G时代 黄沙吹尽始见真金

　　上周以来，本报鲜明指出：股市走进G时代，高调吹响G时代号角，激情描绘G时代趋势，深入挖掘G时代机会！

　　本周，市场的走势印证了我们的观点，大盘扶摇直上，市场围绕G股、准G股的投资风生水起，一浪高过一浪。

　　毫无疑问，G时代，将成为市场的分水岭，沪深市场进入全新的投资时期！

　　站在2005年，回首4年熊市，俯瞰千点大底，展望未来行情，我们不断地问，转折究竟还有多远？

　　今天，我们就从沪深股市15年的历史中去寻找答案。

　　回顾沪深股市15年的历史，我们走过了混沌无序的蛮荒时代，疯狂透支的庄股时代，痛苦挣扎的灭庄时代。

　　四年熊市，成为我们最艰难的时期。但是，总是在最困难的时期，才会大浪淘沙，孕育希望和变革。四年熊市，成就了市场发生深刻转机的各种条件。历史注定，2005年，是中国股市的转折之年。

　　以汇改为契机，以股改为动力，2005年股市迎来了G时代！

　　G时代，管理层扭转市场定位；G时代，大小股东坐上了同一艘船；G时代，市场投资理念有望彻底改变！

　　四年熊市，吹尽黄沙始见金。

    蛮荒时代 1990年～1995年暴涨暴跌 股市摸着石头过河

　　从1990年底到1995年，股市从无到有所经历的起步阶段，充斥着混乱和无序。

　　蛮荒时代的混乱，表现为制度的缺陷、监管的乏力以及投资理念的混沌。

    政策：股权分置的发端

　　沪深股市最大的制度缺陷———股权分置，就从这里开始的。

　　由于受当时计划经济体制的影响，国家要保持公有制的绝对控股地位，防止国有股被他人买走，制度设计者便人为地把股权分成了两大类：流通股和非流通股。

    行情：暴涨暴跌惊心动魄

　　由于当时股票的流通市值较小，一些只有几百万资金的机构就能操纵1只股票。因此，个股的暴涨暴跌十分普遍。1992年5月，上证所宣布全面放开股价。股价放开当天，沪市出现“爆炸性”行情，上证指数从616点暴涨至1266点。但很快，这种火爆的上升场面3个交易日就结束了，半年以后，上证指数跌回到300多点。

    庄股时代 1996年～2000年重组为王脉冲式行情何时休

　　沪深股市的第二个5年，上证指数从500多点涨到了2000点。

　　在这个中国股市最长的牛市里面，股市得到了长足的发展，为国民经济作出了重大贡献。但是，纵观市场和行情，却也是恶庄操纵、泡沫过大的时代。

    制度设计：重融资轻投资

　　股市，是一个双向功能市场：既要为企业融资服务，又要为市场参与者提供投资保障。如果一个市场，只是一个融资场所，而没有投资价值，那注定是要失败的。

　　此时的沪深市场，就是一个融资的市场。投资功能几乎全部削弱。大量业绩差的国有企业上市融资，大量的公司造假上市，让进入股市的“商品”，充斥假冒伪劣。

　　在这样的市场，无法长期持股（投资），投机成为投资者迫不得已的选择。

    行情：疯狂投机 重组为王

　　要投机，必须找到借口，沪深股市一个很好的流行股市长达6年的借口———重组，便应运而生。上市公司把重组作为脱胎换骨的路径，庄家则完全把重组作为操纵市场、大发横财的手段。更有甚者，上市公司和庄家恶意勾结，共同操纵市场，亿安科技就是登峰造极的典型。

　　于是，市场上，只要公司一沾重组的边，持续无理性的暴涨成为市场的一大奇观。

    机构：操纵市场肆无忌惮

　　1996年到2000年，券商、私募基金和其他机构，利用资金优势，大肆操纵股价。当时的亿安科技就因为公司内外勾结操纵股价，成了超百元的股票。但依靠操纵股价产生的牛市，绝不是真正意义上的牛市，股市上涨了多少，势必要全部跌回去。

　　1998年，投资基金踏上历史舞台，但2000年，基金黑幕便彻底曝光。当时国内10家基金公司旗下的22只基金的联手“对倒”，“高位接庄”行为，不仅违规，而且严重伤害了中小投资者的利益。

　　机构的这种行为，形成了中国股市的一大现象———庄家。

     灭庄时代 2001年～2004年大浪淘沙 熊市深刻洗礼

　　经过10年的发展后，股市迎来了一场狂风暴雨般的熊市洗礼，上证指数从2245点倒下了。最后的庄股德隆系倒下了，中经开、南方证券等一批违规经营的机构也都倒下了。

　　四年熊市，沪深股市发生了翻天覆地的变化。

    市场：庄股倒下庄家灭亡

　　四年熊市，庄家一个又一个相继倒下；庄股一个又一个竞相崩盘。从亿安科技，到银广夏，再到世纪中天，最后到德隆三驾马车。从中经开、南方证券、闽发证券、到汉唐证券等。

　　在这场中国股市的自发的市场“矫正”中，一切的一切，都在悄然变化着。

    政策：端正导向 强力纠偏

　　在融资和投资的关系上，管理层开始了以“重视投资”为纠偏导向的革命。提高上市公司再融资门槛，完善上市公司退市机制，改革股票发行制度，通过建立发审委来监管新股上市，同时还包括加强上市公司信息披露质量等。“国九条”便是这一系列的制度的集大成者。

    理念：价值投资大旗高高举起

　　四年熊市，一个最深刻的变化，就是2003年始，基金倡导的“价值投资”理念逐渐深入市场各个角落，深入人心。

　　一个直接的结果就是，重组股和重组概念的彻底衰落。研究公司价值、考察公司质地，亲近绩优股、远离问题股，成为市场的共识和一致的行动。

　　于是，市场上我们就看到一个以往没有的现象：在非常熊市的市场上，好公司股价慢慢上扬，我行我素，屡创新高，而问题股被市场遗忘，以自由落体运动的方式下滑。直至成为“仙股”。

    转折时代2005年今非昔比股改带来剧变

　　转折之年！这是中国证监会主席尚福林在“两会”期间，对今年股市的一个颇有前瞻性的概括。他表示：“只要大家形成共识，今年就是转折之年。”

　　目前，市场以汇率改革为契机，以股权分置改革为动力，已经发生了转折。随着G时代的来临，中国证券市场的转折也将被载入史册。

    市场出现可喜变化

　　转折之年，市场的运行特征与前几个阶段相比，已经出现了重大变化。

    制度变革

　　首先，管理层对证券市场的一些根本性的制度进行了重大调整，如新股发行实施保荐制度。其次，股权分置改革的推进，将彻底消除长期困扰市场发展的顽症。一旦解决了股权分置，非流通股将转变为流通股，非流通股股东的利益就与流通股股东的利益紧紧地捆绑在了一起。第三，管理层对市场的定位也发生了重大变化，不再局限于融资功能，将大力发挥证券市场的资源配置功能。

　　制度的重大变化，为市场的转折奠定了坚实的基础。

    机构变革

　　在灭庄时代，在各类庄股跳水结束后，老的庄家几乎被消灭干净，而目前市场的主力机构与前几个阶段相比出现了重大变化。

　　机构一：证券投资基金

　　目前，基金的总规模已经超过了3000亿元，占目前市场流通市值的30％左右。

　　机构二：保险资金

　　自今年上半年保险资金获准入市后，保险资金已经在多家公司的中报中现身。

　　机构三：银行系基金

　　由于是银行发行的基金，可能打通银行储蓄资金进入二级市场的通道。

　　机构四：企业年金理念变革

　　从盲目买卖，到价值投资，投资者的投资理念已经得到了一次升华，在先进的投资理念的指导下，转折之年的市场也将良性运行。转折之年不是梦

　　从当前市场所处的形势来看，转折之年已经不再只是个梦想。

    汇改：上涨的契机

　　7月21日，中国人民银行宣布调整人民币对美元汇率，人民币汇率形成机制改为“盯住一篮子货币”。分析人士指出，汇率调整对中国经济发展的意义重大，将对我国证券市场的资金供求关系发生影响。

　　从国际上各国本币升值的情况来看，对股市都产生了较强的向上拉动作用，如日本在1973年～1989年的本币升值过程中，日本股市从5000点附近一路上升至40000点附近；而韩国股市情况也一样。

　　申银万国分析师表示，本币升值的过程中，上市公司的资产将进行重估，其投资价值也将不断提升，这样，股票市场也有望进入持续上升的过程中。

    股改：上涨的动力

　　随着股改的展开，市场对其的认识也逐渐统一：股改对市场是中长期利好，并将提升上市公司的投资价值。

　　经过了4年的暴跌，A股市场的估值已经趋于合理水平，部分行业的龙头公司估值，甚至低于了H股市场及美国市场上同类公司的估值水平，而随着股权分置改革的实施，流通股股东将获得对价，这样，上市公司的投资价值将更加显现。

　　机构投资者也给予股改高度的关注，从第二批试点公司的股改来看，QFII以及社保基金等都不同程度地介入，特别是QFII，买入了不少试点股，如花旗环球和瑞士银行就大量买入了申能股份，摩根士丹利、花旗银行等5家QFII不同程度地持有了东方明珠。据《证券市场周刊》报道，瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华就认为，A股比H股更有价值，这是近10年来从未有过的现象，而好的大型企业的股改扩容反而会有助于市场的稳定。另外，社保基金也在7月开始大举入市。

　　天相投资的分析师仇彦英表示，G股的赚钱效应已经有效激活了市场，G传化复牌首日就有20％以上的涨幅。他表示，投资者预期发生明显改变，投资信心增强。当前，市场的上涨预期已经初步形成，有望演变成新的上涨趋势。

    转折不会一蹴而就

　　G时代已经来临，那么，G时代的行情有何特征，市场又会如何演变？

　　中信证券的分析师指出，从中期来看，市场已经出现了转折，连续4年的熊市有望终结，但是，行情不可能直线上升，有可能会充满波折。目前，市场刚进入G时代，并处于转折的初期，虽然一波强势上升行情已经启动，但是，行情的发展不可能是只涨不跌，在大涨之后，进行一次主动的回调是十分正常的，也是很有必要的。

　　中信证券研究部的刘浩波表示，行情要走得更远，短期还是需要一次正常的回调，毕竟，短期的涨幅已经非常大了，并突破了“6·8”行情的高点，“6·8”行情的套牢盘在成为获利盘之后，也有较强的兑现冲动。

    新时代 2006年～未来股市将成经济晴雨表

　　G时代之后，市场将进入一个崭新的时代，这个时代，所有的上市公司都是全流通的，其定价和估值都将按照全流通的模式进行，这样，中国股市的估值水平将完全与国际市场的估值水平接轨。

　　从国外成熟市场的情况看，证券市场是国民经济的晴雨表，我国股市在进入新时代之后，也将完全成为国民经济的晴雨表，其走势将与国民经济的增长情况相对应。

　　同时，从国外成熟市场来看，在国民经济处于高速增长的背景下，指数往往都呈现出震荡向上的趋势，比如美国股市，已经走出了长达几十年的牛市，因此可以预计，新时代的中国股市也将迎来一轮浩浩荡荡的大牛市。而股价的分化也将更加严重，好的公司股价会涨上天，而差的公司股价将只有几毛钱，甚至退市。(记者 毛晋楠)