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上周五，川化股份（000155）、四川美丰（000731）、泸天化（000912）、湖北宜化（000422）等四家尿素行业上市公司发布公告称，近日，财政部、国家税务总局发布了《暂免征收尿素产品增值税的通知》。通知中规定：自2005年7月1日起，对国内企业生产销售的尿素产品增值税由先征后返50％调整为暂免征收增值税。照此通知执行，从2005年7月1日起至12月31日，四家公司每年将分别增加净利润为1000万元、1200万元、1500万元、1500万元。按说该政策明显是对尿素行业上市公司形成利好，然而，以上四家公司在开盘后，股价却不
约而同地呈现出高开低走的表现。
遏制价格上涨
其实问题很简单。尿素行业暂免征收增值税的新政策，是建立在国家稳定化肥价格的新政基础之上的。从近日举行的2005年中国化肥市场论坛得悉，为了遏制尿素价格的快速上涨，保护农民的利益，发改委将扩大执行1650元／吨最高限价的尿素企业范围，限价企业范围从30万吨以上大型尿素企业扩大到15万吨以上的中小型尿素企业。
发改委人士认为，最有效的化肥价格决定机制是市场化机制，市场化的同时对农民用肥进行直补。市场化改革的同时，将取消针对化肥企业的一些优惠措施，比如说尿素增值税返还，优惠的电价和优惠的运价，取消油头企业的重油补贴，气头企业的天然气将与市场价并轨等。
另外，为严格控制用肥旺季化肥出口，自本月1日至10月31日的用肥旺季期间，对尿素征收30％的季节性出口暂定关税。自11月1日至12月31日对尿素征收15％的出口暂定关税。
利好影响不一
资料显示，2004年由于油气价格上涨、出口增加以及工业用需求的增长使得国内尿素价格大幅上涨，针对尿素价格的不断上涨，为保护农民的利益，国家规定了尿素的出厂限价。但是，这些举措的效果并不明显，尿素等化肥价格仍在高位运行。因此，政府此次遂加大力度，决定通过暂免征收增值税、扩大限价范围以及提高关税等一系列措施，以稳定尿素等化肥的价格。由于尿素出口关税的增加使出口减少，必然增加了国内尿素的供应量，在短期内将对市场价格形成压力，预计8月以后，尿素市场价格将有所下滑。当然，由于暂免征收增值税，对相关上市公司的成本有一定的抵消作用，但是对不同的上市公司影响不一。
天然气、煤炭、石油是生产化肥的三大原料，通常被称为气头、煤头、油头三类，近年来，由于石油和煤炭价格的升幅远大于天然气（目前许多大型气头企业天然气价格仍为多年前的0.685元／立方），故按成本优势排列为气头、煤头、油头。比如气头企业云天化的毛利率达58％，而煤头企业华鲁恒升的毛利率为20％。至于油头企业，上市公司中压根就没有。我们预计受政策影响出口转为内销可能会造成国内尿素市场竞争加剧，但是这种间接影响也会因上市公司的成本不同而出现分化。因此假设未来尿素价格出现下跌，则气头企业盈利稳定性要远远高于煤头企业，目前以天然气为原料生产尿素的公司主要有辽通化工、赤天化、四川美丰、泸天化等，此类品种的抗风险能力相当较强。
就关税上调的政策影响而言，这些上市公司中，只有泸天化、云天化有一些出口，其中泸天化的出口量2004年仅占6％，云天化的出口量占24％，因此相关政策将对泸天化和云天化构成一些直接的影响。
此外，化肥领域的其它上市公司，如主营磷酸二铵和复合肥的六国化工、鲁北化工等，其所处的产品领域在当前之产业背景与尿素颇为相似，因而后续也存在同样的风险。
余凯（来源：劳动报）
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