(财经时评) 从投资看经济增长周期并未进入拐点

　　中国银河证券苑德军张新法

　　中国经济仍处在高速增长的平台上，并未进入周期的拐点。即使近期经济增速有些微放缓，也是快速增长过程中的正常与合理回调，此轮经济高速增长的长波并未结束。我们预计，2005年经济增长率可以肯定达到8.8％左右，未来几年也有望保持8％以上的强劲增长，不会出现增长率在7％以下的经济衰退。从拉动经济增长的“三驾马车”即三大需求看，经济 增长的内在动力依然强劲。

　　未来投资规模仍将保持较高增速，投资需求仍有很大张力

　　在始于2002年下半年的此轮经济高增长中，投资充当了经济增长的头号引擎和第一驱动力。目前判断经济是正常减速还是即将进入衰退，考察投资的增长速度变化是非常重要的。在此，我们通过分析固定资产投资增长来做出判断。

　　自去年4月实施宏观调控以来，固定资产投资过快增长的势头得到抑制，呈现出平稳回落之势，而且这一趋势仍会得以延续。从全社会固定资产投资这一指标看，增速已由2003年的27.7％回落至2004年的25.8％，到今年一季度进一步降为22.8％，但仍高于政府全年增长16％的调控目标；城镇固定资产投资2004年增速为27.6％，比上一年回落0.8个百分点，但今年1—5月份增速仍达到26.4％，只是平缓小幅回落。

　　在宏观调控的大背景下，投资过热、固定资产投资增长过快的势头无疑会得到一定的遏制，因为这是中央政府宏观调控政策的出发点和落脚点，是中央政府宏观调控政策的目的所在。但是，由于这种调控不是全面紧缩投资需求，而是实行结构式调控“有保有压”，加之在调控方式上采取“点刹车”，因而投资增速不可能出现全方位的、快速大幅的下滑。同时，由于经济运行中经济主体内生性的投资冲动依然旺盛，未来几年投资仍会保持较高增速。

　　从投资规模尤其是在建项目和新开工项目数量入手，也许更能说明问题。由于2005年是“十五”计划的最后一年，在建项目还很多，投资规模仍然很大。去年4月国家发改委公布的“清理固定资产项目”报告显示，只有不足6％的在建项目被叫停，仍有8万多个在建项目和95％以上的投资规模得以保留。今年1－5月，固定资产投资在建施工项目个数110384个，同比增加11197个。这些数据表明，投资并没有在宏观调控的车轮下“一压就死”，投资需求张力仍然很强。

　　中期经济发展战略的实施构成投资需求增长的坚实基础

　　从中期的角度看，国家对煤电油运等“瓶颈”产业和部门的投资力度的加大，能源安全战略以及西部开发、东北振兴、中部崛起等一系列经济发展战略的实施，构成了投资需求增长的坚实基础。

　　西部大开发实施5年来，西部地区已新开工建设60项重点工程，投资总规模约8500亿元。2005年，已确定的西部开发重点工程有10项，总投资达1360多亿元。在不考虑新增投资项目的情况下，未来几年西部地区全社会固定资产投资年均增长仍将达20％以上。

　　在振兴东北老工业基地方面，2004年中央财政已安排230多亿元资金用于“三农”、社保和国企改革，并在2003年和2004年安排297个用于工业结构调整改造的国债项目，这些立项合计约2000亿元的投资规模。以增值税转型试点为契机，在中央政府投资的带动下，民营企业和外商对东北也表现出很高的投资热情，投资规模日益扩大。这些因素在未来几年无疑会拉动东北地区固定资产投资的快速增长。

　　此外，西气东输、南水北调、高速铁路、大型水电和核电站建设、石油战略储备基地建设等关乎国计民生的重大工程的开工建设，也为未来几年的投资增长提供了有利的现实条件。

　　重工业与城市化发展促使投资仍会保持较高增长

　　从产业结构的角度分析，在三次产业投资中第二产业投资增长最快，并且主要集中在煤炭开采及洗选业投资、石油和天然气开采、石油加工、炼焦及核燃料加工业投资、电力、燃气及水的生产和供应业投资、铁路建设投资。由于“煤电油运”已经成为经济发展的“瓶颈”，未来几年国家用于这些部门的投资仍会保持较高增长。

　　目前重化工业的快速发展，既构成我国工业化进程的重要特征，也成为推动工业化进程的重要力量。在未来一段时间内，重化工业仍将是拉动我国经济增长的主要动力。而重化工业多为资金密集型行业，重化工业发展对带动投资的作用是相当显著的。

　　城市化和工业化是紧密联系的。城市化进程的加快，尤其为重化工业发展创造了有利条件，因为重化工业发展离不开城市化发展所提供的集聚效益和规模经济。城市化水平的提升，相应要求加快供水、供电、供气等城市基础设施建设和房地产、交通运输、电力等行业的发展，而这必然导致对钢材、水泥、汽车、能源等的需求增加，从而在客观上将推动重化工业的发展，促进投资需求的扩大。

　　需要指出的是，作为国家或区域中心城市的部分“城市增长极”，因为重大事件或国家的总体经济发展战略将获得很大的投资机遇和动力。

　　民营经济发展对投资需求增长将起到重要作用

　　从投资增长的动力机制看，民营经济已在某些方面取代“政府经济”成为拉动投资增长的重要力量。在民营经济发展较快的地区，这种情况更为突出。在这一轮增长周期中，一些高增长产业基本形成了国有和国有控股企业、中外合资或外商独资、民营企业三足鼎立的格局。由于市场机制在产业结构调整中开始发挥主导作用，一些民营资本已进入重化工业，为重化工业的发展带来了新的活力，如李书福的吉利集团投资汽车行业、唐山建龙集团与上海复星集团共同投资宁波钢铁等，就是这方面的实例。

　　今年2月，国务院发布了“非公经济36条”，决定放宽民营经济的市场准入，允许民营资本进入电力、电信、铁路、民航、石油、金融、公用事业、基础设施等垄断性行业，而且，民营经济发展将首次纳入国家“十一五”发展规划。民营经济将与国有经济一样，在市场准入、投融资、财税支持、服务体系等方面享受平等待遇。所有这些，给民营经济带来了前所未有的发展机遇，必将极大地调动民营资本对这些行业的投资热情，拉动投资规模的扩大。

　　毫无疑问，民营资本是未来中国经济中最具投资增长潜力的“投资增长极”，对投资需求增长将起到十分重要的甚至是关键性的、不可限量的作用。在分析引致未来中国投资增长的因素时，无论如何不能将其存而不论。否则，得出的结论必然是以偏概全，脱离实际的。

　　(苑德军，教授，经济学博士，中国银河证券公司高级经济学家，国内多所大学兼职教授。代表作有《金融创新论》、《中国证券市场问题报告》、《企业的股份制改造》等。)