长江电力股价走势稳健 市场认同股改方案

　　周明海询　郑炜

　　中国资本市场的股权分置改革已呈如火如荼展开之势，长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)等一批蓝筹股成为第二批试点公司中令人瞩目的焦点，而承载着太多历史使命和愿望的长江电力无疑是焦点中的焦点，与其股权分置改革相关的信息一直牵动着市场的神经，吸引着市场 参与各方的眼球。监管层希望借助这些大盘蓝筹股的方案弥补第一批试点的不足，同时也表明　”开弓没有回头箭”的决心与信心；投资者在大规模扩容担忧的同时更希望能从中捕捉到新的投资机会。作为大型国有控股的蓝筹公司，长江电力充分关注市场反映，倾听市场呼声，在虚心听取广泛征集股东们的意见与建议后，于7月2日经公司董事会讨论确定了股权分置改革方案。

　　与前期的方案思路相比，日前的股改方案充分采纳市场意见，组合拳越打越清晰，对价措施有了较大调整，含金量大幅提高、方案大为简化。此外，非流通股股东的持股比例承诺以降低对价格的冲击，也有利于保护流通股股东的利益，以及推出认股权证初步计划的或有事项，若获股东大会审议通过及有关部门核准，以募集资金收购三峡机组，将实现上市公司与股东的共赢。

　　1、明确了对价范围，使投资者更容易理解和判断本次股权分置改革方案的核心内容，比如认股权证，原来市场普遍认为公司将其看成是一种对价手段，因而产生了一些抵触情绪，为避免产生误解，此次明确将其排除在对价范围之外，只作为一种辅助措施。

　　2、简化了方案内容，删除了原方案思路中与对价无直接关联关系的内容，如提高分红比例、提高发电量等，同时取消了增持和回购计划。

　　3、提高了送股比例，并增加了派现、提升电价的措施，直接送股比例为每10股送1.25股，每10股流通股获派现5.88元，总计达到每10股送2.27股的水平，既提高了即期收益对价，又保留了提升公司价值的手段，照顾了投资者的远期利益，与投资者的预期比较相符。

　　长江电力自7月5日复牌后，和6月29日宝钢股份复牌一样立即成为市场焦点。长江电力成交金额占当日沪市全天成交总额的20%，但是震荡幅度不足3%，走势异常平稳，显示出虽然投资者对公司方案有较大的分歧，但是看多做多的力量占据了明显优势。若以公司股票停牌前一交易日6月17日开始算起，长江电力股价由8.17元上涨至7月7日的8.31元，上涨幅度为1.71%，而同期上证指数(资讯 行情 论坛)由1085.61点下跌到1038.60点，下跌幅度达4.33%，长江电力股价相比上证指数走强6.04个百分点。若以7月5日公司方案公布复牌后连续三天的股价表现来看，长江电力股价走势强于上证指数2.55个百分点。与此相对的是，在第二批已经公布试点方案的28家公司中，复牌后7日内股价下跌的多达9家。因此，长江电力股价没有大起大落，非常稳健的走势反映出公司股改方案在第二批试点公司中已算作佼佼者。

　　从长江电力股价的平稳运行可以大致折射出主流机构投资者对上市公司股改方案的态度。因为，投资者最终看到的是不争的事实:自长江电力上市以来，首日收盘价6.18元即成为历史最低价，至今累计回报率达90%，在持续低迷的市场中凭籍业绩优良、信息透明、诚信经营、规范治理的经营理念与行动为绝大多数投资者创造了资本市场的财富效应，90%的流通股股东都没有投资亏损，这在大盘下跌了40%，九成投资者亏损累累的股票市场中的确是难能可贵的。此外，长江电力矢志不渝兑现以高比例现金分红的承诺，上市不到两年累计向全体股东分配税后现金红利18.85亿元，累计每股税后现金红利达0.24元。2003、2004年现金分配比例分别高达75%、60%。

　　试点上市公司股价表现是方案能否受投资者欢迎及投资者对公司未来发展预期的综合反映。长江电力自6月20日被选为第二批股改试点公司开始停牌、7月4日公告股改方案并于次日复牌以来，长江电力二级市场走势表现要明显强于大盘，说明经过公司管理层、保荐机构与投资者充分细致沟通后的股改方案得到了市场的普遍认同，体现了公司非流通股股东和管理层保护中小投资者利益的务实精神得到投资者认可，这对以后进行股权分置改革的上市公司无疑是非常值得借鉴的经验。