千点保卫战硝烟暂息 股权分置改革继续前行

　　“有为者”尚福林：火山上的植树人

　　本报记者 刘欣然 北京报道

　　认识一个人需要多久，也许是永远的距离。但认识尚福林，只需要两年的时间。

　　就在尚福林就任中国证监会主席两年之后，人们蓦然发现，当初舆论对其“无为而治”的评价，似乎是谬以千里。

　　伴随着股权分置改革的推进，大盘飞泻直下，直抵千点。在此千钧压力下，尚福林先是在5月15日表态：“开弓没有回头箭”；其后6月3日再一次微笑着出现在公众场合，表示对股权分置改革很满意。

　　随后大盘拔地而起，扶摇直上，3天跃过100点。

　　执政之初曾有人说，尚福林是坐上了火山。今天看起来，尚福林更像是在默默地耕耘植树。

　　温和、持重、内敛、寡言的表面之下，尚福林抚剑吟啸，雄心千里的激情日益澎湃而出。

　　直面问题

　　有人问尚福林：股权分置为什么不等到30年以后？尚福林答：“这个问题不解决，不等于不存在，而且问题还会越积越多。”

　　有业内人士评价说，没有哪一届证监会主席希望股权分置在自己任内解决。股权分置改革如此复杂的问题，出牌方式也许永远找不到最好，稍有不慎就很可能付出惨烈代价。

　　启动股权分置改革，带来的是鲜花掌声，还是攻击痛骂，尚福林事先不可能没有反复掂量过，虽然我们并不知道，他心里最坏的打算是什么。

　　4月29日，经过国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。

　　5月9日，证监会推出试点4家试点企业。当天是五一长假过后开盘第一天，大盘以暴跌30点迎接这一消息。其后，本已积弱已久、急盼提振的大盘继续下行。

　　股权分置改革一时千夫所指。已经启动的改革能否坚持下去，会不会像2001年那样再次搁浅？一周以后，5月15日，尚福林召集媒体阐明态度：“股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。”“改革将是一个连续过程，改革不会停步。”

　　对于为什么要在弱市启动股权分置改革的问题，尚福林答：“自2001年6月国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》以及随后的国有股减持大讨论，客观上形成了解决股权分置问题的市场预期。这个预期不明确，必然困扰市场发展。……难以形成市场的上升环境。”

　　尚福林说出自己的看法：“久拖不决才是对市场稳定最不利的因素。”

　　5月17日，尚福林邀请华生、刘纪鹏、韩志国等八九位专家召开小型“专家座谈会”，听取股权分置改革启动以来的各方意见。会上尚福林专心倾听，并未表态。

　　随后，大盘虽然持续下行，但尚福林决心不改。5月30日，针对第一批试点公司规模小，不具有代表性的问题，证监会和国资委联合发文，督促大中型国有企业积极进行股权分置改革。5月31日，证监会再次表示，第二批改革试点的公司选择要具有比较广泛的代表性。

　　6月1日，证监会宣布，将进行第二批试点工作。随后两天，大盘再次跌去40多点，击破千点势在必然。

　　6月3日，大盘两度轻抚千点，市场一片恐慌。此时尚福林出现在上海，微笑着亮相于上海市148家本地上市公司高管面前，表达将股权分置改革进行到底的决心。

　　尚福林表示，第一批试点为股权分置改革找出了一条路：“第一，明确了A股含权；第二，市场协商机制是有效的；第三，分类表决看来是可以走通的。”他再次重申决心：“有了这几条，具备逐步扩大推开的条件。”

　　回顾尚福林执政证监会的两年半时间，推出国九条、改革发审委、建立保荐人制度、启用庄心一监管券商，最初的沉默此时更多地被理解为在沉默中酝酿。在“发展中求稳定”还是在“稳定中求发展”，尚福林选择了后者。大盘漫漫跌途，在这种环境中的坚持更显艰难。

　　接近决策层的人士以一句话评价尚福林：前人栽树，后人乘凉。

　　千点硝烟

　　救市还是不救市，这是个问题。

　　面对千点重要心理关口，证监会的选择没有出乎人们意料。消息人士透露，千点关口政府将“严防死守”。

　　6月6日上午11时3分，上证指数(资讯 行情 论坛)击穿千点。随后，市场传言，证监会已经准备8种方案，等待出手救市。下午股指开始向上攀升，并以当天最高点1034点报收。

　　这八种方案包括：上市公司可以回购流通股、允许基金公司用资本金买基金、鼓励QFII等增量资金入市、新批基金以股票型基金为主、基金公司不要砸盘、鼓励上市公司大股东增持股份、证券税收优惠政策、建立投资者保护基金等等。这是证监会高层在第29次基金业联席会议明确提出的。

　　6月6日当晚，《上市公司回购社会公众股份管理办法?试行?》?征求意见稿?颁布。6月9日，《关于基金管理公司运用固有资金进行基金投资有关事项的通知》面世。

　　6月8日，上证指数暴涨8.21%，大阳线拉出70个点的壮观涨幅，创2002年6·２4行情以来之最。当天央行将给优质券商提供贷款解决流动资金的消息在坊间流传，并逐渐得到确认。中信证券(资讯 行情 论坛)和宏源证券(资讯 行情 论坛)连续几天大幅攀升。

　　除去政策之外，亦有神秘资金自5月中旬以来三度入市，解救大盘于危困之中。

　　5月19日早盘，中国石化(资讯 行情 论坛)在空方打压下最大跌幅达到7%。当日午后，中国石化的股价逐步回升，资金介入迹象明显。

　　6月6日，上证指数下破1000点大关，创下了1997年2月21日以来的8年多市场新低。此时，盘中再现神秘资金，尤其是午后13时20分左右，在中国石化、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)和招商银行(资讯 行情 论坛)等四大权重股上，突然出现较大买进力量，随后四只股票开始上涨，大盘也开始向上攀升。

　　6月8日，市场出现近年少有的壮观涨升行情。此时基金由于面临较大赎回压力而仓位较重，券商已经气若游丝，保险资金一直按兵不动，市场分析认为，当天行情必定是增量资金的迅猛进场的结果。

　　在这批资金的带动下，大市值蓝筹股出现罕见涨停，中国石化、上港集箱(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)都有令市场惊叹的表现。

　　然而，此番来势凶猛的行情能走多远，谁也不敢妄下断言。

　　证监会还有多少牌？

　　对于股权分置改革启动后大盘的下跌，市场自有解释。

　　在存在大量非流通股的情况下，A股估值高于香港股市是正常的。但是在大量非流通股获得了流通权，供给大大增加的情况下，市场自然认为，H股的市盈率是公允的。

　　证监会出台的若干救市政策，也并非博来一片掌声。

　　对于上市公司回购流通股，有投资者认为，公司回购的目的差别很大，有的是认为股价太低有利可图做出回购，有的则完全出于维护股价的目的。但能否维持股价，关键要看公司的业绩和给投资者的回报。比如：联想在3元以上、2.7元以上都回购过，可是由于其业绩没有改善，现在股价只有2.3元，公司也不再回购了。广东科龙(资讯 行情 论坛)H股股价在1.5元时，董事会曾做出回购的决议，但现在只有0.8元多，回购却不见下文。

　　对于允许基金管理公司运用固有资金进行基金投资，基金分析师胡立峰认为，其象征意义大于实际意义，因为目前所有基金管理公司的注册资本约有50亿-60亿元，按60%的比例计算也就30亿元左右，不到股市一天的成交量。他认为，《通知》的意义就在于增强股市的稳定性和投资者信心。

　　对“新批基金以股票型基金为主、基金公司不要砸盘”政策和指示，基金业深感不解。一名基金经理的想法颇有代表性：即使现在不能卖，涨50点以后还得卖，因为“赎回压力太大”。

　　有资深人士提出疑问：非流通股获取流通权，是否就等于非流通股流通？因为增加供给必然带来指数下跌，监管者和投资者能否忍受这样的下跌？如果非流通股在获取流通权之后没有流通，那么市场机制能否形成，上市公司决策能否真正回归到以股东利益为出发点，二级市场股价能否真正约束和评价上市公司业绩？一句话，此番股权分置改革的目的能不能实现？

　　真正反转行情的出现必然会以一批可持续增长的龙头股的诞生为代表，历史上大盘筑低和见顶都是在反复振荡的过程中被市场证明了的，证监会还有什么牌可出？政策救市的力量能有多大？无人能答。

　　千点并非共识，后市依然迷茫。

　　尚福林这几年

　　2002年底，尚福林履新。元旦过后不久，尚福林分别奔赴上海和深圳进行调研，随即爆发了1·１4行情，当天上证指数开盘在1386点，收于1466点，单日最大涨幅达到90点。

　　2003年11月，几乎被人们以为要“无为而治”的尚福林在长久的酝酿之后开始发力，亮相于市场的第一刀就指向被市场诟病已久的发审委。

　　2004年2月，保荐人制度正式实施，尚福林表示，发行制度最终将过渡到备案制。

　　当年春节过后，“国九条”面世。大盘继续发力。

　　2004年4月，宏观调控开始，7日，大盘在到达1783点之后掉头之下，重又踏上漫漫跌途。

　　2004年9月14日，神秘资金入市，大盘暴涨40点，在随后的一周里连拉5根阳线，上证指数一举上涨200点，自1260点重又攀上1463点。但是基本面没有好转的市场最终证明，经济规律是不可战胜的，大盘从哪里来，又回到哪里去。

　　承受巨大压力的同时，貌似沉稳的尚福林显示了自己的铁腕。在券商已经度过数个饥馑之冬之后，尚福林痛下决心，监管券商，彻查券商委托理财，杜绝挪用保证金。在彻查委托理财消息见诸媒体当天的10月14日，大盘暴跌53点。

　　2005年，大盘不见起色，1300点、1200点、1100点不断在人们焦虑的惊叹声中失守，上证指数无情地一路向下。

　　今年五一过后，股权分置改革正式启动，大盘抵达千点附近。市场再次领略尚福林的决心和勇气。(本报记者刘欣然整理)