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明明｜中信证券首席经济学家
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债市启明｜基金税盾原理和免税退出路径猜想
根据现行税收政策，公募基金具有的税收优势最为明显，一些银行自营部门通过委外方式进行“合理避税”。据我们测算，商业银行基金委外规模可能接近7-8万亿元，每年节约的税负成本可能在百亿量级。从“拉平监管”和“去通道”的角度考虑，未来确实存在取消基金免税的可能，但短期落地的可能性有限，操作性不强。即便未来基金免税开始退出，我们认为也难以一蹴而就，大概率从小范围开始实行，配合“新老划断”，实现平稳过渡。
风险因素：货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。
陈俊云｜中信证券前瞻研究首席分析师
S1010517080001
复盘近年来美股软件板块的波动，我们认为多数是先由宏观因素引导，进而伴随板块基本面的变化持续演绎的。站在当前时点，我们认为美国经济增长动能虽有放缓迹象但仍具韧性，如果美国能够在经济稳定的同时进入降息周期，将对软件板块的分子和分母端同时产生有利影响，投资者仍需密切跟踪后续宏观数据变化和调整情况。与此同时，联储降息后的经济环境以及企业IT开支环境的变化，以及后续AI货币化的推进情况也值得持续关注。短期来看，我们建议关注能够获得更多IT开支份额且AI导入较快的标的；中期角度，我们认为估值处于低位、空间大&壁垒深的优质公司也有望迎来估值修复机会。
风险因素：AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；私有数据相关的政策监管趋严风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；AI存在潜在伦理、道德、侵犯用户隐私风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。
纪敏｜中信证券制造产业联席首席分析师
S1010520030002
当下黑电处于产业变革的关键节点，中国双龙头崛起为大势所趋，但市场对中国企业海外不同地区布局的节奏及竞争力尚缺乏深入的了解。
风险因素：黑电需求疲软；面板价格大幅波动；行业竞争加剧；贸易保护政策风险；汇率大幅波动；第三方平台数据误差以及统计误差风险；渠道拓展不及预期。
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舍得中报解读
2024年08月22日09:00
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消费产业海外奢侈品及化妆品龙头2024年二季度业绩跟踪
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