国债持续逼空转债价值凸现

　　海通证券张崎

　　昨天国债现券延续上涨，上证国债指数报收107.40点，较周二收盘指数涨0.20点，成交量16.8亿元，较周二增加近两成。

　　35家上市国债约三分之二上涨，涨幅大多在0.2％左右，贴现券涨幅相对较小；浮动利 率债券表现一般；存续期较长的4家券种涨势强劲。目前几家存续期还有12至19年的券到期收益率不足3.6％，除5月下旬上市的010504外，今年以来涨幅都接近甚至超过20％。7月上旬以来，这些长期券呈逼空走势，短短几个交易日上涨近4％，令人惊异。

　　长期券大幅上涨，原因在于今年以来CPI指数趋于下降，加息预期有所缓解，大量资金纷纷流入债市，而人民币升值亦有利于债券走强，外资继续增持债券。银行间市场收益率水平显著降低，并间接影响到交易所市场。

　　上半年居民消费价格（CPI）总水平上涨2.3%，低于去年同期3.6%的水平，继续处于温和上涨状态。但工业品出厂价和原材料价同比涨幅分别高达5.6％和9.9％，这表明物价上涨的潜在压力仍然存在。

　　笔者认为，长期债目前收益率已明显偏低，长债短炒使这些品种风险进一步加剧，近期债券价格大幅上涨，是投资者逢高获利了结长期债的机会。相对来说，中期券种的收益率比同期银行存款扣税后收益率略高；而投资者还可参加银行柜台债券交易，那里相同品种的收益率要高于交易所市场。此外近期股市有逐步复苏趋势，部分可转债价值被低估，投资者可考虑逢低适当参与。