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对聪投资刘永锋
最近一周铜价在现货升水的拉动下大幅上涨，LME价格一度回到3300美元以上，而国内主力7月和8月合约联袂创出新高，一时间关于铜价将挑战4000美元的论调甚嚣尘上。但根据笔者的分析，铜价本轮挤空是3年多牛市的最后一冲，同时也为抛空提供了最好的机遇。
首先，基金在改变做多立场后一直没有翻空的机会，而挤仓造成的大涨则给基金创造了理想的翻空机会。铜价在短期站上3300美元后迅速下跌已经证明3300美元对LME3月铜价的压制作用非常明显，虽然伦铜升水高达230美元，但1989年牛市结束的一个特征就是现货升水高达250美元。如果伦敦现货升水不能拉动期货价格重新站上3300美元，那么基金翻空可能将成为现实。
其次，铜本身的基本面变化为价格下跌提供了动力。任何商品价格都不能长期偏离基本的供求关系。在铜价达到3300美元的现在，铜本身供不应求的局面已经发生变化，随着世界经济增长放缓，铜可能会向供过于求转变，这样铜价自历史高价下跌是正常的也是健康的过程，这符合价格运行的基本规律。
再次，显性库存已经处于历史最低，继续下降空间不大，若库存突然增加会造成价格下跌。交易所库存在3年多来持续减少，这也促使铜价攀上历史高位。但如此高的价格已经预期了库存的继续减少，也就意味着即便库存继续减少，铜价也不能获得上涨的支撑；而库存增加却会给市场带来恐慌，造成价格下跌。
最后，回到对美元汇率的关注。笔者在上期的文章中已经谈到，铜价与美元汇率背离只能是暂时的，在挤空动能释放完成后，铜价仍然会与美元汇率保持反向联动的关系，由于美元汇率走势强劲，铜价会再次遭遇基金抛售。
结论是，铜市场会逐渐走上价值回归之路。
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