(数据乾坤) 盈利预期与行业属性决定分化走势 ——G股走势影响因素分析之二

　　记者董凤斌

　　统计结果表明，G股复牌以来市场走势并没有反映其中报业绩状况及其内在估值水平，而个股的盈利预期以及行业属性是导致G板块分化走势的主要因素，此外从目前的情况看，基金持股比例和流通盘对于G股的走势有一定的反向作用。

　　昨日本栏从G股预案复牌至股权登记日涨跌幅、对价水平、锁定承诺、投票赞成率和再融资计划五个方面分析了其对于G股走势的影响，这几方面的影响更多地带有一定短期性，而G股的长期走势必然取决于其基本面因素，因此，本文着重从中报净资产收益率、净利润增长率、05年净利润预期增长率、动态市盈率、基金持股比例、流通盘以及行业属性七个方面分析其对于G股长期走势的影响。

　　业绩预期局部影响G股走势。我们统计了除G敖东、G农产品外的43只G股的中报净资产收益率、净利润增长率以及多家机构对于G股2005年的平均盈利预测，从表中数据可以发现，虽然这部分个股的中报净资产收益率和净利润增长率远远超出市场平均水平，但G板块复牌以来的分化走势并没有充分反映个股中报业绩之间的比较关系，而仅仅是局部地反映了G股的盈利预期状况，如复牌后实际涨幅已高达84.59％的G天威，在

能源紧缺的环境下，公司在太阳能领域的强劲实力使得市场对于该股产生持续做多的动力，而各专业机构也对该股给予了115.38％的盈利增长预期；G三一由于中报业绩和05年盈利预期均出现下降，该股成为复牌后累计跌幅最大的G股。

　　内在估值水平并未得到充分体现。我们以G股复牌日收盘价和分析师对于公司的平均盈利预测为基础计算了动态市盈率水平，G股复牌后平均动态市盈率为16.2倍，但其复牌后的走势并没有充分反映内在估值水平，虽然G卧龙、G宝盛、G长力等低市盈率个股涨幅居前，但复牌后累计涨幅前两位的G天威和G恒生动态市盈率在复牌日已然在20倍以上。这也从侧面反映出在股改行情中价值投资理念并未占据主导地位，而秉持该理念的基金在操作策略上略显被动。

　　周期性行业个股遭受冷落。受到国家宏观调控和行业景气周期下滑的影响，钢铁、煤炭、

房地产、有色金属等周期性行业的G股复牌以来实际涨幅居后甚至下跌，如G韶钢、G宝钢、G中孚、G华发、G郑煤电等，而部分商业零售、医药生物、交运设备、机械设备等抗周期性行业的G股受到市场资金的追捧。

　　基金持股比例与G股走势负相关。我们以基金半年报为基础，统计了G股的基金持股状况，所有G股的流通股中均发现了基金的身影，但持股比例有较大差别，既有G华海基金持股比例占75.51％，也有G宏盛基金持股仅占流通股的0.0001％。从基金持股比例与G股复牌后的走势关系上看，累计涨幅较高的G股基金持股比例多在1％以下，而基金重仓的G上港、G长电等个股普遍表现不佳。这主要有两方面原因:一方面，基金持股比例较低的个股容易受到短线资金的关注，从而出现较高的涨幅，如G恒生、G宏盛等，而基金在此轮行情中的被动地位也导致其重仓G股的相对滞涨；另一方面，多数G股在股改前后曾是基金大举增仓的对象，如G凯诺、G金发、G华靖等，但多家G股公司复牌的首日均放出巨量，公开信息显示，多家券商的机构专用席位均是单边卖出，基金的波段操作行为加剧了部分G股复牌后短期内的贴权走势。

　　小盘G股受到增量资金关注。统计发现，多数复牌以来实际涨幅居前的G股流通盘相对较小，如复牌以后实际涨幅超过30％且昨日出现放量上涨的G恒生和G宏盛流通盘均在0.4亿股以下，这部分个股基金持股比例普遍较低，容易成为游资炒作和新增机构资金的建仓方向。