|
余凯
周一管理层再出利好，中国证监会会同国务院有关部门打出组合拳，以稳定证券市场，并推进股权分置改革的顺利进行。但市场表现却和政策面的取向大相径庭，政策向左，而股指向右的局面重新演绎，盘中的反弹成为部分投资者逢高减仓的良机。
昨日两市股指跳空高开后快速上行至全天的最高点1043.20点和2722.61点，短暂的市场兴奋期稍纵即逝，从盘口观察，大盘的反弹不仅没有吸引到增量资金的加盟，反而强化了场内出货的决心，股指迅速走软。
显然，市场并未能在政策面的推动下而有所提振。为什么市场并不领情？我们认为是源于以下几个方面：
一、利好政策出现了边际递减效应。由于管理层一直采取透支政策的办法来稳定市场，所以一旦某种政策真正出台或者明确之后，市场反而反应平淡。此次出台的利好中所明确的一些政策措施事实上早已被市场消化，对市场的实质影响不大。而每一次所谓利好后，都形成一批新的套牢者，从而使得投资者对利好产生恐惧。
二、利好政策与市场预期存在差异。市场对政策的预期在于两点，股改要有相对公平的对价标准，市场要有稳定增加的资金供给。由于大盘蓝筹股长江电力和宝钢的对价不能使投资者产生良好的预期，投资者对大型国企支付对价的预期趋于悲观，利好中有关这两点的要么不明确，要么属于期票性质。而由于流通股东获得支付的股票有变现的压力，加之“新老划断”和全流通发行带来的估值压力，这则是在眼前的现实问题。此次利好中透露出的增加60亿美元QFII额度以及允许基金管理公司用股票质押融资表面上可增加大约近800亿元人民币资金。但是，以往也已经有多次公布不同类型的资金获准入市。然而，具备入市资格与是否真正会入市绝对是两个概念。保险资金不是说要大规模入市吗？事实上的入市规模少得可怜。据了解，保险资金今年春节后获得入市资格，但从目前实际情况来看，保险资金入市的资金总量仅仅在不到100亿元，较之保险资金可直接入市的600多亿元资金总额来说入市规模过小。QFII的额度再怎么增加，相信也只是微乎其微，而在全流通的压力下，股票质押融资对于银行而言的风险不言而喻，因此很难想象银行会让基金公司用股票质押融资。至于取消对国有企业投资股票的限制性规定，这更是有些故弄玄虚，1999年“5.19”井喷的利好不就源自三类资金获准入市吗？而三类资金就包括国有企业和国有控股企业。何况，现今中国股市绝对不是缺资金的问题，根本是来自于全流通和宏观调控的双重压力。
三、由于投资者对宏观经济增速减缓、企业盈利增速下降以及估值和扩容压力的担忧并未从根本上消除，此次利好的发布只能是隔靴搔痒。我们始终认为，在过去的两三年中，国民经济处于高速增长的过程中，上市公司的盈利能力空前提高，应该说这个时期是进行全流通的最好时期，毕竟它将在一定程度上缓解上市公司股价因全流通而带来的下跌风险。而如今的中国股市，因为宏观调控导致的各个行业周期性见顶，使得全流通和宏观调控的负面影响交织在一起并形成乘数效应，将利空作用放大，进而造成股市的持续下跌。而这种负面效应在二级市场已体现得非常充分，比如最近第一家公布半年报的皖维高新由于业绩不尽人意，两天两个跌停板，使得市场对宏观调控下上市公司的业绩表现更为悲观，一大批绩差股以跌停形式破位下跌，创出了新低，给市场信心以较大打击。
（紫／编制）（来源：金羊网）
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
| 
