高盛高华跻身中国资本市场 中金公司棋逢对手

　　作者：特约撰稿 岳冰清

　　　在中国市场度过了难耐的2003年，高盛终于走出阴霾。

　　2004年12月2日，高盛集团宣布，该公司已获得中国证监会批准，在中国组建投资银行合资公司。

　　权威人士透露，这家被命名为高盛高华证券有限责任公司的合资公司将由投行业界传奇人物方风雷出任董事长，执行总裁将由高盛选派一名美国人担任。由于刚刚获批，具体事务的明朗化还需要等待一到两个月。该人士说：“高盛没有十分的把握年内能够获批，所以，事情的推进只能按部就班。毕竟人力有限，摊子不能铺得太广。”

　　12月7日傍晚，记者与正在香港的方风雷简短通话，发觉对方心情愉快。方的秘书徐捷说：“我们希望不那么被关注。”

　　“高盛高华”是谁？

　　在合资公司中，高盛将拥有33％的股份，而高华证券则拥有其余67％的股份。公司成立以后，高盛高华可以承销本地上市的A股项目、人民币企业债券和可转换债券，也可提供国内金融顾问及其他服务。通过这一新成立的实体，高盛将首次为中国国内客户提供全面的投资银行服务。

　　目前，新合资公司还没有正式成立，有关合资公司的规模、具体章程、市场定位以及业务细节尚未出台。

　　事实上，今年9月8日，中国证监会发布公告，同意组建北京高华证券有限责任公司，并原则上同意高华证券成立后可以与高盛(亚洲)有限责任公司设立一家外资参股证券公司。

　　北京高华证券公司由方风雷为首的投资者团体及联想控股有限公司共同创办，为综合类证券公司，注册资本10.72亿人民币，高华证券持有在中国境内经营全面证券业务的执照，可经营A 股及A股可转换债券的经纪和交易服务以及其他经许可的业务。高华证券的参股方——联想控股有限公司、北京厚丰创业投资有限公司、北京高望创业投资有限公司、北京德尚创业投资有限公司均出资2.68亿元，各占25％的股份。

　　公告发布后，有媒体记者从北京工商行政管理局查阅企业资料显示：北京德尚创业投资有限公司、北京厚丰创业投资有限公司和北京高望创业投资有限公司，不仅注册资本同为2.68亿元，三家公司的注册时间也均为2003年10月28日，登记资料均标注注册资本“待缴”。这些企业的法人也都是自然人。北京德尚创业投资有限公司法定代表人是查向阳(持股60％)，另一个自然人股东为徐捷(持股40％)。北京高望创业投资有限公司的自然人股东为章星(持股60％)，另一自然人股东为熊云(持股40％)。北京厚丰创业投资有限公司的自然人股东分别为方风雷(持股60％)和李群梅(持股40％)。章星、查向阳、熊云和徐捷都曾经在中金、中银国际和工商东亚任职，李群梅现为高华证券的财务总监。

　　与此同时，国家发改委批准方风雷等6人，向高盛?亚洲?有限责任公司借用国际商业贷款9775万美元?折合人民币8.04亿元?，用于缴纳德尚、厚丰和高望三家投资公司的注册资本。这是中国个人借用国际商业贷款的首例。有媒体记者采访发改委外资处有关人员时获悉，方风雷等6人首先进行了立项，然后由北京市发改委将立项上报给国家发改委，最后由国家发改委审批获得该项贷款的资格。

　　“高盛模式”独一无二

　　接受采访的香港、内地业内人士几乎都相信，高盛拥有收购方风雷持有的高华证券股权的权利，一旦监管环境允许，高盛高华可能将与目前的高盛(亚洲)融合，成为其名副其实的全资子公司。

　　有海外媒体报道称，为了高盛高华顺利获批，高盛斥资6200万美元救助陷入困境的海南证券，而这家证券公司与高盛高华没有任何瓜葛。

　　有曾经供职于高盛的投行人士说，贷款给个人，并与之组建合资公司，有悖于高盛传统，高盛历来走高层路线，与强势团体共荣，从它在全球从事政府私有化项目最多这一点即可一目了然。显然，高盛目睹了摩根士丹利与中国建设银行联姻的“七年之痒”，汲取先行者的经验教训，才做出如此惊人之举。

　　银河证券首席研究员左小蕾认为：“高盛虽然支付了相对高昂的门票成本，但省下了协调成本，回避了文化冲突。”

　　里昂证券资本市场有限公司董事总经理兼全球协调人傅德礼早些时候接受国内媒体采访时指出，“高盛模式”的难点是，中国究竟有多少个“方风雷”？对于外资投行来说，是否能找到一个令其放心的，具有政府背景、国际投行背景的合作伙伴，并将1亿美元借给他，并不是容易的事。即使有与方风雷相似背景、相似经历的人，但他们是否拥有方风雷相同的胆量来接受这笔巨额的贷款也是问题。中国国际金融公司(以下简称“中金”)董事总经理毕明建说：“这个模式独一无二。”

　　中信证券研发部总经理徐刚亦认为这个案例“绝无仅有”，但他的理由是，没有哪个外资投行肯像高盛这样高价购买“入场券”。

　　一路“过关斩将”，先后获得国家发改委、中国证监会和国务院批准，高盛高华最终得以跻身中国资本市场。左小蕾感叹：政府的支持力度之大显而易见！分析人士认为，这说明监管部门下决心要引入国际一流投行先进的经验。

　　方风雷曾先后出任中金公司副总裁、中银国际和工商东亚总裁。曾经与方共事的老友这样评价：此人虽非科班出身，但对项目的判断力和感觉独特，在政、商两界的人脉关系令人望尘莫及。而人脉关系对投行来讲恰恰属“务实”范畴。

　　受访的业内人士对高盛高华的成立基本持积极而平静的态度，上海证券交易所副总经理方星海说：“高盛进入有助于中国证券市场的发展。”相形之下，他们更期待高盛能够将先进的理念、独特的文化和全新的机制带进来，“它的模式可能是完美的，但还要看具体的运作”。

　　中金的对手

　　目前，处于国内第一梯队的大券商中，中金、中银国际、国泰君安、中信的市场定位与之相似。事实上，中金公司以它各方面的优势在高端市场独占鳌头。业内人士评价，势均力敌的人脉关系，完全相同的市场定位，中金与高盛高华的竞争在所难免。左小蕾认为，中金需要一个竞争对手，垄断市场毕竟不是好事。她说：“国内的券商还没有意识到，还有两年金融业将全面开放，危机感和压力还不够大，引入一个强势竞争者，会促进国内券商自强。”

　　海外舆论认为，这项具有开拓性的交易将使高盛在快速增长的中国市场给竞争对手造成巨大冲击。而这一观点并没有得到内地专业人士的完全认同。徐刚认为，高盛高华要形成真正的冲击还要再等三到四年。广发证券资产管理部黄伟文认为，现在说高盛高华能给竞争格局带来什么变化还为时尚早，三年后也许可以谈到这个问题，关键要看它的耐力。他判断，高盛高华也许会像当年的中金公司一样，“三年不鸣，一鸣惊人”。成立于1995年的中金公司，其第一个项目是在1997年与高盛联合承销中国移动的香港上市，此案例后来成为业界有口皆碑的经典回忆。

　　明年是中金公司成立10周年。截至2004年6月30日，该公司完成了约330亿美元的海外股本融资，约500亿元人民币的A股股本融资，约80亿美元的债券融资，约550亿美元的兼并收购交易。虽然从1999年起获得开展国内业务的许可，但中金目前80％的业务仍为跨国业务。中金董事总经理毕明建透露，中金已经开始在欧美布局，“走出去是必要的”，毕说，“可能将中金置于死地的真正对手是海外大投行”。

　　2004年度内，高盛过去投资的平安保险、中国网通和中芯国际相继在中国香港地区或海外市场上市，融资额皆在10亿美元以上。同时，高盛完成了盛大、腾讯和中兴通讯等几个“特色”项目的上市。此外，高盛在发债、财务顾问和直接投资方面的表现亦可圈可点。

　　业内人士普遍认同，高盛高华将秉承高盛服务于高端客户的传统和优势，“他们不可能做中小型企业，没有那么大面积的网点是原因之一”。

　　熟悉高盛的人士说：“高盛高华的竞争优势可能来自于高盛全球知名的品牌和对品牌的保护与建设，以及所提供的专业服务。”有香港投行人士认为，此举是高盛的变相减价策略。他说：“第五大道的店卖高价，重在打品牌，而真正卖货的是纽约郊区的平价店。”受访的内地业内人士普遍认同，高盛高华的国际化背景是它的一个好卖点，但能否顺利开展业务，还要看站在方风雷团队背后的支撑力量有多强大。