真正的“寻宝”才开始

　　徐辉

　　文 /中证投资徐辉

　　如果说第一批、第二批试点期间，对试点概念股的炒作也算是“寻宝”的话，其至多是“寻宝”的一个热身阶段，真正意义上“寻宝”可能现在才开始。没有第三批试点表明当 前市场的股票又回到了同一起跑线上，对价的明确进而使得绝大多数A股成为含权股，尤其是使蓝筹股提前完成了与国际市场接轨。从这个意义上，真正的寻宝游戏现在才开始。

　　首先，对价使蓝筹股提前完成与国际市场接轨，这为投资者进行更深入选择，即真正的“寻宝”提供了价值基础。部分机构认为股改前后最大的区别在于，股改前由于包括蓝筹股在内的市场高估因素，一旦股票涨上去，就一定要考虑风险；而股改后的市场则更应当关注机会了，因为蓝筹股已经完成了与国际市场接轨，它们跌下来，一定要关注机会。

　　从市场反应来看，这一认识已经得到体现。近期市场尽管指数在走低，垃圾股、微利股在大跌，但蓝筹股走势却趋于稳定。在6月份迷失的价值投资似乎又重新回到市场，不过，新一轮的股价结构调整被赋予了“股改”特色。

　　其次，对价率明确后的“寻宝”是真正的寻宝。对价率明确后，基于对价率的投资价值也就相对确定，这种背景下的“寻宝”的收益，或许低于对价率明确前，但却使得这种“寻宝”的确定性更大，风险更小。事实上，也只有等待对价率确定后，才能够真正看出股票是否具有相对、或者绝对的投资价值。比如某些蓝筹股，其对价率如果为40％，其估值就显著低于国际平均水平；但如果对价率为20％，其估值则可能高于国际平均水平。显然，前者可能成为部分机构购进股票的重要理由之一。

　　最后，从宏观和周期的角度看，部分板块已经具备机会。新的投资机会正在酝酿中，轿车、火电、地产、电解铝、水泥等行业中的部分优质企业，存在一定的周期性机会；而市场对于增量资金和新老划断的顾虑，使市场出现短期的调整，可能为真正的长线投资者“买宝”提供了机会。以三到五年的期间来看，当前市场已经处于相对底部，近期的市场低迷事实上为真正的长线价值投资者提供了一个入市良机。