章嘉玉：A股压抑正在释放

　　-本刊记者 李清梅

　　章嘉玉：荷银投资的中国区总裁，来自台湾的投资界奇女子。在日前接受《红周刊》电话采访时，她半开玩笑地说：“可惜我是台湾人，不能开户进行投资，要不你们向证监会呼吁一下，让我们也能买卖A股？”

　　虽是玩笑话，从中却能看出章对A股市场的信心。她认为，A股市场与周边股市相比之所以相对受到压抑，主要是结构性问题所致：“结构性问题使得市场信心脆弱，资金不愿进场博弈。”

　　好在这种结构性问题正在通过股权分置改革得到改变。在这两个月的股改历练中，清晰地传递出这么一个信息，那就是“中小投资人的权益是受重视的，声音也是受到重视的。“这已经不是嘴皮上的功夫，而是通过股改在切实地推动着，”章嘉玉说道，“这有助于市场信心的恢复，对市场而言是一个长期利好。”

　　除了股权分置改革，人民币升值对A股市场也是一个长期利好。

　　“周小川宣称人民币升值2%只是汇率机制改革的初始阶段，表明中国市场将越来越自由化和市场化，这将使中国长期以来所积聚的动能得以释放，不管是经济发展的动能，还是资金累积的动能。”

　　对于资金动能将释往何方，章嘉玉作了如下分析：“由于人民币处于相对强势，资金会很乐意持有人民币资产。而在可持有的人民币资产中，储蓄和债券的收益率太低，房地产过去一两年已经涨得很厉害，A股市场跌了那么久却基本没怎么涨，可见在衡量风险与收益之后，A股市场的吸引力显然最大。”

　　在看好A股市场的同时，章也指出需要注意的问题。一是人民币升值会导致出口型企业的业绩下降，这种业绩下滑对公司本身的影响，以及对宏观经济的影响到底有多大，要等今年三四季度的财报出来之后才能知道。“以前A股市场与宏观经济背离的主要原因是A股市场的结构性问题，当结构性问题解决之后，这种背离就不应该存在了，所以必须密切关注宏观经济的动向。”

　　二是目前的投资标的将有一半以上会被淘汰，“只有20%的投资标的值得关注，这些标的基本上都是一些市值较大的各行业龙头。”

　　目前股指在三度迫近千点之后稳中趋升，“这是一个很好的现象，因为任何市场如果涨得太快，都不会持久。”章嘉玉认为，未来投资者会经历如下一个感性与理性交互作用的过程：“先是从股改中看到好的发展方向而开始树立信心，等到股改带来实质性变化，例如公司更透明，估值更正确，投资者感觉这样真的比较好，信心才会进一步增强，市场也才会真正走好。”

　　“这个过程大概需要两三年的时间，”章嘉玉说道，“在这个过程中，股指能否翻番我不敢说，但见到1300点应该问题不大。1300点是一个蛮大的压力区，能不能突破要看那时的各方情况而定。”至于下跌的极限，章认为“1000点应该是铁地板，即便穿破也是会马上收复的。”