【策略】产销衔接水平回升，工业企业利润边际改善——2024年10月工业企业效益数据点评

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宋亦威证券分析师

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严佩佩证券分析师

SAC No：S1150520110001

投资要点

事件

2024年11月27日，统计局公布了10月规上工业企业效益数据，10月规上工业企业利润累计同比下降4.3%。

点评

（1）10月规上工业企业利润当月同比下降10.0%，降幅显著收窄，从各细分项来看，产销衔接水平回升是主要原因。10月生产节奏受工作日减少影响有所放缓，工业增加值当月同比增速回落0.1个百分点至5.3%，整体保持平稳增长；与此同时，受部分国际大宗商品价格下行等因素影响，10月PPI当月同比增速回落0.1个百分点至-2.9%；量稳价减，但受益于产销衔接水平的回升，最终10月营业收入同比增速降幅收窄0.7个百分点至-0.2%。而成本端，1-10月规上工业企业每百元营业收入中的成本同比有所增加，同时，营业收入利润率较去年同期下降0.34个百分点，成本端形成一定拖累。从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润累计同比增速均出现回落；其中，仅外商及港澳台商投资企业的利润累计同比增速保持正增长。

（2）在41个工业大类行业中，20个行业利润总额累计增速实现正增长。其中，有色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业、金属制品机械和设备修理业延续高增态势。在装备制造业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业的1-10月累计利润增速不仅实现较快增长，还较之前值进一步改善，显示设备支出节奏的加快。就未来而言，存量政策的显效和增量一揽子政策的落地，将影响各个行业工业企业盈利能力的恢复节奏。

（3）综合而言，10月工业企业利润增速的改善，主要与生产平稳增长以及产销衔接水平的回升有关。展望而言，价格端，11月PPI或维持10月水平；与此同时，考虑到增量政策的落地见效以及短期抢出口效应对需求端的支撑，11月工企利润累计同比增速或将继续改善。

增量政策或抢出口效应不及预期；美国经济衰退风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2024年11月28日《渤海证券研究所晨会纪要》

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