【招商食品】日辰股份：餐饮渠道延续增长，费用冲回盈利高增

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Q3公司收入/归母净利润分别同比+6.45%/+44.52%，收入端餐饮渠道延续高增，食品加工需求疲软拖累增长，利润端毛利率提升，股份支付费用冲回带动利润高增。24年看，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计全年餐饮渠道将保持较高增长态势，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。

24Q3收入/归母净利润分别同比+6.45%/+44.52%。公司发布2024年三季报，24年1-9月实现收入2.97亿元，同比+11.78%，归母净利润0.54亿，同比+30.88%，归母扣非净利润0.52亿元，同比+35.38%。其中单Q3实现收入1.10亿，同比6.45%，归母净利润0.26亿元，同比+44.52%，归母扣非净利润0.25亿元，同比+49.39%。Q3公司现金回款1.02亿，同比+6.9%，增速略快于收入。经营性净现金流1826.88万，同比-19.87%。

餐饮业务延续增长，食品加工受需求影响下滑。1）分业务看：24Q3酱汁类/粉体类/食品添加剂业务分别实现收入0.87/0.22/0.004亿元，同比+0.16%/-0.17%/-0.28%。2）分渠道看：24Q3公司餐饮业务同比+20.8%，延续今年以来的快速增长态势，主要系与大客户合作进一步深化，订单增加带动；食品加工业务同比-9.1%，主要系国内食品加工需求环境疲软所致，出口相对平稳；品牌定制业务同比+18.9%，商超、经销商渠道分别同比-12.6%/-76.2%，电商同比+212.0%，延续今年以来高增长态势。3）分地区看：24Q3核心华东地区同比+4.8%，华南/华北/东北/其他地区收入分别同比+123.8%/+16.9%/-33.4%/-18.7%，华中地区同比-22.7%。截止9月底，公司经销商数量71个，相比Q2减少20家。

毛利率改善，一次性费用冲回盈利高增。公司24Q3毛利率39.04%，同比+0.62pcts，主要系成本价格下降。销售费用率7.1%，同比+1.1pct；管理费用率0.3%，同比-7.9pcts，主要系公司股份支付费用一次性冲回导致。Q3公司净利率同比上升6.2pcts至23.4%，剔除股份冲回费用，公司净利率同比仍有改善。

全年展望：大客户增长可期，期待收入提速。收入端看，Q3整体消费环境仍处于复苏阶段，公司保持较强韧性。餐饮渠道上，公司与大客户呷哺、鱼酷等合作进一步深化，与百胜合作单品增多并持续贡献，基本盘相对稳健，品牌定制已有所改善，期待下游需求景气度持续复苏，带动收入端提速。当前，公司重心仍以B端客户为主，C端投入收缩预计贡献有限。利润端看，Q3剔除费用冲回的一次性影响，公司净利率同比仍改善，主要来自于成本控制下毛利率提升，以及规模效应下费用率的改善。Q4餐饮旺季，期待需求改善下公司能加速扩展客户，同时盈利端预计延续改善态势。

投资建议：餐饮渠道延续增长，费用冲回盈利高增。Q3公司收入/归母净利润分别同比+6.45%/+44.52%，收入端餐饮渠道延续高增，食品加工需求疲软拖累增长，利润端毛利率提升，股份支付费用冲回带动利润高增。24年看，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计全年餐饮渠道将保持较高增长态势，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。

风险提示：需求复苏不及预期、大客户流失、客户拓新不及预期

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投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

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