环境趋暖关注时间窗口

　　光大证券诸海滨

　　无论从政策、资金、估值、外围市场等各个环节去考量，当前A股市场的外围环境都可以说正处在近年来最好的阶段。前期管理层推出了大量的利好政策，在经过量到质的积累后，改善市场环境的效应正开始逐步体现。而与此同时，在推动资金供给层面上，券商获得资金支持、保险资金、银行系基金被推动入市、以及昨日正式批准的企业年金等各方面都为改 善股市资金供给环境重重地添彩。另外，市场也千载难逢的处在一个扩容真空期，各路资金也热情高涨。而在外围市场上，处在同样大背景下的恒生指数，周一已经攀上15000点大关并创出四年半新高，恒生国企指数更是直逼历史高点。这些诸多利好因素，无疑给A股市场创造了良好的外围环境。

　　更重要的是:有划时代意义的股权分置改革当前正在有条不紊地进行，而随着对价标准正被越来越多的投资者所接受，市场预期也逐渐趋于一致。市场各方也认识到，股改后A股市场的投资价值将凸现，A股市场的吸引力正在逐步增强。也正是在这种空前良好的背景下，两周来股指一路冲关拔寨，市场整体运行强势不改，上攻态势仍在拓展。

　　本次市场上涨，量能均匀，市场热点全面开花。从盘中我们明显感觉到，虽然技术指标频频超买，但指数却没有遇到大的压力，调整往往在盘中就得以完成，这显示出市场信心得到了明显恢复，短期内大盘强势将得以维持。不过在操作层面上，我们需要提醒投资者的是:市场运行有着自身规律，短期还需要关注一些影响市场运行的重要的时间窗口。

　　首先，需关注股改投票进程的时间窗口。股权分置改革确立了反弹的时间周期，从近期走势越来越强的G板个股表现就可以看出，股改试点给予市场信心恢复的作用越来越大，G板块甚至有替代指标股成为市场风向标的趋势。正如昨日市场创出新高之际，G三一、G金牛、G紫江率先启动并直逼涨停。其实同样的一幕也出现在上周三沪综指突破60日均线压制之时，当时G三一、G金牛双双涨停给市场做出了表率。目前各方汇总的信息显示，包括QFII在内的市场各方机构已积极持有G股，G板块正越来越得到市场认同。不过，随着股权分置改革试点进程的推进，第二批试点中的关键时间窗口将在本周末和下周初出现。一方面，长江电力、宝钢股份等奠定改革能否成功的标志性公司将进入表决关键时间点；另一方面，第二批股改试点已结束表决程序的十几家公司将于周末陆续复牌，它们的归来将是对市场是否真正强势的检验。

　　其次，大盘累积涨幅达到10％，技术上也面临时间窗口。在突破60日均线的市场强弱分水岭后，昨日股指再度上冲，但在上摸至1120点后，遭到了20周均线的反压。同时日K线上也显示，大盘在6月中下旬形成的1146、1129高点的双头形态也将对股指形成上档强压。此外，作为市场半年平均持仓成本的半年线1151点，也将构成今后市场上行面临的重要阻力位，起码1783点至今，市场还未有连续两周站在20周均线之上的情况出现。短期来看，各项短期技术指标已纷纷超买，中国石化等指标股更是累计涨幅超过15％，因而大盘短期或将有调整的需要。今后市场或将停止一鼓作气式上攻方式，而以曲折迂回中震荡上行为主。

　　综上所述，本轮行情的实质推动力是市场外围环境的改善，近期震荡上行的大趋势不会改变。不过随着对市场心理牵制作用较大的股权分置改革进入关键阶段，以及1150压力区的存在，市场短期存在一定的整固压力，将会导致短期股指震荡有所加剧。