证券公司发展模式设计时学习和借鉴。也就是通过逐步建立金融控股公司的方式来解决证券公司的发展模式和风险控制问题。

　　当前证券公司纷纷与欧美发达国家有实力的银行和非银行金融机构进行合资合作，以引进国际先进的管理经验，同时也可解决目前的生存问题。同时国内大的金融机构也在频繁出手，试图以市场化途径解决券商的生存与发展困难。这实际上是争夺证券市场的资源问题。一方面外资在WTO大框架下纷纷进入中国

资本市场，抢占资源，另一方面中国政府的国家资本也希望通过重组证券公司有更多的市场份额和机会。

　　国家资本参与证券公司重组只能是权宜之计，而通过引进国际资本，是一举两得之事，既可壮大证券公司规模，又可引进先进的管理经验，有望成为今后一段时间的热点。

　　先解决风险管理问题

　　记者:中国证券公司经历着问题暴露、制度变革、业务重组、市场争夺、规模扩张、规范发展的时期，这期间是否探索出比较合适的发展途径？

　　郭来生:在这个过程中，每家公司都在寻找不断壮大的途径。值得关注的是，当

南方证券、华夏证券等中国证券市场上老牌证券公司走向破产境地的时候，中信证券却通过走上市之路，规范经营，不断提高核心

竞争力，经营规模不断壮大。可见，通过寻求资本市场的支持、上市进一步提高核心竞争力，证券公司的发展才会更加规范，同时也只有走上市这条道路，证券公司才能得到快速扩张的资本资源。中信证券今天的发展已经证明了这一点。

　　虽然有了发展壮大的目标途径，但是证券公司的当务之急还是要解决风险管理的问题。虽然证券公司的发展受制度和政策影响很大，但从微观经营来讲，提高风险管理水平是当前证券公司面临的主要矛盾和需要解决的主要问题。